脱水研报丨AI算力上游耗材，感光干膜国产化空间超70pct；汽车用量跃升+AIPC+人形机器人，镁合金材料迎来降本和扩容双击-202600602

2026/06/02 19:52 今日研报内容： 1、AI算力最上游的耗材，感光干膜国产化空间超70%2、汽车用量跃升+AIPC+人形机器人，镁合金材料迎来降本和扩容双击3、家电出海新样本，洗碗机内销跌17%，外销涨13%，哪些龙头能突围？4、能源困局+油价高企，东南亚2.1亿油摩加速换电 【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】 摘要： 1、感光干膜：24年全球感光干膜市场规模80.3亿元，弗若斯特沙利文预计29年将达110.9亿元。AI驱动的HDI板等高端品类增速更快（CAGR 7.4%-7.8%），进口替代空间超70%。核心公司：福斯特、容大感光。 2、镁合金：镁铝价格比跌至0.72历史低位，半固态成型使镁较铝成本下降17%-34%。消费税改革每减重100kg税率直降0.85%，再放大减重红利。AIPC散热、两轮车新国标、机器人量产共同支撑多维放量。核心公司：伊之密、宝武镁业、星源卓镁。 3、洗碗机：东方证券研报指出，洗碗机行业呈现“内需承压，外需强劲”的分化格局。一季度内销受地产与政策退坡影响下滑，但外销同比增长13%，占比已升至77%，欧洲为主要增量市场。行业集中度高，国产品牌凭借产品创新与成本优势持续抢占份额，在不足5%的低渗透率市场中，长期成长与出海替代逻辑明确。标的：老板电器、海尔智家。 4、两轮车：2026年美伊战争后油价高企，叠加越南河内7月禁燃令，东南亚2.1亿辆油摩存量市场电动化提速，远期市场可达754亿元/年。中国龙头凭借三电垂直整合与本地化降本优势，将享受双重红利。关注雅迪控股、爱玛科技。 正文： 1、AI算力最上游的耗材，感光干膜国产替代空间超70%，工信部列为重点新材料，这些公司正在突围 华泰证券指出，AI算力基建正在向PCB上游耗材环节传导，感光干膜作为PCB制造的关键工艺材料，行业增速有望跳升，且国产替代空间广阔。24年全球感光干膜市场80.3亿元，HDI板与IC载板等高端品类增速显著快于传统品类。工信部已将高端感光干膜列为国家重点推广新材料。核心公司：福斯特、容大感光等。 24年全球感光干膜市场规模80.3亿元，中国52.1亿元。据弗若斯特沙利文，29年全球/中国市场有望达110.9亿/74.8亿元，五年CAGR分别为6.4%与7.5%。但整体增速掩盖了内部结构的分化：HDI板用干膜CAGR7.4%、IC载板用干膜CAGR7.8%，均显著快于传统多层板的5.7%。 AI算力基建带来的服务器需求高增，是HDI板等高端产品需求加速的核心驱动力。高端PCB对最小线宽、线距的要求更高，直接推升了对高性能感光干膜的用量和单价。 国产替代是更大的增量逻辑。24年中国台湾企业与外企占据全球感光干膜70%以上份额，全球前五中长兴材料（台）、力森诺科（日）、旭化成（日）三家为外资。 内资头部企业正在突破：初源新材24年感光干膜收入达10.6亿元，福斯特也实现5.9亿元收入。除这两家外，韩国可隆、美国杜邦、中国台湾长春集团、内资容大感光亦有布局。 工信部已将高端感光干膜列为国家重点推广的新材料，内资企业加速高端领域技术突破与产能扩张，国产化率有望进入加速提升期。 2、镁铝比价跌至历史极低位，汽车用量跃升+AIPC+人形机器人，镁合金材料迎来降本和扩容双击 长江证券指出，镁合金半固态注射成型已迎来技术成熟与成本拐点的双重共振，整体工艺降本幅度达34%，镁对铝的成本优势已全面确立，正从传统内饰小件向车身结构件、电驱壳体等全车覆盖跨越。核心公司：伊之密、宝武镁业、星源卓镁。 1）半固态注射综合降本34%，镁对铝成本竞争力全面逆转 镁合金是实用金属结构材料中密度最低的存在（1.74g/cm³），比铝合金轻36%、比钢材轻77%，比强度却高于铝合金和钢。过去制约应用的瓶颈不在性能——而在加工成本。高温液态压铸不可避免地产生气孔和氧化缺陷，且必须使用SF6保护气，单条生产线安全设施导致加工成本居高不下。 半固态注射成型通过在密闭空间内将镁合金加热至570-630℃的固液两相区，配合螺杆搅拌形成均匀球状颗粒组织，从工艺源头杜绝了卷气缺陷，铸件致密度突破99.5%。该工艺无需熔炉完全熔化金属，无需SF6保护气体，能耗降低50%，模具寿命提升至20万-40万模次，原材料利用率提升至70%以上。对比传统冷室压铸机，半固态注射工艺综合成本降幅达到34%。 以电机壳体为例，镁合金半固态注射全流程成本131.41元，铝合金压铸159.09元，降幅17%，单件省27.7元。副车架对比例中，镁合金208元对比铝合金254元，降幅18%，单件省46元，零件越重，降本越显著。01 2）镁铝比价跌至历史低点0.72，消费税改革再放大减重红利 从原材料价格看，最新镁材和铝材价差近7000元，镁铝价格比仅0.72，远低于行业公认的1.3规模化替代临界值。同重量下镁材成本比铝低28%。这一比价关系已创近年新低，意味着用镁替代铝在原材料环节就已实现显著降本。 更重要的催化来自消费税改革。当前汽车消费税按排量分档征收，但2025年新能源汽车国内销量占比已近50%（达48%），电动车无发动机排量使得原有税源出现结构性缺口。改革方案已明确转向按整车整备质量分档，方案2甚至设置了每减重100kg税率降低0.85%的激励机制。 目前镁合金半固态注射生产的电驱壳体已实现减重30%、整车减重超7kg，且已在上汽智己、比亚迪等车型实现装车量产。03 3）AIPC散热+两轮车新国标+机器人量产，三重新兴需求集中爆发 汽车仍是镁合金的压舱石（2024年全球需求占比70%），但真正的弹性来自三个新兴赛道的同时放量。 第一，AIPC的能效跃升正倒逼散热材料升级。镁合金兼具轻量化、散热和电磁屏蔽的三重特性，在笔记本框架、外壳、手机中框等场景具有结构与功能一体化优势。春秋电子年报口径显示，2025年AIPC渗透率约19.6%，预计2026年升至35%、2028年达79.7%，公司全年消费类镁合金产品收入同比增长超30%。 第二，电动自行车新国标于2025年9月正式实施，'限塑令'和'限重令'同时落地。塑料件质量不得超过整车5.5%、整车质量上限55kg，这意味着沿用二十年的塑料外壳体系面临全面淘汰，结构件减重成为唯一突破口，镁合金天然成为首选替代材料。05 第三，人形机器人进入量产周期，轻质减震的极致追求使镁合金关节和结构件需求爆发。与此同时，低空经济(eVTOL)在'十五五'规划下，镁合金已成为核心结构件材料。 三重新兴需求的叠加，使镁合金正从传统汽车材料的单一框架，跃升为多行业、多场景的战略核心材料。 4）大型装备密集交付，国产设备商已锁定主流车企 过去制约镁合金大件量产的核心瓶颈在于设备吨位。传统1300t级设备最大注射量不足5kg，仅能满足小型中控屏背板、转向盘等部件。 2025年成为关键转折年：7月伊之密向星源卓镁交付UN6600MGII Plus机型，注射量从上一代15公斤跃升至38公斤；11月华孚科技与海天智胜宣布全球首台7000吨镁合金双注射成型机HMG7000U正式落地，理论注射量超38kg，可覆盖车门内板、后地板、尾门内板等汽车大型关键部件。 重庆大学团队已成功试制投影面积超2.2㎡的一体化车身铸件与电池箱盖，较铝合金减重32%。上海交大昆悟新材研发的KT系列新型镁合金，耐蚀能力较传统AZ91D提升3-10倍，已与比亚迪、上汽合作实现电驱壳体装车量产，整车减重超7kg。技术与材料的双轮突破，正在打开从'能做小件'到'全车覆盖'的增量空间。06 5）相关公司 伊之密：国内半固态镁合金注射成型机龙头，UN系列覆盖400T-6600T，具备万吨级开发能力，客户包括星源卓镁、宝武镁业、德国HETTICH等。 宝武镁业：从原镁到半固态成型的一体化产业链优势，已配套长城汽车C环结构件与仪表板骨架。 星源卓镁：镁合金汽车零部件供应商，配套上汽智己电驱壳体，率先导入伊之密6600T设备。07 3、家电出海新样本，洗碗机内销跌17%，外销涨13%，哪些龙头能突围？ 东方证券研报指出，洗碗机行业呈现“内需承压，外需强劲”的分化格局。一季度内销受地产与政策退坡影响下滑，但外销同比增长13%，占比已升至77%，欧洲为主要增量市场。行业集中度高，国产品牌凭借产品创新与成本优势持续抢占份额，在不足5%的低渗透率市场中，长期成长与出海替代逻辑明确。 1）洗碗机行业整体稳健，外销贡献核心增长 根据产业在线数据，2026年一季度洗碗机产量303.8万台，同比+4.6%；销量300.5万台，+4.1%。其中： ①内销69.6万台，同比-17.5%。内销承压主要源于去年厨电国补透支前置需求、原材料价格上升推高售价、房地产市场收缩导致精装房配套洗碗机数量减少。 ②外销230.9万台，同比+12.9%，出口占比提升至77%，+6pct，出口成为核心增长引擎。区域上，欧洲为最大的拉动市场，销量达122万台，同比+14.7%，份额占比52.9%；非洲、南美洲增速亮眼，销量增长率分别达69.3%、33.2%。 具体国家来看，俄罗斯补库需求强劲，同比增长37%，美国的外销量第二大，但受关税影响同比-4%，呈现量弱价跌的特征。关税、海运成本等因素倒逼国内企业调整海外布局，总体上行业出口结构持续优化。 2）洗碗机行业呈现高集中格局，头部品牌差异化布局持续领跑 2025年中国洗碗机市场集中度高，方太、老板、美的、西门子及海尔前五名品牌市占率超70%，呈现头部领跑、中小品牌细分补缺的竞争格局。 方太凭借水槽式产品创新，精准解决中式小户型厨房动线与安装痛点；老板电器主打洗消一体、健康除菌卖点，注重本土化适应能力；美的凭借多形态安装适配能力，布局差异化的免安装产品，提升产品综合效率；西门子（含博西）依托品牌积淀，定位高端市场；海尔（含卡萨帝）采用双品牌布局，主品牌侧重高性价比，卡萨帝布局高端市场。 2025年行业内现有超250个品牌，中小品牌则主要聚焦低价市场或主打特色功能，以差异化切入细分赛道。根据中关村在线数据，2026年5月洗碗机行业美的市占率38.6%居首位，旗下华凌快速崛起，19.5%跃居第二，西门子15.6%居第三。 东方证券认为，未来头部品牌集中度将进一步提升，头部领跑且国产主导格局成型，国产品牌凭借产品与渠道优势持续扩大领先。 3）洗碗机新品持续迭代，行业智能化、高效化趋势凸显 当前行业渗透率偏低，不到5%，受空间、油污、价格、安装、认知、新房市场六大因素制约，仍处于增量普及阶段。 新品布局层面，老板电器推出AI消毒洗碗机S2Ultra，强化消杀速洗能力；博世上市沸石洗碗机Z20Pro，升级烘干性能；美的布局模块化碗篮等结构专利，推进热泵机型研发；方太推出X20MAX，拓展洗菜等多元使用场景，新一代洗碗机成为中国出海标杆；海尔发布AI四驱双面洗洗碗机，搭载智能感知与语音控制；西门子迭代极净魔盒5.0，优化智能净洗与烘干体验。 东方证券预计，头部企业依托技术迭代与产品创新持续巩固优势，行业将加速向智能化、节能化、多元化场景方向纵深发展。 当下洗碗机行业仍处于渗透率提升阶段，内销由于国补退坡和精装房交付疲弱而短期承压，出口维持稳健增长。长期国产品牌实现国产替代的机会较大。相关公司：老板电器、海尔智家。 4、东南亚2.1亿油摩加速换电，油价+政策共振，中国龙头靠什么赚走这700亿市场？ 中泰证券指出，2026年美伊战争后油价持续高位，叠加越南河内7月禁燃油摩托车政策落地，东南亚2.1亿辆燃油摩托车存量市场的电动化转型正进入爆发拐点。中国电动两轮车龙头凭借三电垂直整合的成本优势，将同时享受电动化渗透率提升与份额集中的双重红利，远期市场规模可达754亿元/年。核心公司：雅迪控股、爱玛科技、安乃达等。 1）能源困局+油价高企，东南亚电气化转型从“可选项”变为“必选项” 东南亚多国石油自给能力极弱。截至2024年，菲律宾进口比例达97%、柬埔寨和老挝100%、缅甸