有色金属行业：行业震荡，择优布局

有色金属《迎接调整后的主升》2026.06.01有色金属《金属龙头配置价值凸显》2026.06.01有色金属《重视金属板块龙头的配置价值》2026.05.24有色金属《流动性冲击反复，金属行业震荡》2026.05.17有色金属《地缘影响弱化，金属重回供需逻辑》2026.05.10 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：宏观扰动压制估值，铜价韧性支撑盈利兑现。宏观因素短期压制铜价，国内电解铜杆、线缆开工率环比略有提升，社库有所去化；CL价差收窄，但关税落定之前，或仍有货源流向美国，铜供需韧性支撑铜价。短期宏观对板块估值仍有压力，但公司盈利在高铜价下仍有较大同比增速，建议布局业绩兑现度高，且量增空间较大的标的。推荐标的：金诚信、西部矿业、中国有色矿业、紫金矿业。铝：出口韧性对冲内需疲软，铝价短期震荡调整。需求端，国内5月铝加工业PMI回落至荣枯线附近，国内需求弱势；出口韧性凸显，铝板带、铝箔、铝绞线等品类出口订单亮眼。铝加工龙头企业开工率微降0.1个百分点至64%。库存端，电解铝国内社会库存137.5万吨，环比去库2.6万吨。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：供给扰动支撑锡价，AI需求支撑估值修复。刚果（金）疫情持续，缅甸复产滞后，但近期印尼锡配额取得进展，出口或逐步改善。同时叠加宏观扰动，锡价短期震荡承压为主。后续随着半导体复苏、AI需求兑现，板块估值仍具修复空间。推荐标的：华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的：新金路。 能源金属：仓单增量扰动价格，供给叙事有所波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量上升，仓单量的不断上升，使得库存压力加大，价格承压。供应端受到新规影响，复产前景有所波动，供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼收紧镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。推荐华友钴业；相关标的：格林美。 稀土：稀土价格环比有所回升。上周稀土价格整体回升，且重稀土价格回升幅度大于轻稀土。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐稀土龙头标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：钨价偏强震荡，股票迎盈利与估值双修复。当前钨市场处于“矿端挺价、APT流通偏紧、下游刚需跟进”的偏强震荡阶段。后续若制造业持续修复，开启阶段性集中补库，以及战略资源地位再度强化，相关股票有望迎来盈利预期与估值双升，建议持续关注海外或国内资源端自有矿比例高的标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新，相关标的：佳鑫国际资源，章源钨业。铀：5月天然铀长协价格94美元每磅，环比4月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：钽价格高位回调后上行。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.行业震荡，择优布局......................................................................................32.行业及个股表现..............................................................................................43.金属价格、库存..............................................................................................54.宏观数据跟踪..................................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动..............................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行..................................................................................87.铝：铝价震荡偏强运行................................................................................118.能源金属：产量提升....................................................................................129.稀土磁材：价格有所回升............................................................................1310.上市公司盈利预测....................................................................................1411.风险提示....................................................................................................14 1.行业震荡，择优布局 黄金:黄金价格下跌。①价格：上周SHFE黄金变化-0.66%至974.02元/克、COMEX金变化-5.21%至4353.90美元/盎司，伦敦金现变化-4.61%至4328.92美元/盎司。②库存：SHFE金库存112吨，较前周增加-0.01吨，COMEX金库存800吨，较前周-1.53吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓增加2.18万张，SPDR黄金持仓量减少12.85万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国5月末黄金储备为7496万盎司，较前一月增持32万盎司，连续19个月扩大黄金储备。 白银：白银价格下跌。①价格：上周SHFE白银变化-3.72%至17528元/千克，COMEX银变化-10.39%至68.00美元/盎司，伦敦银现变化-9.84%至67.89美元/盎司。②库存：SHFE银库存为973吨，较前周-4.29吨，金交所银库存为907吨，COMEX银库存较前周76.61吨至9,049吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓增加0.17万张，SLV白银持仓量减少319.64万盎司。④制造业景气度：4月份，我国制造业PMI为50.00%，环比-0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝：铝价维持偏强运行。①价格：上周SHFE铝涨0.12%至24300元/吨、LME铝变化-2.03%至3592.0美元/吨。②需求、库存：上周加工开工率64.0%，SMM社会铝锭库存137.5（-1.1）万吨、铝棒库存16.25（-0.9）万吨，厂内库存5.6（-0.3）万吨。盈利端：吨铝盈利7964.16元左右。 铜：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜涨0.14%至105150元/吨、LME铜变化-0.85%至13519.5美元/吨。②供给端：铜精矿供应延续偏紧，SMM进口铜精矿TC降至-113.83美元/干吨，矿端议价能力仍强；赞比亚Nchanga冶炼厂60天检修叠加当地多家冶炼厂大修，加剧阶段性粗炼收缩。Kamoa阳极铜到港虽缓解部分粗铜紧张，但进口比价走弱、保税累库，国内流通货源仍偏紧，供应弹性整体有限。③需求、库存：上周精铜杆开工率为65.87%，环比4.82pct。上周全球显性库存合计130.64万吨，较前周-0.97万吨。 能源金属：仓单增量扰动价格，供给叙事有所波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量上升，仓单量的不断上升，使得库存压力加大，价格承压。供应端受到新规影响，复产前景有所波动，供需仍然偏紧。镍板块：印尼收紧镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。 稀土：稀土价格环比有所回升。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为69.65、133.5、614.0万元/吨，环比分别0.9、10.5、11.5万元/吨，环比变化幅度为1.31%、8.54%、1.91%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡偏强运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 8.能源金属：产量提升 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：价格有所回升 稀土价格回升。需求、价格方面来看，2026年6月5日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为69.65、133.5、614.0万元/吨，环比分别升0.90万元/吨、升10.5万元/吨、升11.5万元/吨，环比升幅分别为1.31%、8.54%、1.91%。上周稀土价格整体回升，且重稀土价格回升幅度大于轻稀土。供给方面来看，2026年5月氧化镨钕产