中国AI与绿色技术支撑出口强劲，5月出口加速超预期

人工智能与绿色科技助力出口保持强劲 五月份的出口进一步加速，在全球制造业回暖的背景下超出预期。与人工智能相关的以及绿色技术产品仍然是主要驱动力，这得益于人工智能投资热潮以及对可再生能源的需求（受能源冲击驱动）。进口则受到大宗商品和电子产品价格上涨的提振。 +852 2903 2652ying.zhang3@barclays.comBarclays Bank, Hong Kong张颖 +852 2903 2653yingke.zhou@barclays.comBarclays Bank, Hong Kong周英凯 +852 2903 2654jian.chang@barclays.comBarclays Bank, Hong Kong建长 • 5月份：出口同比增长19.4%，进口同比增长27.4%（均以美元计） • 彭博共识（巴克莱）：出口年同比增长15%（原为14%），进口年同比增长26%（原为25%） • 四月：出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%（均以美元计） 中国的出口增长进一步加速，5月份同比劲增19.4%，继4月份增长14.1%后，超出市场及我们的预期（彭博：15%，巴克莱：14%）。细分数据显示，对美出口及区域出口（东盟、韩国、日本和台湾）表现强劲，而欧盟和英国出口则有所放缓。这一强劲表现得益于：1）全球制造业活动持续回暖，尽管能源冲击持续，5月份全球制造业PMI仍维持在52.6的四年高位；2）主要制造业出口国普遍表现强劲，从越南的低中端产品出口（5月同比增长18%），到韩国的高端产品出口（5月同比增长53.2%），再到中国的全产业链出口（5月同比增长19.4%）。 对高科技产品的需求，特别是人工智能相关和绿色技术产品，仍然是主要驱动力，有助于缓解中东能源冲击对外部需求影响的担忧。正在进行的全球人工智能资本支出周期继续支撑中国人工智能相关出口的需求，考虑到该国是人工智能制造组件的关键供应商。高科技出口占5月份总出口额的29.8%，同比增长51%（4月份：39%），其中半导体 (+111%) 和自动数据处理设备与部件 (+66%) 的增速显著加快。与此同时，能源冲击正在支持对可再生产品的需求，而持续的地缘政治紧张局势可能会进一步加速全球绿色转型，在这一领域，中国作为领先的低成本、高质量供应商仍具有良好定位。年初至今的数据显示，电动汽车、锂电池、风力涡轮机和太阳能电池持续保持两位数增长。 五月出口数据详情 • 按目的地：中美贸易流量正显示出持续正常化的迹象，其中对美出口激增35.4%（去年同期：11.3%），部分得益于一年前因“解放日”关税而形成的低基数。按环比计算，对 美国环比增长6.2%，优于2022-2024年约5.6%的平均水平（不包括2025年关税扭曲的动态），显示出货势头正在复苏。其对总体出口增长的贡献为3.2个百分点，远高于4月份记录的1.2个百分点。与此同时，对东盟（5月：24.3%，4月：15.2%）以及日本、韩国和台湾（5月：27.5%，4月：16.8%）的 regional 出口进一步加强。相比之下，对欧盟（5月：7.6%，4月：13.4%）和英国（5月：1.7%，4月：9.6%）的出口增长则有所减弱。此外，对非洲的出货量继续以两位数速度扩张（5月：18.6%，4月：17.3%），而对拉美的出口则有所放缓。 • 副产品：五月份，大多数主要出口类别均有所加速。半导体出口额同比翻了一番以上，在继上个月已强劲增长99.6%之后，今年五月同比再增110.9%。汽车出口保持强劲，同比上升39%，尽管较四月份44%的增长有所放缓。机械和电子产品出口额同比增长27.4%，较之前的20.3%有所提高，而家电出口额继续增长。家具、通用设备和机械的出口在五月份也扭转颓势，开始回升。 由于价格因素，5月份的头条进口数据呈现强劲增长。 今年进口持续超出预期。在能源和半导体相关价格飙升的背景下，中国进口额在5月份同比劲增27.4%，此前4月份已增长25.3%，这得益于机械设备（5月：38.2%，4月：33.5%）和商品（5月：16.4%，4月：13.3%）进口的强劲增长。相比之下，农产品进口有所放缓，而汽车进口依然疲软，此前已下降34%，现在同比又下跌了25%。 按量计算，能源相关产品的进口表现不一。原油进口同比降幅加快29%，继4月下降20%后。煤炭进口继续下降，但降幅有所放缓，从之前的-12.5%降至-7.7%。相比之下，天然气进口在连续两个月的两位数下降后（5月：0%）趋于稳定。 四月：-12.9%。市场报告显示，自4月中旬以来，液化天然气（LNG）购买量有所回升，这得益于对夏季电力需求更强的预期，且这一势头将延续至六月。主要买家已加大采购力度，增加从加拿大、马来西亚和俄罗斯的进口，以弥补来自卡塔尔的液化天然气货运减少。 工业材料进口表现不一：铁矿石进口量增长逆转为下降，而钢铁进口连续第二个月减少，尽管降幅放缓。相比之下，铜进口加速，环比增长4.4%，此前为2.7%。 农产品进口值在之前20%增长的基础上，环比上涨4%。中美在5月中旬峰会后同意扩大农业贸易，美方声明称，中国将在2026至2028年每年购买至少170亿美元的美国农产品，除此前大豆承诺外。5月份大豆进口有所缓和，按价值计算下降10%（4月：+49.3%），按数量计算下降15%（4月：+39.5%）。不过，11.79百万吨的进口量仍是该月历史第二高位，得益于巴西供应强劲及清关速度加快。 巴克莱 | 中国 分析师认证： 我们，周英凯、常建和张英，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对于本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人看法，以及(2)我们的任何薪酬部分或全部均未直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各别称“巴克莱”）制作。