- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 23.05 市场优化平均市盈率 17.59 国金农林牧渔指数 3380.80 沪深300指数 4111.91 上证指数 3232.67 深证成指 10645.35 中小板综指 12108.85 相关报告 1.《白羽肉鸡行业报告 ：引种下滑传导将至，望迎肉鸡超长景气周期》，2017.7.27 2.《农林牧渔行业研究周报》，2017.2.27 3.《1月生猪存栏季节性下滑，继续推荐后周期板块》，2017.2.20 4.《短期精选个股，全年配置后周期》，2017.2.20 5.《精选个股--近期核心策略》，2017.2.13 周莎 分析师 SAC执业编号：1130517080005 (0755)83831630 zhousha＠gjzq.com.cn 通胀预期升温，首推禽畜养殖 行情回顾  走势弱于大市，饲料板块上涨：1.本周农业板块涨幅1.20%，上证综指涨幅1.81%，沪深300涨幅2.99%，农业板块表现弱于大市。2. 行业内上市公司，上周涨幅前五分别是：通威股份（30.33%）、永安林业（8.03%）、华资实业（7.89%）、丰林集团（7.80%）、海大集团（5.06%）。 本周行业观点  生猪养殖板块景气度季节性回暖。本周生猪价格基本维持震荡格局，生猪价格周度震荡小幅提升0.36%，升至14.09元/千克。我们看好生猪养殖行业的龙头企业持续成长，长期来看，国内生猪养殖行业空间巨大，高达1.4万亿，CR10仅5%，龙头温氏和牧原的市占率均不到3%，规模化浪潮势不可挡。参考美国的经验，在20世纪90年代的规模化加速期，散户快速退出，而规模化企业补栏的速度不及散户退出的速度，能繁母猪存栏长期处于低位。当前我国正处于规模化加速期的起点，未来5-10年“超长猪周期”将持续，能繁母猪和生猪存栏长期处于低位将保证行业较高的收益率。短期来看，本轮环保政策加快了中小散户过剩产能的出清，此外叠加年末临近，季节性消费旺季的来临，有望带动猪肉价格持续回暖。  肉鸡价格回调到位，逐步企稳。白羽肉鸡价格周度震荡小幅提升0.87%，升至6.93元/千克。长期来看，我国祖代鸡高度依赖进口，禽流感疫情导致祖代鸡引种量大幅度下滑，引种不足传导至商品代效应逐步显现。即使引种复关也无法在短期内有效解决商品代鸡苗的供应缺口。短期来看，年末季节性消费旺季来临，肉鸡价格有望跟随猪肉价格回暖。  玉米、豆粕价格低位波动，饲料行业毛利稳定。本周玉米价格1.66元/kg，较上周小幅下跌0.14%；豆粕价格为2.97元/kg，较上周小幅下跌0.23%。饲料价格方面，受益玉米价格稳定影响，本周饲料价格维持稳定，猪饲料价格2.42元/公斤，较上周上涨1.68%，肉鸡配合料价格2.81元/公斤，与上周价格持平。饲料行业毛利率保持稳定。  土地流转受益于政策利好预期。四季度是农业政策密集出台的重要窗口期，我们预期土地流转将不断实现规模化和产业化，未来仍将有相关利好政策出台预期，国内土地流转规模将不断增加，流转速度也将同步加快。建议关注农垦相关个股及供销社龙头辉隆股份。  投资策略组合  基于看好四季度畜禽产品价格走势和农业相关政策出台，我们建议关注畜禽养殖及农资相关标的，重点推荐：牧原股份、正邦科技、辉隆股份等。  牧原股份：一体化生猪养殖龙头，养殖成本行业最低，17、18年出栏量预计分别为800万头、1200万头，猪肉消费旺季带动猪肉价格回暖，公司将充分获益。预计2017/18/19年归母净利31.2/30.6 /40.9 亿元，给予17 年13-15 倍PE，目标价54.7-59.3 元，具有47%-59%的涨幅空间。  正邦科技：公司产品结构和养殖模式调整，四季度出栏量有望持续超预期，同时，养殖成本有较大下降空间，18年公司有望迎来量价齐升。预计2017/18/19年公司将实现生猪出栏350/600/800万头，归母净利6/12/15亿元，给予18年15-20倍估值，对应目标股价为9.49-11.78元/股，具有62%-101%涨幅空间。  辉隆股份：公司流通业务扩张，规模效应凸显，主业有望持续高增长；种植3236343936433846405042534457160815161115170215170515国金行业 沪深300 2017年11月12日 农林牧渔行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 产业化加速推进，公司作为现代农业综合服务商前景广阔；大股东增持和股权激励彰显公司发展信心。预计17-19年净利润1.4/3.5/5亿元，给予18年25-30倍估值，对应目标价13.92-14.65元，具有75%-84%涨幅空间。 风险提示：突发重大疫情、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 行业回顾与展望 ......................................................................................4 二、个股信息 .................................................................................................5 三、本周行业观点 ..........................................................................................6 四、数据点评 .................................................................................................6 五、行业新闻 ...............................................................................................10 六、上市公司公告 ........................................................................................ 11 图表目录 图表1 本周28个中信行业涨跌幅 ...................................................................4 图表2 本周农林牧渔二级子行业涨跌幅..........................................................5 图表3 A股个股市场表现 ..............................................................................5 图表4生猪平均价格 .......................................................................................7 图表5仔猪平均价格 .......................................................................................7 图表6 生猪存栏..............................................................................................7 图表7 能繁母猪存栏.......................................................................................7 图表8 猪粮比价..............................................................................................8 图表9 肉鸡苗均价 .........................................................................................8 图表10 白羽鸡均价 ........................................................................................8 图表11 白羽肉鸡孵化场利润 .........................................................................9 图表12 豆粕价格...........................................................................................9 图表13 玉米价格............................................................................................9 图表14 肉鸡饲料均价...................................................................................10 图表15 生猪饲料均价...................................................................................10 图表16 本周行业新闻.................................................................................10 图表17 本周上市公司公告............................................................................ 11 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、行业回顾与展望  走势弱于大市，饲料板块上涨：1.本周农业板块涨幅1.20%，上证综指涨幅1.81%，沪深300涨幅2.99%，农业板块表现弱于大市。2. 行业内上市公司，上周涨幅前五分别是：通威股份（30.33%）、永安林业（8.03%）、华资实业（7.89%）、丰林集团（7.80%）、海大集团（5.06%）。  畜牧养殖短暂回调，季节性回暖望带动景气度提升。生猪养殖板块今年在环保政策推动下，加快了中小散户产能的淘汰，而中国生猪养殖产业正处于规模化养殖的初期，规模化企业市场占比较小，整体市场仍是以中小散养户为主的格局，所以规模化养殖企业的快速扩张在短期内无法有效弥补在此轮环保政策推动下淘汰的中小散户产能。因此，从中期来看，生猪产业的供需结构将逐步处于紧平衡状态。禽类养殖板块中，白羽肉鸡年中行情回暖，近期价格走势平稳，黄羽肉鸡上半年价格低迷，近期黄鸡供需结构反转，景气度大幅提升。我们认为，生猪和肉鸡即将进入年度的季节性消费旺季，价格有望在需求端推动下出现季节性上涨。短期板块回调无碍季节性景气度提升。 图表1 本周28个中信行业涨跌幅 来源：wind、国金证券研究所 -19.46% -16.35% 22.52% -25%-20