汽车行业月报：5月车市环比修复，新能源渗透率创新高，出口高景气

5月中国车市环比明显改善，但同比仍承压。全国乘用车市场零售151.0万辆，同比-22.1%，环比+9.2%；1-5月累计零售709.9万辆，同比-19.5%。环比回暖主因车企促销力度趋稳和北京车展带动，但燃油车需求下滑仍是核心拖累。5月燃油车零售56万辆，同比-39%，份额降至37.1%，贡献总减量的82%，显示“油电分化”加剧。

新能源车强势主导，零售渗透率创历史新高。5月新能源乘用车零售95.0万辆，同比-7.5%，环比+12.4%；1-5月累计零售369.7万辆，同比-15.1%。新能源零售渗透率达62.9%，同比+9.9ppts，环比+1.6ppts，创历史新高。新势力品牌表现强于行业，5月零售份额达24.9%，同比+4.5ppts，零跑、蔚来等贡献较大增量。

出口延续高增长，新能源出口占比升至54%以上。5月乘用车出口78.4万辆，同比+75.1%，环比+2.3%，占乘用车厂商销量35%。其中，新能源乘用车出口42.4万辆，同比+112.6%，环比+4.4%，占乘用车出口的54.1%，同比+9.5ppts，出口结构持续向新能源转型。

投资启示：6月车企存在年度半程销量冲刺诉求，预计整体仍呈“环比回暖、同比承压”的温和复苏格局。行业机会集中在三条主线：一是新能源渗透率持续提升，头部车企具备强产品周期和智能化能力；二是出口高景气延续，具备海外渠道、本地化生产和新能源产品矩阵的自主品牌更具确定性；三是物理AI在汽车智能驾驶和机器人领域商业化推进，带动车企估值体系向“智能终端+物理AI平台”延伸。

建议关注：小鹏（9868 HK/XPEV US/买入）增程车型上市，海外本地化生产逐步落地，大模型更新和人形机器人落地；吉利汽车（175 HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合，出海销量高增；比亚迪（1211 HK/买入）出海销量持续高增，高端品牌发力及智能化提速进一步提升盈利水平。