本研究报告的所有作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 关于本研究报告所涉及发行人的最新重要披露，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或另致书面请求至：Barclays Research Compliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。 巴克莱资本有限公司及其附属公司之一会与研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并寻求进行此类业务。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本有限公司及其附属公司会定期交易本研究报告所涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主交易方进行交易，并通常提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生品的多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在符合规定且遵守适当的信息隔离限制的前提下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所覆盖资产类别研究的潜在兴趣。如果任何历史价格信息来自巴克莱的交易台，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门产出各类研究，包括但不限于基本面分析、股权关联分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中的一种类型所包含的建议和交易思路可能与巴克莱研究中其他类型所包含的建议和交易思路有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为查阅巴克莱关于研究成果传播政策及程序的声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为查阅巴克莱研究成果冲突管理政策声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 信息来源披露 彭博®是彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对与此相关的任何损害赔偿或责任概不负责。 所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。 巴克莱固定收益与外汇研究部门发布的投资建议类型： 除巴克莱正式评级体系分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师以交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式产出的投资建议。由非信贷研究团队产出的此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修订、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产出的此类投资建议仅适用于当前市场状况，并不得依赖其他方式。 巴克莱固定收益与外汇研究部门发布的其他投资建议披露： 巴克莱固定收益、外汇及商品研究部在过去12个月内可能已就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益、外汇及商品研究部在过去12个月内发布的所有投资建议，请访问 https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属公司中的任何一家可能曾作为其证券化研究报告中所含交易想法中建议的任何资产支持证券的首次公开募股的承销商。 参与巴克莱研究的生产机构 巴克莱银行有限公司（英国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱资本有限公司（BCI，美国）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）英国巴克莱银行有限公司香港分行 (英国巴克莱银行，香港) 巴克莱 | 中国 墨西哥巴克莱银行股份有限公司（BBMX，墨西哥）巴克莱资本证券公司（BCCB，墨西哥）巴克莱证券（印度）私营有限公司（BSIPL，印度）巴克莱银行PLC新加坡分行（巴克莱银行，新加坡）巴克莱银行PLC迪拜国际金融中心分行（巴克莱银行，迪拜国际金融中心） Disclaimer: 本出版物由巴克莱银行PLC投资银行的巴克莱研究部门以及/或其一个或多个附属公司中的任一者制作（以下简称“巴克莱”）。 It has been prepared for institutional investors and not for retail investors. It has been distributed by one or more Barclaysaffiliatedlegal entities listedbelow or by an independent andnon-affiliatedthird-party entity (as may be communicated to you by such third-party entity in its communicationswith you). It is provided for information purposes only, and Barclays makes no express or implied warranties, and expressly disclaims all warranties ofmerchantability or fitness for a par