投资早报

投資早報 台股盤勢分析· · · · · · · · · · · · · · · ·2 國際股市暨外資、投信買賣超· · · · ·3研究報告· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·4 抗體新藥產業-雙特異性抗體藥物市場呈現爆發性成長，癌症免疫療法、眼科雙抗新藥授權可期 國際股市快訊-Broadcom (AVGO US)-ASIC能見度達2028年，然長期市占率變化擔憂未減 總體經濟· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·6 重點新聞· · · · · · · · · · · · · · · · · · ·7全球市場展望· · · · · · · · · · · · · · · ·9國際股市主要個股股價表· · · · · · ·10投資評等說明/免責聲明· · · · · · ·11 逢高獲利調節，台股高檔陷入震盪 美國經濟數據讓年底升息機率攀升，加上市場預期新任Fed主席可能捨棄點陣圖，政策透明度不確定性拉高，台股在獲利調節賣壓下，終場跌781點，收45677點。盤面上，電力股1514亞力、1504東元表現續強；半導體廠務/水處理6139亞翔、2404漢唐、8936國統表現逆勢抗跌。AI伺服器BBU 5309系統電、4931新盛力持續向上攻高。以色列與黎巴嫩達成有條 件停 火協議 ， 不過博 通財 測不佳 ， 拖累美 光大 跌，導 致 美股漲 跌互 見，道 瓊 漲1.73%、納指跌0.09%、費半跌2.15%。 第一季財報公布告一段落，距離第二季公布7月中下旬到8月中還有段距離，財報空窗期不看財報只看題材、轉機與故事，市場資金流向低基期補漲股，尤其在Computex與黃仁勳等AI領頭企業人物加持，過往股價表現較差的消費性電子、光學鏡頭模組與電子五哥，在AI代理可望帶動AI PC需求成長，陸續展開強勁上漲。台股方面，自4月以來波段沿著月線上揚走升，在慣性未變之前不用預設高點，短線可先視為漲多修正均線乖離，後續可隨類股輪動分散布局即可。 選股方面，在第二季財報公布前，預期主流AI股包括光通訊、散熱、PCB以及半導體等多數個股將呈現休整，可適度逢高調整持股水位逢高獲利落袋。資金將持續在低基期、消費電子、AI PC、電力相關等族群尋找標的。進入夏季用電，加上第三季AI伺服器高壓直流電導入對電力股帶來題材加分，同時股價位處低基期具補漲潛力。除此之外，傳產與生技沉寂已久，在資金輪動下也有機會展開走強，可擇優布局。 技術分析先買後賣個股(一)-按此下載報告技術分析先賣後買個股(二)-按此下載報告昨日台股借券賣出前20名-按此下載報告ETF觀測站-按此下載報告 美股盤後漲跌表現及相關概念股-按此下載報告 每週一更新： 台股技術週報–按此下載報告三大法人週買賣超前15名-按此下載報告融資融券及券資比資料統計表-按此下載報告 除權息-按此下載報告(每週三更新) 每月、季更新： 月營收-按此下載報告季報-按此下載報告 融券回補日-按此下載報告(每週一3-5月更新)近兩週領息個股-按此下載報告(每週一8-12月更新) 抗體新藥產業 雙特異性抗體藥物市場呈現爆發性成長，癌症免疫療法、眼科雙抗新藥授權可期 1.結論建議： •預估2026-2034年全球雙特異性抗體新藥市場CAGR達44.2%，以癌症為主流，其中PD-(L)1/VEGF雙抗國際授權金達10~111億美元。 •nAMD病患長期施打VEGF抗體會加速黃斑部萎縮(MA)，最終導致失明；IBI302雙抗可降低用藥頻率，並降低新發生黃斑部萎縮機率。 •圓祥具有自主開發之Omni-Mab全人源抗體庫、T-cube雙抗技術平台，專注於開發雙特異性抗體新藥，透過早中期授權創造現金流。 2.