市场分析
宏观面
- 宏观事件：
- 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府工作报告设定赤字率4%左右，拟发行1.3万亿元超长期特别国债。
- 4月经济数据：固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资后项目投资同比增长1.3%。
- 通胀：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。
资金面
- 财政：1-4月财政平稳开局，收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长74.8%，个人所得税增长12.2%，增值税增长5.9%。
- 金融：社会融资规模增量同比少增，存量增速回落至7.8%。人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓，企业债券融资显著多增。M1同比增速5.0%，地产销售边际改善和制造业PMI高于荣枯线形成支撑。
- 央行：6月4日开展0亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率较前日变化不大，银行间流动性充裕。
市场面
- 价格：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.65元、106.47元、109.29元、114.33元，涨跌幅分别为0.01%、0.05%、0.07%、0.27%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.050元、0.024元、-0.091元和-0.366元，较前日变化有所调整。
综述
- 债市午后震荡走强，长端表现优于中短端。央行7天逆回购操作量为零，公开市场净回笼1013亿元，银行间流动性充裕。5月LPR维持不变，货币政策转向“相机抉择”。
- 6月政府债供给压力加大，季末资金面扰动因素积聚。海外美联储鹰派信号对国内汇率和利率政策构成约束。
- 短期内债市或维持震荡，利率上行风险大于下行机会，建议关注季末流动性及财政政策发力节奏。
策略
- 单边：2609合约短期中性对待。
- 套利：关注TF2609基差反弹，关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
