兴蓉环境机构调研纪要

调研日期: 2026-06-10 成都市兴蓉环境股份有限公司是中国大型水务环保综合服务商,主要从事自来水生产与供应、污水处理、中水利用、污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电等业务。公司拥有完整的产业链,以民生保障和生态环境保护为目标,致力于为客户提供先进的水务环保运营管理、废弃物处置、资源循环利用等综合解决方案。截至2021年底,公司的业务已覆盖中国四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏、河北等地,运营、在建和拟建的供排水项目规模逾850万吨/日、中水利用项目规模逾100万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模12300吨/日、污泥处置项目规模逾3000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模5630吨/日。水务环保业务规模居西部首位、全国前列。作为一家拥有70余年供水运营经验和30余年污水处理经验的领先企业,兴蓉环境秉承“让环境更优,让生活更美”的责任理念,立足成都,扎根四川、辐射全国、放眼全球。 问题 1:公司 2025 年度和 2026 年一季度经营业绩总体情况介绍。 答:2025 年和 2026 年一季度,公司整体经营稳健。2025 年实现营业收入 90.68 亿元,同比增长 0.21%;利润总额 24.54 亿元,同比增长 1.52%;归母净利润 20.05 亿元,同比增长 0.45%。截至2025 年底,公司资产总额达 510.36 亿元,较上年末增长 5.34%;归母净资产 197.23 亿元,较上年末增长 8.61%。2026年一季度,公司实现营业收入 20.87 亿元,同比增长 3.15%,归母净利润 5.27亿元,同比增长 3.86%。截至 2026 年一季度末,公司资产总额517.82 亿元,较上年末增长 1.46%;归母净资产 202.52 亿元,较上年末增长 2.68%。 从各业务板块来看,2025 年度,自来水制售业务方面,公司自来水售水量同比增加,收入同比增加。污水处理业务方面,公司污水处理 量同比增长,主要系凤凰河二沟再生水厂于 2024 年10 月投运,2025 年全年运营,洗瓦堰再生水厂于 2025 年 5月投运,带动污水处理量同比增加。因污水处理量增加,以及成都市中心城区污水处理结算单价同比增加等因素影响,污水处理业务收入同比增加。垃圾焚烧发电业务方面,公司 2025 年度垃圾焚烧发电上网电量同比增长,但由于 2024 年度垃圾处理业务收入基数较高,2025 年度该板块收入同比下降。供排水管网工程业务方面,受建筑工程行业下行影响,报告期内工程业务有所收缩,营业收入同比下降。 2026 年一季度,自来水制售业务方面,公司自来水售水量同比增加,收入同比增加。污水处理业务方面,公司污水处理量同比略微下降,主要系管网来水及降雨量较同期减少,且因 2026年成都市中心城区污水处理结算单价由 2025 年结算单价 2.74 元/吨调整为 2.72 元/吨,该业务板块营业收入同比略微下降。垃圾焚烧发电业务方面,上网电量同比增加,收入同比增加,主要系万兴三期项目进入试运行。供排水管网工程业务方面,因业务规模较上年同期减少,收入同比下降。 问题 2:公司自来水业务、污水处理业务和垃圾焚烧发电业务运营和在建项目产能情况,以及在建项目投运进展。 答:(一)自来水业务:公司已投运的项目规模合计约 430 万吨/日,在建项目产能规模约 10 万吨/日,主要包括三坝水厂(一期)项目等。三坝水厂(一期)项目规模 7.5 万吨/日,今年 3 月已开工,预计 2028 年建成。此外,公司于去年审议通过新津花源自来水厂增容扩建项目(二期)一阶段工程,设计规模为 15 万吨/日,目前正在推进前期工作。 (二)污水处理业务:公司已投运的项目规模合计约 460 万吨/日,在建项目约 40 万吨/日,主要包括成都市第五再生水厂二期、成都市第八再生水厂二期、成都合作污水处理厂四期、成都高新西区水质净化中心等。上述项目预计主要在今年和明年投运。 (三)垃圾焚烧发电业务:公司已正式投运的项目规模约6,900 吨/日(包括万兴一期、二期和隆丰项目),万兴三期项目规模为 5,100 吨/日,并配套建设 800 吨/日的污泥协同处理和 800吨/日厨余垃圾处理设施,万兴三期项目的 1、2、3 号机组均已完成“72+24”小时满负荷试运行,实现稳定并网发电,下一步,公司将尽快完成本项目建设收尾,推动项目有序转入商业运行。 