需求淡季拖累，锌价本周冲高回落

目录 04 CONTENTS 综述 价格 ①锌期货相关沪锌主力收盘价LME三个月锌收盘价沪锌月差LME升贴水主力基差沪伦比 ③精炼锌现货价格SMM 0#锌锭平均价格SMM 1#锌锭平均价格SMM广东、天津、宁波0#锌锭平均价格 ④锌下游价格Zamak5锌合金Zamak3锌合金氧化锌平均价热镀锌全国均价 ②锌精矿现货价格国产锌精矿价格进口锌精矿价格锌精矿日度进口盈亏 •本周沪伦比值维持在6.9附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。海外来看，宏观上地缘消息反复导致美债利率和美元指数波动影响市场，关税政策预期再起波澜，叠加海外锌库存持续低位运行，伦锌持续高位运行。国内来看，矿端加工费仍为锌价提供了一定支撑，但锌需求减弱对价格形成压力，导致锌价上涨乏力，沪锌维持震荡为主。综合来看，沪伦比值维持震荡。预计下周，沪伦比值震荡为主。 周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比降低100元/金属吨至50元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降7.3美元/干吨至-70.75美元/干吨。 国内矿市场。据SMM数据，6月国内精炼锌产量环比下滑有限，冶炼端对锌精矿需求依旧稳固，带动本周全国锌精矿加工费继续下行。目前市场区域成交分化特征显著，本周北方地区到厂加工费仍维持正数水平，但南方省份负数到厂成交逐渐增多，其中部分富含矿成交听闻低至-500元/金属吨左右。 进口矿市场。现阶段国内进口锌精矿亏损幅度维持在1500元/金属吨左右，但本周进口矿仍有部分实际成交。近期听闻有Gamsberg锌精矿港口现货成交至-70美元/干吨附近，某富含锌精矿CIF成交至-80美元/干吨附近，其中富含金属单独计价。此外，听闻Bisha锌精矿CIF报盘至-80美元/干吨左右，7/8月份装期，整体进口矿加工费跌势未止。此外，据SMM了解，现阶段国内进口锌精矿贸易环节，已有部分现货使用SMM进口锌精矿指数进行结算和参考，标志着该指数逐步落地应用、纳入行业结算定价体系。 本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计30.1万实物吨，环比上周增加3.3万实物吨，其中防城港库存贡献主要增量。 数据来源：SMM、中泰期货整理 广东：周内锌价高位波动，下游畏高谨采，终端步入消费淡季，在高价情况下，企业以消耗库存及执行长单为主，零散采购积极性低，现货升贴水底部支撑不足。虽广东地区近期入库较少，但市场仍有一定现货流通量，在平淡的需求下预计下周升贴水将继续维持贴水震荡。 上海：本周上海市场贸易商积极出货报价，但进入6月锌下游企业订单继续走弱，再加上周内整体锌价高位运行，下游点价接货意愿较差，周内现货成交表现不佳，上海锌锭库存继续累增，整体升水偏弱震荡运行，预计下周现货升水延续弱势。 天津：本周锌价持续高位震荡，下游需求较差，订单弱于去年同期，整体刚需补库为主，天津库存仍较高，本周换月报价，受月差影响贸易商出货升水小幅上调，预计下周升水持稳。 宁波：本周浙江地区库存未见明显去化，周内盘面锌价先涨后跌，整体维持高位运行态势，下游合金厂畏高询价接货不多，周内整体现货交投清淡，现货升水上涨乏力，下游消费弱势未改，预计下周升水上涨有限。 