永丰晨讯

02個股分析 南亞(1303 TT，B，108→118；upside：20%)崇友(4506 TT，B，132；upside：12%)國泰金(2882 TT，B，79→88；upside：3%)Snowflake (SNOW US，B，234→330；upside：29%) 12新聞評析 SCFI連5升飆彈15%四大航線運價漲最多者超過30%（鉅亨網）麗豐攻AI智慧美業今年營運有看頭（工商時報） 13美國股市 美伊停火協議簽署期待推動，三大指數續創收盤新高 15台股大盤 AI仍是主流，平衡風險與機會 18附錄 市場交易資訊永豐月模擬投資組合近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 南亞(1303TT) 不再只是塑膠，電子材料成長動能強勁 永豐觀點 南亞1Q26獲利優於預期。受惠AI應用蓬勃發展，電子材料成長動能強勁，且業外轉投資南亞科、台塑化獲利增長，將挹注南亞獲利表現，研究部看好南亞2026年營運展望正向，上調目標價，給予買進投資建議。 個股分析 投資評價與建議 投資建議給予買進，主要係因：受惠AI需求持續成長，中高階材料需求大幅增加，電子材料產品營收佔比已超過50%，且公司看好未來將持續提升至60%，電子材料事業預期在2026年將迎來大幅度成長，而公司業外受惠轉投資台塑化、南亞科獲利成長，將挹注大幅轉投資獲利貢獻，基此，研究部預估2026稅後EPS 10.77元，因南亞電子材料營收比重已超過50%，且公司持續正向看待未來將成長至60%，故研究部以本益比進行評價，參考同業及歷史本益比區間，給予11X本益比評價，對應2.3X本淨比評價，目標價上調至118元，投資建議買進。 營運現況與分析 南亞為電子材料、塑膠、化工及聚酯產品生產廠商：南亞成立於1958年，為全球最大塑膠二次加工製造商，電子級玻纖絲製造為世界第二大，銅箔基板、玻纖布為世界第三大，乙二醇（EG）為世界第四大，環氧樹脂、丙二酚（BPA）為世界第五大。南亞營收分為四大部門，包括塑膠加工產品、化工產品、電子材料產品、聚酯製品，公司2025產品營收比重為電子材料占46%（台灣占43%，中國占57%），化工產品占22%（台灣占58%，美國占27%，中國占15%），聚酯產品占16%（台灣占39%，美國占56%，中國占5%），塑膠加工產品占14%（台灣占61%，美國占15%，中國占24%），其他占2%。 資料來源：公司簡報；永豐投顧研究部整理，Jun. 2026 1Q26稅後EPS為1.8元，優於預期：南亞1Q26營收685.96億元，+6.4％QoQ，+4.6%YoY，營收優於預期，1Q26營收較4Q25增加41.3億元，其中，因銷量增加影響營收季增1.3億元，因售價上漲影響營收季增40億元，主要係因電子材料產品需求強勁，銷售量價齊揚，帶動營收顯著成長，毛利率11.94%，+2.69ptsQoQ，+4.89ptsYoY，優於預期，主因電子材料產品出貨營收增長，包含ABF載板、玻纖絲、玻纖布、銅箔、CCL皆有顯著貢獻，產品組合優化所致，稅後淨利142.55億元，+189.4% QoQ，+3045.97% YoY，其中，1Q26業外權益法投資認列收益121.2億元，較上季有利82億元，優於預期，主要包含台塑化認列47.1億元（影響公司EPS0.59元），較上季有利35.3億元，南亞科認列76.3億元（影響公司EPS0.96元），較上季有利43.8億元，1Q26稅後EPS1.8元，優於預期。 2Q26獲利預期將季增：南亞4月營收276.8億元（+1.9％MoM，+19.4% YoY），優於預期，主因電子材料需求暢旺，售價依市況調漲，且CCL、ABF載板、玻纖布、玻纖絲等產品銷售動能依然強勁，價量持續放大所致。