璞源材料机构调研纪要

调研日期: 2026-06-02 1、如何看待 PAA 产品的价格趋势? 答:2026年第一季度,公司锂电池粘结剂销售均价约为 8.25元/kg,2025年度销售均价约为 9.63元/kg,报告期内锂电池粘结剂销售均价较上一年度有所下降,主要系产品销售结构变化,同时,随着产能扩大和技术进步,为更好的应对市场竞争,公司综合考虑产品生命周期和客户的降本需求,灵活运用价格竞争手段,部分原有产品价格有所下降。 2、今年原材料价格也有上涨,同时产品售价下降,是否会对利润有压制?下半年是否会涨价? 答:因采购周期原因,2026年一季度公司原材料采购价格尚未反映现货涨价的情况。后续随着涨价因素的传导,原材料成本可能出现上涨,但销售量的持续提升会对盈利能力构成支撑,短期成本压力并不会影响公司的长期发展。从工业品的规律来讲,要客观看待茵地乐利润率的一些阶段性波动,依靠单一产品较难长期维持好的利润率,需要依靠技术升级和产品迭代,需要打开更多的市场;茵地乐是一家以研发 和技术见长的企业,注重新技术的研发和储备,产品在不断迭代、不断推陈出新,此外海外市场也在努力突破,这些都是未来发展和盈利的保障。 3、茵地乐研发实力如何? 答:茵地乐在 PAA粘结剂行业内已经构筑了较深的技术壁垒,持续高效的研发创新是标的公司保持技术领先的关键支撑。茵地乐拥有由多名资深专家和硕博士构成的专业研发团队,致力于负极粘结剂、正极边涂粘结剂及助剂、隔膜粘结剂及固态电池材料等产品开发,已经成熟的第一代和第二代 PAA粘结剂产品在粘结强度、加工性能及电化学性能上与同行业产品相比均具有竞争力,在高性能锂电池粘结剂领域已实现国产替代。据 GGII统计,2024 年茵地乐在国内PAA负极粘结剂市场的占有率达到 49%。茵地乐积极推进产学研深度融合,与中科院成都有机化学有限公司、南京大学等科研机构建立长期合作及联合实验室机制。茵地乐已累计获得近百项国内外发明专利,并已通过 ISO9001:20 15、IATF16949:2016 等质量管理体系认证,成为进入主流动力电池供应链的重要资质保障。茵地乐通过深厚技术积累和持续创新能力,长期保持领先的市场竞争优势。 4、PAA 行业的壁垒有哪些? 答:PAA生产过程涉及复杂的化学合成和制备工艺,需要高精度的设备和严格的生产控制,具备精细化学品行业投资周期长、准入要求高、管理运营复杂等特点,同时还呈现出技术储备要求较高、客户和服务门槛高等特点,行业新进入者、新产品较难对成熟厂商、成熟产品进行快速渗透。长期来看,茵地乐的竞争优势主要体现在技术优势和客户资源优势。技术方面,茵地乐自 2007 年创立之初即深耕锂电池粘结剂领域,是行业首家主营PAA类锂电池水性粘结剂的企业,长期深耕锂电池粘结剂产品,已获得近百项国际、国内专利,并掌握多项专有技术。客户资源方面,茵地乐已经与锂电池行业主要头部客户建立稳定的合作关系,基于其丰富的技术储备、长期的服务经验和领先的产能优势,可迅速响应市场需求,持续开展配方优化和应用技术开发,实现产品快速迭代,并确保稳定保供。 5、请介绍下公司最新的产能建设情况。 答:截至2025 年末,茵地乐具有锂电池粘结剂产能 10万吨。为抓住市场机遇,满足下游客户的增量需求,公司积极推进眉山茵地乐二期项目建设,该项目分两个阶段实施,第一阶段设计产能为年产锂电池粘结剂 6 万吨,已于2026年5月达产;第二阶段项目将使用一阶段已建成的厂房和公共配套设施,新购置设备建设生产线,新增锂电池粘结剂年产能 14万吨。 6、眉山二期投入的资金来源? 答:眉山茵地乐二期项目的建设资金来源为公司自有资金及银行借款等。 7、PAA 相较于 SBR 有哪些优势? 答:相比于现有的 SBR体系,PAA在电池性能、适用硅基负极、一体化生产等方面具有优势,在市场对动力电池性能要求越来越高的背景下,未来 PAA材料在负极粘结剂中的渗透率将不断提升。 8、PAA 未来市场空间有多大? 答:根据灼识咨询,新能源电池用 PAA 固体用量 2025 年度为 1.5 万吨,2021 年至 2025 年的复合年增长率为74.2%。预计未来市场将保持 25.0%的复合年增长率,预计到 2030 年市场规模将超过 4.59 万吨。按照 9%固含量比例换算,预计2030 年新能源电池用PAA溶液市场规模将超过 50万吨。 9、茵地乐 2026 年第一季度盈利来源情况如何? 答:2026年第一季度,茵地乐经营情况良好,实现销售收入 19,838 万元,实现产量25,278 吨,实现销量24,048吨 。上市公司 2026 年第一季度净利润 0.33 亿元(其中归母净利润 0.24 亿元),主要来源于茵地乐;此外由于茵地乐并表时的评估增值影响,上市公司合并报表相较于茵地乐额外摊销约 0.34 亿元(其中影响归母净利润 0.24 亿元)。