供给：锌矿、锌锭 ③锌矿：产量及进口全球锌精矿月产量SMM锌精矿新样本产量锌精矿月度进口量锌精矿月度进口量累计值 ①锌矿：加工费国产TC均价进口TC内蒙古、云南、湖南TC价格锌精矿企业生产利润 ②锌矿：开工率SMM锌精矿新样本开工率SMM大型锌精矿新样本开工率SMM中型锌精矿新样本开工率SMM小型锌精矿新样本开工率 ④锌矿：库存锌精矿港口库存合计连云港进口锌矿周度库存锦州港进口锌矿周度库存钦州港进口锌矿周度库存黄埔港进口锌矿周度库存防城港进口锌矿周度库存 数据来源：SMM、中泰期货整理 Ø锌矿：产量及进口 •根据最新海关数据显示，2026年4月进口锌精矿44.77万吨（实物吨），4月环比3月降低17.95%（9.79万实物吨），同比降低9.49%，1-4月累计锌精矿进口量为200.21万吨（实物吨），累计同比增加16.92%。 •分国别来看，2026年4月，进口来源国前三的国家是：秘鲁4月11.62万实物吨，占比26%；澳大利亚4月5.95万实物吨，占比13.3%；俄罗斯4月4.67万实物吨，占比10.4%。从环比数据来看，4月从澳大利亚、哈萨克斯坦、墨西哥等国家进口锌精矿的量减量明显，而从蒙古等国家的进口锌精矿量有所减少。 •自春节后3月、4月国内铅锌矿山逐渐恢复，国内矿产量提升补充了冶炼厂部分原料需求，并且锌内外比价持续走差，国产锌精矿价格优势逐渐增强，冶炼厂选自优先抢购国产锌精矿；•3月澳大利亚因洪水、台风等影响锌精矿运输， 按照发运周期推算，4月澳大利亚至中国的到货量受到一定影响。进入5月，SMM预计中国进口锌精矿量难有显著增长。一方面，5月国产锌精矿加工费刷新历史新低，原料供应及成本的双重压力下，部分冶炼厂检修减产，5月整体精炼锌产量略有下滑；另一方面，中国锌精矿进口窗口持续关闭，4月锌精矿进口亏损一度超过2000元/金属吨，国内冶炼厂积极抢购国产锌精矿，进口锌精矿零单流入有限。 数据来源：SMM、中泰期货整理 数据来源：SMM、中泰期货整理 ⑦精炼锌：进出口精炼锌月度进口量精炼锌月度进口量：累计精炼锌月度出口量精炼锌月度出口量：累计 ⑤精炼锌：开工精炼锌月度总开工率精炼锌月度企业开工率：大型精炼锌月度企业开工率：中型精炼锌月度企业开工率：小型 ⑥精炼锌：产量锌锭月度产量冶炼厂热镀锌合金月度产量冶炼厂压铸锌合金月度产量 ⑧估值：精炼锌生产、进出口利润锌锭进口盈亏锌锭出口盈亏（东南亚交仓）锌锭出口盈亏（东南亚现货）精炼锌企业生产利润 Ø精炼锌：开工 2月，虽然四川、云南等地区冶炼厂常规检修，但多数地区冶炼厂生产稳定，叠加内蒙古、江西等地区冶炼厂检修复产，精锌产量环比呈小幅增加。截止2026年3月初，加工费低位小幅回升，到厂基准加工费1250-1700元/金属吨，均价1450元/金属吨，环比小幅上涨50元/吨。从分地区来看，内蒙、广西、四川地区的加工费保持平稳，云南、湖南、河南和东北地区的加工费上涨幅度在50-100元/吨不等。以当前锌价测算，结算加工费为3322元/吨左右，环比上涨0.4%。 3月，虽然有湖南、四川、云南地区的冶炼厂检修，但内蒙古、河南、广西等多数冶炼厂提高开工率，同时，由于2月生产天数少，3月的精锌产量环比增幅明显。截止2026年4月初，加工费大幅下降，到厂基准加工费950-1550元/金属吨，均价1250元/金属吨，环比小幅下跌200元/吨。从分地区来看，除东北地区的加工费保持平稳外，其余地区均加工费下跌幅度在50-500元/吨不等，原料紧张的趋势持续。