问题 3:关于万兴环保发电厂三期项目情况。 答:万兴环保发电厂三期项目建设内容包括生活垃圾焚烧处理、污泥协同处理和厨余垃圾处理设施。公司在项目建设过程中,通过设计方案优化、招标采购管理、全过程造价管控和融资成本控制等多种举措着力降低项目建设成本,实际投资金额低于总投资估算。生活垃圾焚烧处理、污泥处理及厨余垃圾处理设施共同分摊总投资。 万兴环保发电厂三期项目将依据《成都市万兴环保发电厂项目特许经营权协议》及相关补充协议约定,通过取得垃圾处理服务费、上网发电收入、污泥处理费及餐厨垃圾处理费等收入收回投资成本并实现收益(垃圾处理服务费核定将综合考虑项目实际投资金额及剩余特许经营期等因素)。该项目采用中温次高压参数设计,吨垃圾发电效率较万兴一二期更高。项目投运后,公司将依托丰富的运营管理经验,进一步降本增效,推动项目质效提升,带动公司经营业绩增厚,增强发展动能。 问题 4:关于成都市中心城区污水处理服务费价格情况。 答:根据《成都市财政局关于成都市中心城区第五期(2024-2026年)污水处理服务费暂定价格的批复》,成都市中心城区第五期(2024-2026 年)污水处理服务费暂定均价为 2.63 元/吨。实际结算时,2024 年价格为 2.44 元/吨,2025 年价格为 2.74 元/吨,2026年价格为 2.72 元/吨。污水处理费单价调整按照特许经营协议中约定的调价周期及调 价公式开展,下一期调价工作计划于 2027 年启动,将结合项目投资、运营成本、处理水量等多重因素,经政府核价程序确定。公司将持续关注政策及核价动态,积极维护合理收益水平。具体调价结果以政府有权部门最终核定为准。 问题 5:关于公司业务发展规划。 答:公司立足水务环保主业,秉持“内生增长和外延并购”并重的发展思路,持续巩固公司在供水、污水处理和固废处置等领域的业务优势,大力拓展成都市及周边区域水务环保资源,加强川内合作,深挖省外市场,发挥规模效应,夯实现金流基础。公司积极推动产业链的延伸,着力向高附加值、高发展潜力赛道布局资源,抢抓产业发展和政策机遇,进一步探索工业污水治理、循环用水、废弃油脂和固废资源化利用以及分质供水等领域的业务机会,培育新的业绩增长点;拓展委托运营项目及管网探测修复、设备维修制造等专业技术服务项目,逐步实现“轻重并举”的多元业务格局,创造增量业绩。公司在投资标的的筛选方面保持审慎,会充分评估项目盈利能力、收益质量、未来前景和风险 控制等因素。 未来,公司将紧扣国家和省市“十五五”规划,进一步谋划中长期发展规划,积极把握成都市实施供排净治一体化提升工程、加快推进“工业立市、制造强市”以及全域建设“无废城市”等政策机遇,不断深化战略布局,夯实主业基石,优化业务结构;探索打造“第二增长曲线”,进一步提升盈利能力和经营质效,创造新的竞争优势,以优秀的业绩表现带动价值成长。 问题 6:关于公司在分红方面的考虑。 答:公司持续系统研究,探索进一步构建科学、稳定的利润分配机制,着力提升分红水平,切实增强投资者获得感。公司 2025年度计划向全体股东每 10 股派送现金股利 2.352 元(含税),派发现金约 7.02 亿元(含税),占公司 2025 年度合并报表 归母净利润的 35%,较 2024 年度分红比例(约 28%)提升 7 个百分点。随着公司当期在建项目陆续建成投运并释放产能,公司自由现金流将更为充裕,未来将在兼顾公司经营发展资金需求的基础上,逐步提升分红水平。 问题 7:关于公司应收账款情况。 答:受业务规模增长、所处行业特性及宏观环境等多重因素影响,公司应收账款金额有所增加。公司高度重视应收账款问题,已将回款任务纳入核心考核指标,进一步压实各业务主体责任,全力攻坚应收账款清收工作。公司严格执行坏账计提政策,后续若款项收回,前期计提的减值准备可相应转回。同时,公司也在着力优化业务结构并强化资金管理,持续优化现金流。 问题 8:关于公司在智慧水务建设方面的情况。 答:公司依托科技赋能与精细化管控,在“智慧生产、智慧管网、智慧服务”等领域协同发力,积极推进智慧水务建设。比如,通过升级自动加氯模型,实时感知水质变化并秒级响应,大幅缩短检测周期,提升出水余氯控制精度,在提高供水水质的同时降低消毒剂投加单耗成本;升级加压站智控管理系统,实现无人值守,有效节约人力成本;建立供水管线健康状态评估模型,运用算法精准判断高风险位置实时预警,结合加强视频监控和加密巡线,保障管网运行安全,并有效降低供水管网漏损率。 问题 9:关于公司后续在管网工程业务方面的考虑。 答:公司将充分利用自身技术优势和经验沉淀,并通过内部业务整合、优化资源配置等举措,积极把握“十五五”期间管网检测及更新维护的政策机遇和业务机会,持续提升经营效益。