仓单持续累增，盘面大幅下跌

仓单持续累增，盘面大幅下跌 孙伟东有色金属首席分析师从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 碳酸锂：震荡2026年6月7日 报告日期： 首先，为什么仓单在盘面上涨过程中一路增加？仓单持续增加说明碳酸锂并不紧缺，4月中至5月中的盘面上涨更多是交易预期而非现实，盘面呈现反套式上涨，与期现基差无法走强的体感保持一致，也体现了我们此前一直担忧的表外供给和表外库存问题。我们维持此前盐端不紧的观点，考虑头部电芯厂表外库存，预计实际全行业库存至少在20万吨水平。由于碳酸锂实际并不紧缺，前期盘面快速拉升的过程中，现货大幅贴水期货，上游套保给到期现商无风险交割利润，并且预售了不少远期货物，导致仓单持续增加。在这一过程中，4月起的“开票经济”重点整治也导致贸易商税务合规成本上升，加强了贸易商将现货注册成仓单的意愿，但这一现象在5月后逐步缓解。 联系人肖嘉颖分析师（有色金属）从业资格号:F03130556Email：jiaying.xiao@orientfutures.com 其次，为什么仓单在盘面下跌过程中减少较少？从结构上看，现行仓单基本为电碳，工碳由于要求贴水1.5万元/吨交割（远大于现货电工价差），因此不具备交割性价比。但电碳中，现行交割标准也不高，导致仓单结构上以品质较低、现货市场流通性较差的“烂仓单”为主，此类仓单不利于买方接货，因此仓单注销速度较慢，但好货下游仍有使用的积极性，盘面下跌过程中已经注销的仓单也以好货为主。 我们认为仓单问题和盘面的此轮下跌是纠正了此前市场对于碳酸锂实际供给量和库存量的误判。当此方面消息被逐步消化后，市场将重回下半年的供需交易。我们对下半年碳酸锂供需表现保持乐观。枧下窝复产并没有市场此前预期得那么容易，而碳酸锂需求仍旧不错，中游排产维持高位，或带动盐端持续去库，市场或逐步向“盐紧”方向转变，因此策略上可关注逢低做多机会。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 目录 1、仓单持续累增，盘面大幅下跌..............................................................................................................................42、周内行业要闻回顾................................................................................................................................................63、产业链重点高频数据监测.....................................................................................................................................73.1、资源端：矿盐价格走势一致..............................................................................................................................73.2、锂盐：关注SMM库存口径调整.......................................................................................................................73.3、下游中间品：中游排产维持高位.....................................................................................................................103.4、终端：关注后续动力销量情况.........................................................................................................................124、风险提示............................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测..............................................................................................................................................................................4图表2：枧下窝选矿厂人流强度指数..............................................................................................................................................................................5图表3：枧下窝选矿厂物流强度指数..............................................................................................................................................................................5图表4：锂精矿现货均价....................................................................................................................................................................................................7图表5：锂矿样本月度库存................................................................................................................................................................................................7图表6：GFEX碳酸锂主力合约收盘价.........................................................................................................................................................................7图表7：GFEX碳酸锂期限结构.......................................................................................................................................................................................7图表8：国内碳酸锂周度产量...........................................................................................................................................................................................8图表9：SMM碳酸锂周度库存......................................................................................................................................................................................8图表10：国内碳酸锂现货均价及电工价差...................................................................................................................................................................8图表11：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-GFEX近月）....................................................................................................................................8图表12：国内氢氧化锂现货均价.....................................................................................................................................................................................9图表13：海内外氢氧化锂价差.........................................................................................................................................................................................9图表14：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差.................................................................................................................................................................9图表15：锂盐厂理论生产利润.........................................................................................................................................................................................9图表16：智利对中国碳酸锂月度出口量.....................