原油周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月6日罗鸣从业资格：F03153527投资咨询资格：Z0023753 月度观点核心指标与策略 ◼观点：6油市主线延续地缘冲突主导下的供需紧平衡，油价大概率维持宽幅震荡运行格局，“供应缺口刚性+需求弱修复+库存持续去化”的特征持续。中东局势仍是核心变量，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢、海湾产油国被动减产延续，供应端刚性缺口持续存在。供应端，OPEC +维持减产，沙特自愿减产延续，中东出口受阻难以快速缓解；美国页岩短期增产有限，IEA释储接近尾声，整体供应仍偏紧。需求端，全球需求延续弱修复节奏，夏季出行旺季边际提振有限，高油价对消费的抑制效应逐步显现，需求增速整体偏弱。库存端，全球原油与成品油库存延续去化，OECD商业库存、亚洲浮仓持续下降，战略储备释放影响减弱，供需紧平衡格局进一步强化。 ◼总结：6月原油市场维持地缘反复、基本面强支撑的震荡格局，短期核心矛盾仍是霍尔木兹海峡通航恢复进度与中东供应回归节奏，当前美伊谈判出现进展，若出现通航恢复、减产放松等缓和信号，油价或持续进一步回落。若谈判再次破裂，油价或再次快速走强，整体看，6月油价中枢维持高位，震荡区间扩大，方向仍取决于中东地缘的边际变化。 ◼策略： ➢单边：整体持续回调后，原油单边维持震荡思路，核心逻辑仍为地缘缓和预期与中东供应缺口、库存去化及现货偏紧下多空拉扯。尽管美伊谈判有所进展，但海峡通航恢复缓慢、海湾减产延续、释储托底有限，现货强支撑延续，油价支撑仍强。操作上，回调分批布局多单为主，冲高后警惕情绪回落及全球油价调控政策，以波段交易为主；同时配置虚值看跌期权对冲地缘缓和、需求不及预期的尾部风险，平滑波动。 ➢跨期：6原油跨期建议以观望为主，近远月价差稳定，无明显趋势，后续结构修复节奏难以预判。在地缘风险明朗、供需格局稳定、价差进入合理区间前，保持观望；待中东局势缓和、现货节奏清晰后，再结合基差、库存变化及市场形态，择机布局跨期套利。 原油月度核心变化 ◼市场概述：中东地缘冲突仍是核心主导，本周美伊谈判仍反复，但市场对远期抱有通航预期，整体承压下行，油价中枢较前期显著下移。 ◼供应：全球供应维持偏紧格局，中东供应缺口仍是核心约束。海湾地区受航运受阻、设施风险扰动，出口恢复缓慢，沙特、阿联酋被动减产延续，绕行管线运力受限，每日仅能弥补部分缺口；OPEC +维持减产政策不变，沙特自愿减产持续执行；非OPEC +增产乏力，美国页岩钻井数及产量小幅增加，短期持续提产空间有限；IEA 4亿桶释储持续落地，日均补给逐步衰减，整体供应增量难以覆盖中东减量，全球原油供应维持紧平衡。 ◼需求：全球石油需求延续弱修复节奏，整体增速偏弱。北半球进入炼厂检修季，全球炼厂开工率季节性回落，成品油需求边际走弱；夏季出行旺季尚未完全启动，欧美消费修复缓慢，高油价对终端需求的抑制效应逐步显现；中国需求保持平稳，炼厂进口及加工量小幅走弱，全球航空煤油、柴油需求温和回升，整体需求同比小幅增长，仍低于前期预期，油价高位压制需求复苏。 ◼库存：全球原油及成品油库存去化加速，显性库存持续下降。OECD商业原油库存稳步回落，降至近年同期低位；中国商业原油库存小幅去库，炼厂库存维持合理区间；亚洲及全球海上浮仓库存持续下降，中东出口受阻导致远洋浮仓减少；战略储备释放对库存的托底效应减弱，整体库存水平持续走低，进一步强化供需紧平衡格局，为油价提供支撑。 ◼基差和月差： 基差：现货偏紧格局延续，基差整体维持强势升水。月初进口到港偏紧、炼厂原料库存偏低，现货价格持续走强，基差高位震荡；月中随IEA释储落地、现货供应边际宽松，基差小幅回落；月末中东航运风险再起、到港延迟，现货再度走强，基差回升。整月基差显著强于前期，现货对盘面溢价持续存在，反映近端资源紧张。 月差：原油曲线维持Back结构，近月持续升水远月。整体近月对远月升水稳定，曲线形态有所走弱，体现美伊谈判推进对近端的压制。 1、行情回顾 整体偏弱震荡原油走势 美伊局势无实质性进展，胶着之下美国再次释放和谈积极信号，地缘紧张气氛有所缓和，市场认为美伊双方全面重启战火可能性不大，油价偏弱震荡。油价波动指数已回到战争前 月差 持仓 2、供应分析 ⚫据彭博，2026年4月OPEC组织原油产量为2055万桶/日，环比2026年3月下降42万桶/日. 截至5月29日当周，美国商业原油库存4.34亿桶，周去库797万桶截至5月29日当周，美国战略石油储备库存为3. 57亿桶，周去库799万桶。 3、需求分析 欧元区服务业PMI持续走弱，投资信心指数低位宏观 数据来源：彭博、钢联、万得、广发期货 炼厂开工小幅整体走弱，利润大幅走弱后修复内需 4、供需展望 仓单 5月IEA、EIA月报平衡表平衡表 ⚫EIA大 幅 下 调 二 季 度 的 产 量，产 量 在9918万桶/日，需求较一季度小幅回升至10427万桶/日，二季度日均去库量在509万桶 ⚫IEA大 幅 下 调 二 季 度 的 产 量，产 量 在9840万桶/日，需求在10210万桶/日，二季度日均库存在370万桶 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn