硅烷功能性助剂龙头，主营产品量价齐升

新亚强(603155)[Table_Industry]基础化工/原材料 新亚强首次覆盖 本报告导读： 公司是硅烷功能性助剂龙头，电子级产品实现突破。26Q1主营产品量价齐升，六甲基二硅氮烷、六甲基二硅氧烷等多个产品价格上涨. 投资要点： 硅烷功能性助剂龙头。功能性助剂产品主要包括甲基系列的六甲基二硅氮烷（含电子级）、硅醚（含电子级）等，以及乙烯基系列的乙烯基双封头、乙烯基硅氮烷、乙烯基氯硅烷等。公司六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头、苯基氯硅烷等核心产品在细分领域中质量优势突出，处于行业领先水平，市场占有率、出口量国内领先。2025年，公司功能性助剂销量1.27万吨，同比增长5.4%，苯基硅烷系列销量1691吨，同比增长11.3%。 电子级产品实现突破。公司产品用途广泛，其中六甲基二硅氮烷作为硅橡胶、硅油等有机硅下游产品生产过程中不可或缺的关键改性材料，能够显著提升有机硅材料的疏水、补强、延展等性能；作为基团保护剂用于部分抗生素、肝炎、肿瘤、艾滋病、心脑血管疾病等治疗药物的合成；作为粘接助剂、清洗剂、抗蚀剂等用于半导体工业。在巩固电子级六甲基二硅氮烷核心优势的基础上，实现多点突破，成功拓展六甲基二硅氧烷、二甲基二甲氧基硅烷、正硅酸乙酯、含氢双封头等多款电子级产品，顺利导入国内外头部客户。 主营产品量价齐升，六甲基二硅氮烷、六甲基二硅氧烷等多个产品价格上涨。2026年一季度功能性助剂产品销量3673吨，同比增长20%，苯基硅烷系列产品销量407.9吨，同比增长17%。公司2026年一季度，公司功能性助剂产品均价3.33万元/吨，较25年均价提升9.5%，苯基硅烷系列均价3.53万元/吨，较25年均价提升13.1%。根据百川资讯，2026年5月，六甲基二硅氮烷价格4.6万元/吨，较年初上涨53.3%，六甲基二硅氧烷价格4.8万元/吨，较年初上涨68%。 风险提示。新项目投产进度不及预期，市场竞争激烈。 盈利假设：（1）考虑到公司功能性助剂销量增长以及产品提价，我们预计2026-2028年功能性硅烷收入同比增速分别为59.7%、19%、17%，毛利率预计分别为25%、27%、28%。（2）考虑到苯基氯硅烷销量增长以及产品提价，我们预计2026-2028年收入同比增速分别为43.7%、23%、15.5%，毛利率分别为25%、27%、28%。（3）其他业务维持稳定，我们预计收入同比增速均保持在10%，毛利率预计稳定在30%。 我们预测2026-2028年的EPS为0.45、0.60、0.78元，增速为75.1%、31.7%、30.7%。参考可比公司，给予26年52倍PE，目标价23.4元，首次覆盖给予“增持”评级。。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号