新恒泰20260603

## MPP切入电芯内部+MTPU放量，双轮驱动产能两年连续翻倍 ###摘要–核心材料MPP已切入宁德时代电芯内部供应链，2026 年初实现批量下单，因技术难度高，其价值量与毛利率显著优于模组间外部应用。–公司在宁德时代MPP供应占比超90%，预计2026年新能源业务订单增长40%-50% ，并已同步开展固态电池产品的性能检测。–MTPU鞋材业务为第二增长极，已导入头部鞋厂，2026年营收目标3,000万元，预计2027年放量至1.5-2 亿元，远期市场空间达300-400亿元。 #新恒泰20260603 ## MPP切入电芯内部+MTPU放量，双轮驱动产能两年连续翻倍 ###摘要–核心材料MPP已切入宁德时代电芯内部供应链，2026 年初实现批量下单，因技术难度高，其价值量与毛利率显著优于模组间外部应用。–公司在宁德时代MPP供应占比超90%，预计2026年新能源业务订单增长40%-50% ，并已同步开展固态电池产品的性能检测。–MTPU鞋材业务为第二增长极，已导入头部鞋厂，2026年营收目标3,000万元，预计2027年放量至1.5-2 亿元，远期市场空间达300-400亿元。–高价值MPVDF材料计划2026年下半年推向半导体及医药洁净室市场，对标单价120万元/吨的进口产品，利用成 本优势实现国产替代。–产能扩张提速，计划2026、2027 年连续两年实现产能翻倍，设备采用定制化技术保护，新增产能将优先向高毛利的MTPU及洁净室材料倾斜。–通过提升成材率（目前50%，目标90%）对冲宁德时代每年3%-5% 的年降压力及油价波动风险，核心技术超临界微孔发泡为独家专利。 ### Q&A#### 请介绍一下公司的核心技术、主要产品应用领域以及未来的发展规划？ 公司主要从事发泡材料的生产，核心技术是超临界微孔发泡流体生产工艺。这项技术的突破，使公司的产品性能和应用领域得到有效开拓。 在新能源领域，公司产品于四五年前导入宁德时代锂电池供应链，最初应用于电池模组间，起绝缘、隔热、阻燃和防膨胀作用。随后，比亚迪将该材料应用于汽车底盘的电池底护板。2024年，宁德时代研究院将此材料导入电池电芯内部，经过两年研发对接，已于2026年初实现批量下单。该领域业务增长显著，营收从四五年前的数百万元增长至2025年突破两亿元。在5G通信领域，公司生产的MPB材料因其低介电、高透波的性能，被应用于5G 地面信号接收器的天线罩上，与华为等头部服务商合作紧密，近年来该领域营收稳定在每年一两千万元左右。同时，产品也已成功导入6G应用领域。 未来的发展重点包括：第一，中高端运动鞋材领域，产品为MTPU 材料，具备轻量化、高弹性、耐磨及性能稳定等优点，已成功导入多家头部鞋厂产品体系，市场接受度高。 第二，生物医药及半导体洁净厂房领域。 #正文内容产品为MPVDF材料，主要利用其抗菌和保温性能。该产品技术已成熟，计划于2026 年下半年重点进行市场推广，以替代目前市场上价格高昂的同类进口材料。为支持业务发展，公司正在进行大规模产能扩张。计划到2026年底，实现MPP和MTPU 产能翻倍；若市场消化顺年产能再翻一倍，以快速提升市场占有率。 利，计划2027 ###问题1：公司2026至2027年的产能扩张计划具体进展如何？新增产能将如何分配给MPP和MTPU产品，以及是否有明确的客户需求对接？ 公司的扩产节奏较为特殊，因为国内从事微孔发泡技术生产的企业很少，为保护核心技术，生产设备均采取了定制化和技术保护措施，安装调试需要一定时间。 目前扩产正在有序推进，设备以逐月投入的方式增加，产能正逐步释放，这一节奏与现有新能源客户的订单增长需求相匹配。预计2026年下半年扩产速度会加快，新增产能将主要用于满足MTPU产品的需求。根据2026年的整体规划，新增产能的消化方向主要有两方面：一是满足新能源客户订单的增长需求，预计这部分业务将有40%至50%的增长；二是将剩余产能转向MTPU产品，计划到2026年底实现约三千万元的营收目标。 ###问题2：目前行业内的竞争格局是怎样的？主要竞争对手的情况、其下游客户是否与公司重叠，以及他们是否有相应的扩产计划？ 行业内主要有两家同行，且均与公司有一定渊源，但整体规模相对较小。其中一家规模稍大的竞争对手，是由公司约六年前离职的一位前研发同事创立的。该公司前期在新能源领域与我们存在产品竞争，但据了解，由于在技术和成本方面可能存在差距，其已在2024年下半年逐步将全部产能转向MTPU方向，基本放弃了在新能源领域的竞争。该公司在MTPU市场开拓上取得了良好势头，在一年多时间内实现了约两三亿元的营收规模。另一家是宁波的同行，规模更小。它目前作为我们产能的补充，为宁德时代提供约10%的MTP产品，而我们是宁德时代该产品90%以上的主要供应商。 ###问题3：公司于2026年年初交付的电芯内部应用材料，其价值量如何衡量？与之前应用于电池模组间的外部防护产品相比，其价值和盈利能力有何差异？公司于2026 年初成功导入宁德时代电芯内部的应用场景，该应用对产品的性能和技术要求远高于电芯外部的防护应用。历经两年多的研发对接、技术提升和测试验证，产品最终获得认可。由于技术要求、性能标准及生产难度均显著高于外部应用，其产品价值量、盈利能力及毛利率水平也相应更高。目前，该产品已开始批量化下单，产能正逐步释放。随着在宁德时代应用的深入推进，预计该领域的应用规模将持续扩大。 ###问题1： 在洁净室、医疗及半导体等新应用领域，目前市场主要由一家海外公司主导，请问该公司的市场体量、潜在市场空间以及国产替代的前景如何？ ####回答： 在半导体等领域，未来几年资本开支规模预计将十分庞大，这将为相关材料应用带来可观的市场空间。目前该市场由一家英国公司主导，其材料价格折算后高达约120万元/吨，远高于公司其他材料在不同领域的应用价格。鉴于公司产品技术已经成熟，并有望在价格上形成竞争优势，预计在这些高价值领域打开市场后，将为公司带来显著的业绩贡献。公司有信心在2026年下半年在这些新市场取得突破。尽管目前尚无精确的存量或总量市场需求数据，但考虑到未来数千亿级别的资本开支主要投向产能扩张，而生产过程普遍需要在洁净无尘环境中进行，因此材料需求是刚性的，市场规模预计将相当可观。 ###问题2： 应用于洁净室的材料主要具备哪些性能优势？若未来该领域需求快速增长，公司将如何平衡其与新能源、鞋材等业务的产能结构？ ####回答：公司计划在2026年完成约一倍的产能扩张，并计划在2027年再扩增一倍。若洁净室材料市场在2026 年下半年展现出良好的增长预期，公司将在扩产计划和产能分配上向该类优势及重点领域倾斜。因此，只要市场能够有效打开，产能供应将不是问题。 ###问题3： 在新能源汽车领域，除了与宁德时代的合作进展迅速外，其他头部动力电池及储能厂商对公司材料的应用态度和未来的渗透率提升趋势是怎样的？ ####回答： 宁德时代作为行业领导者成功导入该材料，代表了整个市场的趋势。这与此前比亚迪率先在电池底护板上应用该材料后，小米、吉利、上汽、广汽等主机厂相继跟进导入的路径相似。公司也与其他电池厂商有合作，但合作量不大，主要受限于当前的产能扩张速度。现阶段，公司的首要任务是确保对宁德时代的稳定供应。随着产能的逐步释放，才会将剩余产能分配给其他客户。该材料的核心优势在于其极高的性价比，价格仅为同类其他材料的四分之一，这是其能够替代原有材料并成功导入头部企业供应链的关键。基于已获头部企业认可的性能和显著的价格优势，以及应用场景的不断开拓，公司对该材料在新能源领域的市场扩张充满信心。 ###问题4： 公司的核心技术来源是什么？为何行业内竞争者较少，公司的竞争优势体现在哪些方面？ ####回答：公司的核心技术—— 超临界微孔流体发泡生产工艺技术，源于十多年前与一所高校的校企合作项目。技术攻关成 功后，该项技术的专利归公司独家所有。 #公司是否有海外产能布局？如有，海外市场的需求和产品结构是怎样的？公司在海外已有布局。为配套核心客户PVC地板生产商的出海需求，公司于2023年和2024年分别在越南和泰国设立了子公司。2024年，公司在泰国获取了五六十亩土地并已建造厂房，目前主要用于转移ITRPE产品的产能。未来，随着MPPU业务的深入推进，考虑到阿迪达斯、耐克等头部鞋履品牌的主要生产基地均设在东南亚，公司可能会将MPPU的产能也布局至该地区，以便利用已有的海外据点实现便捷扩张。 #公司未来的资本开支规划是怎样的？现有募集资金是否能覆盖扩产需求，以及是否存在再融资的可能？根据2026年的规划，MPP产能将扩张一倍，2027年再扩张一倍。2026年3月上市的募集资金基本能够覆盖这两次扩张的投入。如果2027年第二次扩张的产能能够被市场快速消化，可能会为后续更进一步的产能提速带来更多的资本开支需求。若出现这种情况，公司可能会考虑进行再融资。 # 2026年以来油价上涨对公司产品的毛利率造成了多大压力？公司采取了哪些措施对冲原材料价格上涨的风险？地缘政治冲突导致的油价上涨确实对成本端构成了压力。公司在2025年底通过与大型供应商签订采购合同，提前锁定了一部分价格，但这部分分量仅能维持两三个月左右。若未来油价持续维持高位，成本端会受到影响，因为这部分增加的成本目前无法完全传导至下游客户，只能传导少部分。大型客户如宁德时代议价能力较强，且通常有年降要求，此前每年的年降幅度为3%至5%。2026年原材料的上涨抵消了年降要求，对方未再提出。为应对成本压力，公司主要通过提升生产工艺来消化。MPP材料在几年前产业化初期，成材率仅为30%左右，经过技术不断成熟，目前已提升至50%，每年能提升4%到5%左右，这部分提升可以有效对冲头部客户的年降压力。短期内油价上涨会带来影响，但如果未来油价能恢复到70-80美元左右的水平，对成本端的影响将较小。 #公司对于MPP材料的成材率提升是否有长期规划？实现这一目标的关键节点是什么？参照公司其他成熟材料的发展路径，最终的成材率通常能达到90%左右，因此MPP 材料仍有很大的提升空间。公司将从产品配方、生产工艺、设备等多个方面进行技术提升，通过多路径的技术进步来带动产品成本的下降。 #作为公司下一个重要的业绩增长点，MTPU产品的毛利率水平与MFP相比如何？其市场空间、业务规划及未来规模预期是怎样的？ MTPU的市场需求潜力巨大。目前了解到的中高端鞋材市场规模至少在100亿元以上，若未来成本能通过技术进步有效降低，并全面应用于运动鞋材领域，整体市场规模预计可达300-400亿元。相较于新能源领域，MTPU的生产工艺技术要求不高，工艺相对简单，因此毛利率会略低于新能源领域产品，经测算大约在35%左右。尽管毛利率稍低，但其放量速度非常快。如果2026年能实现约3,000万元的营收目标，预计2027年营收规模可能迅速提升至1.5亿到2亿元。若2027年目标达成，到后年（2028年）营收有望直接增长至4-5亿元。 公司与宁德时代在下一代电池技术（如固态电池）方面的合作进展如何？产品布局到了什么阶段？ 公司与宁德时代的合作在持续深入，不仅限于现有应用领域，在下一代电池的研发上一直紧密跟随。从下一代电池研发初期，公司的材料就已经被应用到其测试研发过程中，双方配合已久。目前，合作已进入小批量生产后的产品性能检测阶段，而非技术探讨阶段。公司有信心产品性能能够完全满足对方需求。一旦性能检测过关，后续的产能释放将根据宁德时代的推进节奏进行配合。因此，公司在下一代电池中的应用比例预计会比当前更高。至于储能领域，目前仍处于研发对接阶段，可能在进行技术探讨或性能认证，尚未进入小批量出样品的阶段。 — #公司发泡材料在新能源之外的其他领域应用情况如何？公司进行了哪些布局，当前进展如何？ 作为材料公司，产品的应用领域非常广泛，许多应用需求来自于客户端。公司主要专注于材料技术的