维持“买入”评级，目标价105港元

交银国际维持信达生物"买入"评级，目标价105港元。核心观点如下：

1. IBI363临床数据亮眼

   • 在ASCO大会上公布的IBI363（PD-1/IL-2双抗）两项肺癌研究数据显著：
     • 1LNSCLC（PD-L1 TPS<50%联合化疗）：优化剂量（3mg/kg起始+1.5mg/kg维持）下ORR/未确认ORR/DCR分别达82%/86%/100%，优于其他剂量组；不同亚型中ORR均超80%，显著优于K药，安全性良好（≥3级AE发生率43.5%）。
     • I/O耐药NSCLC：3mg/kg剂量组中位PFS改善至10.1个月（鳞癌），24个月PFS率47.8%；腺癌队列吸烟史人群获益更优，未来全球数据潜力大。

2. BD交易催化估值

   • 公司与辉瑞达成12个肿瘤早期项目的全球合作，涉及4个共同开发/商业化项目，交易总额105亿美元（首付款6.5亿美元+里程碑款最高98.5亿美元+双位数销售分成）；Co-Co项目数量创国产创新药出海记录，印证产品差异化优势。

3. 市场空间与开发规划

   • IBI363有望撬动近400亿美元全球肺癌I/O治疗市场，已启动全球III期（I/O耐药肺鳞癌）并规划其他适应症。