以当前锌价测算，结算加工费为3012元/吨左右，环比下跌8.9%。 4月，国内冶炼厂产量增量不及预期，除陕西、新疆、甘肃的常规检修外，广西、湖南等地的突发检修供应一定减量，增量主要在内蒙古、新疆等地的提产以及湖南、四川、云南、河南等地的检修恢复贡献主要增量。SMM预计2026年5月国内精炼锌产量环比下降1.6%，同比增加4.5%。1-5月冶炼厂累计产量同比增加5.5%。5月冶炼厂产量下降，主要陕西、辽宁、云南、广西等地冶炼厂检修所致，增量主要集中在新疆、内蒙古、甘肃、四川、广西等地的冶炼厂检修恢复和增产。 数据来源：SMM、安泰科、中泰期货整理 Ø精炼锌：产量 进入4月，国内冶炼厂产量增量不及预期，除陕西、新疆、甘肃的常规检修外，广西、湖南等地的突发检修供应一定减量，增量主要在内蒙古、新疆等地的提产以及湖南、四川、云南、河南等地的检修恢复贡献主要增量。SMM预计2026年5月国内精炼锌产量环比下降1.6%，同比增加4.5%。1-5月冶炼厂累计产量同比增加5.5%。5月冶炼厂产量下降，主要陕西、辽宁、云南、广西等地冶炼厂检修所致，增量主要集中在新疆、内蒙古、甘肃、四川、广西等地的冶炼厂检修恢复和增产。 Ø精炼锌：进出口 •根据最新的海关数据显示，2026年4月精炼锌进口量0.6万吨，环比下降0.84万吨或58.27%%，同比下降78.62%，1-4月精炼锌累计进口4.9万吨，累计同比下降61.98%。4月精炼锌出口0.39万吨，环比下降16.22%，同比增加59.21%，1-4月精炼锌累计出口1.4万吨，累计同比增加59.69%，即4月精炼锌净进口0.2万吨万吨，1-4月累计净进口3.45万吨。•从分国别数据来看，4月精炼锌进口前三 个国家依然是哈萨克斯坦0.45万吨（74.26%）、韩国0.07万吨（11.52%）、澳大利亚0.05万吨（8.53%）；4月出口前三的国家是越南0.13万吨（32.61%）、泰国0.09万吨（23.18%）、印度尼西亚0.07万吨（17.99%）。4月精炼锌进口数据下降主要是进口窗口持续关闭，且4月哈锌尾货减少所致，但进口量依然有6000吨，主要是保税监管场所进出境货物流入为主，占比在74%；出口量微降主要是出口窗口虽然临近开启，但依然处于关闭状态，部分贸易商少量出口东南亚现货，另外从贸易方式来看保税监管场所进出境货物占比80%以上，保税流出居多。 数据来源：海关、SMM、安泰科、中泰期货整理 •进口窗口持续关闭，且短期内打开可能性较低•出口窗口关闭（2-4月） 数据来源：SMM、中泰期货整理 需求：加工、终端 ①下游开工情况镀锌周度产量镀锌周度开工率压铸锌周度产量压铸锌周度开工率氧化锌周度产量氧化锌周度开工率 ③终端数据：白电中国洗衣机产量中国冰箱产量中国家用空调产量 ④终端数据：汽车汽车产量：当月值汽车销量：当月值 ②终端数据：房地产中国房地产开发投资额：累计房地产新开工施工面积：累计中国房地产竣工面积：累计中国商品房销售面积：累计 库存 ①期货库存LME库存LME注册仓单LME注销仓单SHFE日库存SHFE周库存 ③库存天数冶炼厂月度原料库存天数冶炼厂月度成品库存天数冶炼厂锌合金月度成品库存冶炼厂锌锭月度成品库存下游加工材企业月度原料库存 ②锌锭现货库存七地社会库存三地社会库存保税区库存厂库库存在途库存 其他 ①宏观干扰因素 美国联邦基金目标利率美元指数走势沪伦比 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。