重點分析： •雙特異性抗體藥物市場正呈現爆發性增長，國際授權熱度高 全球雙特異性抗體藥物市場預估將從2025年約180億美元成長至2034年的4,845億美元，2026-2034F CAGR達44.2%，遠超整體抗體藥物的17.2%，雙抗佔整體抗體藥物比重也將從6%大幅拉升至37%，單靶點轉多靶點已是不可逆的趨勢。目前雙抗新藥開發仍以癌症為主流(佔65%)，近年國際PD-(L)1/VEGF雙特異性抗體授權金總額落於10~111億美元。圓祥AP505為PD-L1/VEGF雙抗，2027年對外授權中國以外國際市場可期。 •IBI302雙抗有望同時解決濕性及乾性黃斑部病變治療痛點 全球眼科anti-VEGF抗體藥物市場規模預估將從2025年的182億美元成長至2034年的286億美元，2025-2034年CAGR達5.2%，市場正從「單靶點」向「雙靶點/長效劑型」轉換(如Roche的Vabysmo上市三年即獲得20%市佔)。惟nAMD患者長期施打VEGF抗體會加速黃斑部萎縮(MA)與不可逆的視網膜纖維化，最終導致失明。信達生物IBI302中國臨床三期達標，具有1)視力改善效果不劣於Eylea；2)大幅降低用藥頻率(72.8%受試者可維持每四個月給藥一次)；及3)可降低50%的新發生黃斑部萎縮機率等優勢，是唯一有機會同時治療濕性nAMD與乾性GA (地圖狀萎縮)的新藥。本中心預期，信達生物有望於2H26啟動IBI302中國市場以外的國際授權。 •圓祥專注於開發雙抗新藥，透過早中期授權創造穩定現金流 圓祥具備兩大核心平台：1) Omni-Mab全人源抗體庫(無須後續去免疫原程序，2-3個月即可篩選出高親和力抗體，降低人體排斥)；及2) T-cube雙抗技術平台(採對稱IgG-scFv構型，兼具靶點依賴性活化，能有效避免過往CD3雙抗引發的細胞激素風暴安全隱憂，且製程產率與單株抗體相仿)。除了IBI302 (信達)與AP505 (天士力)已成功授權並持續推進開發里程碑外，旗下還有AP203 (PD-L1 x CD137)最快2026年底有療效數據，以及AP601、AP402澳洲一期推進中，公司規劃2030年前完成第三個國際授權。 國際股市快訊-Broadcom (AVGO US) ASIC能見度達2028年，然長期市占率變化擔憂未減 1.財報評析： •FY2Q26 (2026/3-2026/5)公司營收達221.87億美元，年增48%；毛利率77.1%，年減2.3ppts主因GM較低的半導體營收在AI業務年增143%至106億美元下，比重年增12ppts至68%。展望FY3Q26，公司預計營收將達294億美元（YoY+84%），AI半導體營收預計達160億 美 元 （YoY超 過+200%） ， 反 映AI運 算 需 求 持 續 成長 。 公 司 已 與Google、Anthropic、OpenAI、Meta等核心客戶簽訂多世代長期供應協議，確保未來數年營收動能。預計2026年AI半導體營收預計達560億美元，2027年將突破1000億美元，能見度已延伸至2028年。然公司在對於穩固主要客戶Google市占率以及在CPO技術上並無過多著墨，盤後下跌14%。 •對台灣供應鏈影響 AVGO FY2Q26財報略優於市場預期，主因TPU 2026年大量出貨，公司預期FY3Q26 AI半導體營收將年增200% YoY，然毛利率預計在產品組合轉差下出現下滑。然市佔率與CPO無過多描述下，使盤後股價下跌約14%。長期在ASIC降低成本、優化客戶自家模型的價值將持續存在的趨勢下，有利先進製程的2330台積電；ASIC測試相關的7769鴻勁、2360致茂；先進封測的2449京元電、3711日月光投控。 2.重點摘要： •來自AI業的營收規模擴大抵銷產品組合影響 FY2Q26公司營收達221.87億美元，年增48%；毛利率77.1%，年減2.3ppts主因GM較低的半導體營收比重年增12ppts至68%。營業利益率67.3%，稅後淨利120.7億美元，EPS為2.44美元，均年增55%，略優於市場預期2.5%。主要成長動能來自AI半導體業務，該部門營收達108億美元，年增143%；並在2Q26有新增的300億美元訂單，顯示AI加速器與AI網路產品需求仍強勁。 •AI營收在TPU量產出貨帶動下將年增200% 展望FY3Q26，公司預計營收將達294億美元，年增84%，略優於預期3%，其中半導體營收將年增124%至205億美元，比重達70%，而AI仍是主要動能，營收預計達160億美元，年增超過200%。毛利率預計在半導體營收比重持續增加下，季減4.1ppt，低於預期2ppts，然在營收規模擴大下營業利益率則將維持在67%，符合市場預期。 •來自企業/消費者使用API以及前沿模型需求持續增加 公司AI加速器（XPU）、TPU、AI網路晶片等產品組合持續擴大，ASIC展望持續樂觀。雖然公司預計Google在高速成長下會分散供應鏈，但公司目前已鎖定2026/27產能，並正在規劃2028/29的產能，對於產能方面仍具信心。TPU訂單能見度已延伸至2028年，META訂單1Gw的XPU訂單預計在2H27開始出貨，並在2028年達到3Gw。Anthropic專案預計在2H26小量出貨1Gw並在2027年加速達到5Gw，OpenAI的10Gw專案預計在4Q26小量出貨，在2027年完成1.3Gw。同時公司也將透過Apollo以及Blackstone合作的AI XPV平台在2028年前為AI前沿實驗室建置超過20Gw的算力。公司預計2026年AI半導體營收預計達560億美元，2027年將突破1000億美元，能見度已延伸至2028年。除了反映大語言模型以及消耗更多Token的API功能在企業端客戶近6個月的滲透率及使用率大幅提升外，每代ASIC晶片在HBM用量、CPU核心在ASIC的導入、以及SRAM設計容量增加均將成為後續每Gw晶片建置內容價值提升的主要來源。 美國請領失業補助金人數：季節干擾引發首領失業金人數回升，勞動市場韌性依舊 數據總覽： ◆截至5月30日當週，首領失業補助金人數為22.5萬人，高於上週修正值的21.2萬人（原值21.5萬人），亦高於市場預期的21.5萬人。 ◆截至5月23日當週，連續申請失業補助金人數為177.7萬人，低於上週修正值的178.5萬人（原值178.6萬人），亦低於市場預期的178.萬人。 評論： ◆美國本週首次請領失業金人數由上週修正值回升1.3萬人至22.5萬人，寫下今年2月以來新高，主因受到陣亡將士紀念日（Memorial Day）長週末與學校暑假啟動的季節性干擾。儘管Challenger報告指出5月科技業裁員達3.8萬人、創近2年新高，且AI技術轉型已連續3個月成為職位削減的首要誘因（佔今年裁員22%），但初領人數仍連續第16週低於去年同期，顯示當前僅為特定產業的選擇性結構調整，大規模裁員潮並未蔓延，整體勞動市場依然穩健。 ◆另一方面，續領人數不增反減，反映在技術更迭浪潮下，市場對失業人力的職位媒合動能依舊強勁。常規白領與初階職位雖然面臨AI帶來的技術替代壓力，但受影響員工大多能快速轉職，尚未引發長期失業堆積的風險。結合同步公布的第一季度非農生產力年增2.8%、單位勞工成本修正下調至1.8%來看，顯示企業正透過技術升級改善員工效率，以轉嫁高利率帶來的成本壓力。整體而言，當前失業多屬季節性與結構性調整，景氣尚未出現循環性失業的風險。 1.華碩4月每股賺7.15元(經濟) (買進：2357華碩) 內容：PC品牌大廠華碩近期股價飆漲，昨(4)日公布4月簡易財務數字，歸屬母公司業主淨利53.13億元，年增283.02%，單月每股純益達7.15元。 評析：華 碩 公 佈4月 稅 後 盈 餘53.13億 元 ，EPS 7.15元 ， 達 成 元 大/市 場 季 財 測36%/48%，高於預期，主因營收表現佳外，目前市場估值偏低，造成達成率較高。上半年在AI終端應用推論需求上揚，一般Server、企業用HGX、政府、主權基金出貨增加，華碩1Q/2Q