月度评估及策略推荐
- 宏观预期承压：5月美债收益率升破4.5%，日债收益率创新高，韩国、日本及中国股市、铜、白银、碳酸锂、橡胶等出现显著下跌。
- 厄尔尼诺预期缓解：预计2026年5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度事件，缓解前期橡胶减产预期，导致RU、NR、BR显著下跌。
- 丁二烯橡胶BR补跌风险：美国伊朗冲突推高油化品价格，丁二烯橡胶成本上升而大涨，但下游降负荷导致供应降低，BR补跌风险仍存，建议关注看跌期权多头。
橡胶RU要点小结
- 技术破位下跌+供需处于季节性弱势期：轮胎厂开工率正常，交易所和青岛库存下降，供应预期分歧存在，市场对天气减产和政策利多预期主导，但宏观预期转差和需求平淡构成空头理由。
- 胶价预期震荡下跌：受宏观资金影响大，建议多NR主力空RU2609暂时离场观望。
前期行情影响因素
- 确认EUDR推迟1年：欧盟反森林砍伐法推迟至2026年12月30日生效，短期内对橡胶需求构成利空，但长期有利多影响。
期现市场
- 橡胶主力季节性：上半年易跌，2018-2023年胶价低于产业链预期，海外需求边际转弱，中国需求平稳，胶油比价趋于下行。
- 利润和比价：橡胶和铜季节性相似，市场对宏观需求预期一致。
- 胶原油季节性：黑色和橡胶等多品种节奏运行，显示市场对宏观需求的类似预期。
- 橡胶股指季节性：无特殊值和关注值。
橡胶产业链供应季节性（开割停割）
- 成本端：泰国成本30-35泰铢，中国海南成本13500元，云南成本12500-13000元，胶农维护成本动态变化。
- 需求端：货车商用车景气度低位缓慢转好，出口胎景气度高但预期小降。
- 供应端：橡胶进口数据更新至2021年12月，供应基本正常，中国橡胶产量正常。
橡胶产量
- 2026年4月，橡胶产量520.5千吨，同比-2.98%，环比2.89%，累计2768千吨，累计同比-1.17%。
- 泰国产量127千吨，同比-4.01%，环比-26.12%，累计1201千吨，累计同比-0.92%。
- 印尼产量135千吨，同比-3.02%，环比-5.92%，累计590千吨，累计同比-3.39%。
- 马来产量23千吨，同比27.78%，环比13.30%，累计94千吨，累计同比-16.89%。
- 越南产量79千吨，同比-1.99%，环比85.88%，累计215千吨，累计同比-1.74%。
- 4月橡胶出口721.4千吨，同比1.89%，环比-7.14%，累计3037千吨，累计同比-4.95%。
- 4月橡胶消费904千吨，同比6.82%，环比-3.32%，累计3542千吨，累计同比0.81%。
- 中国消费量579千吨，同比2.39%，环比-5.08%，累计2231千吨，累计同比-0.06%。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览
- 丁二烯橡胶价格波动主要受原料丁二烯价格影响，供需驱动因素不显著。
- 大炼化项目中多数丁二烯有顺丁和ABS项目配套，外卖项目少。
- 供需平衡重点在于下游配套项目进度，投料进度影响较大。
- 2026年丁二烯新增产能增速比2025年变低，供应压力降低。
天然橡胶产业链图示
