1Q26公司硅基新材料领域持续深耕

2026-06-11 肖亚平,林森长城证券惊雷

业绩表现
- 2025年公司实现营业收入146.25亿元，同比下降0.28%；归母净利润1.47亿元，同比增长185.67%。扣非后归母净利润亏损收窄。
- 2026年一季度，公司营业收入40.83亿元，同比上升12.69%；归母净利润0.96亿元，同比增长190.61%。
产品价格与盈利修复
- 2025年草甘膦价格前低后高，全年中枢上移，行业盈利显著修复。
- 有机硅价格“先抑后扬”，下半年随供给收缩反弹，利润空间逐步修复。
- 主要产品平均价格：草甘膦（-13.15%）、农药制剂（-5.17%）、环体硅氧烷（-12.10%）、有机硅橡胶（0.31%）。
产销量情况
- 硅基新材料产量上升0.80%，销量下降4.75%；农化产品产量上升14.87%，销量上升20.17%。
费用与现金流
- 销售费用率上升0.67pcts至2.75%；管理费用率下降0.30pcts至4.03%。
- 经营活动现金流净额同比增长64.95%至9.02亿元；期末现金余额上升5.52%至26.43亿元。

农药市场复苏
- 2026年6月草甘膦价格同比上升17.77%，带动行业景气度提升，下半年有望复苏。
- 中农立华原药价格指数同比上涨4.45%，大品种普涨形成供需共振。
有机硅终端产品布局
- 公司覆盖硅基全产业链，终端转化率近50%，终端品类达3500余种。
- 高附加值产品占比提升，覆盖新能源汽车、医疗健康等前沿领域。
- 2025年有机硅终端新开发产品超200个，医疗健康、汽车等领域利润同比双位数增长。
新兴领域布局
- 磷基新材料：推进阻燃剂高端化，与美企合作拓展海外市场。
- 新能源电池材料：发力硅碳负极、氧化物固态电解质，商业化加速。

预计2026-2028年收入分别为169.89/187.89/212.53亿元，同比增长16.2%/10.6%/13.1%；归母净利润6.42/9.43/11.72亿元，同比增长336.8%/46.9%/24.4%。
对应PE分别为31/21/17倍，维持“买入”评级。
看好公司有机硅终端产品领域深耕，产业链附加值提升。