展望2Q26，電子材料需求暢旺，公司目前環氧樹脂、玻纖絲、玻纖布產能近滿載，銅箔、CCL產能利用率則達80-90%，電子材料營收佔比預期將持續增加；化工部門目前以銷售庫存為主，麥寮EG產線皆暫停運轉，德州EG產線則維持全能生產，預期營收將季增；聚酯產品則因報價調漲，客戶趨於保守下單，預期營收將略增；塑膠加工產品營收預期將持平，整體而言，因電子材料營收佔比預期提升，且公司因應不同客戶訂單，穩定調漲電子材料售價，產品組合將持續優化，帶動南亞獲利表現成長，研究部預估2Q26營收812.86億元，（+18.5％QoQ，+23.69％YoY），預估毛利率15.62%，（+3.68pts. QoQ，+6.98pts. YoY），預估稅後淨利201.7億元（+41.5%QoQ，轉虧為盈YoY），稅後EPS2.54元。 2026電子材料營收大幅成長，給予買進投資建議：展望2026年，受惠AI需求持續成長，電子材料產品營收佔比已超過50%，因產品量價齊揚，產品營收佔比穩定成長中，公司目前正持續發展CCL產品，預期M8、M9系列在通過認證後，將於2H26逐步放量生產，M10系列則持續認證開發中，其餘電子材料產品，受惠AI對於中高階材料需求大幅增加，造成中低階、一般電子級材料供給趨緊，銷售量價齊揚，公司也積極爭取中高階材料訂單，南亞電子材料事業預期在2026年將迎來大幅度成長。而公司業外受惠轉投資台塑化、南亞科獲利成長，將挹注大幅轉投資獲利貢獻，其中，預估南亞科貢獻南亞EPS可達7.5元。綜合以上，南亞2026年電子材料產品展望正向，將填補其餘目前獲利狀況較差的化工、聚酯部門。南亞先前公告將處分30,986張的南亞科及38,770張的南電，其中，因南亞是以權益法持有南亞科，處分南亞科應認列業外獲利，因南亞尚未公告處分完畢，故研究部不納入此次獲利預估，基此，研究部預估2026年營收3,228.73億元（+24.22％YoY），毛利率15.16%，稅後淨利85.39億元（+1789.57％YoY），稅後EPS10.77元，因南亞電子材料營收比重已超過50%，且公司持續正向看待未來將成長至60%，故研究部以本益比進行評價，參考同業及歷史本益比區間，給予11X本益比評價，對應2.3X本淨比評價，目標價上調至118元，投資建議買進。 崇友(4506 TT) 營運穩健，殖利率4-5% 永豐觀點 公司今、明年新梯接單持穩、維保穩定增長，每年配息率八成。 個股分析 投資評價與建議 建議買進：原因包括(1)崇友為國內第二大電梯廠商，國內市佔率穩定，(2)國內房地產業景氣平淡，不過公司合作建商為國內大型建商，公司接單持穩，預估今年與明年新梯銷售預估可達2500台，(3)公司軟硬體維保到位，累計台數持續增長，維保營收每年增長4%，高毛利有利於集團獲利，(4)配息穩定，每年配息率八成，今年配息5.3元，殖利率4.51%。在評價面，公司本益比區間10-24倍，考量電梯行業特性與穩定配息，建議買進，目標價為132元（20X 2026EPS）。 營運現況與分析 崇友為國內第二大電梯廠商：崇友成立於1974年，主要業務為電梯相關產品製造、銷售及維護和發電機之銷售及維護，崇友實業為日本東芝電梯在台灣唯一總代理，為台灣地區三大電梯製造銷售廠商之一，市佔率約在22%〜25%，與三菱不相上下。崇友經營著重在國內電梯市場，轉向辦公大樓、飯店與百貨商場等高速電梯市場發展，加上近年拓展汰舊換新市場，效益逐漸顯現。在國內市場同業包括永大與三菱。 崇友1Q26 EPS達2.11元，單季獲利達新高：崇友1Q26營收18.19億元（+14.2%YoY），營業利益4.33億元，稅後淨利3.74億元（+25.9%YoY），EPS為2.11元，第一季營收、獲利改寫歷年單季新高。去年第四季因金管會與央行資金控管，建商資金不寬裕，影響公司第四季營收降低，然第一季建商資金寬裕、可靈活運用，建案陸續完工認列，1Q26營收亮麗，將4Q25與1Q26營收平均則與過去相近。1Q26毛利率保持33.53％，同時，受惠營收規模放大與費用控管效益顯現，營業利益率23.80％，亦創歷年單季新高。 房地產業景氣平淡，不過公司今年與明年新梯銷售預估可持穩在2500台：近年來在政策引導下，房市建案完工件數緩步下滑，加以各項成本上漲，房地產業景氣平淡，不過公司合作建商為國內大型建商，這些客戶營運資金相對充裕，公司接單維持穩健，近三年公司新梯年銷售量持穩在2500-2600台，2025年達2648台。2025年新梯銷售中新建案新梯銷售2244台，汰舊換新404台，公司將較多的人力配置在新建案的新梯。展望2026年，雖然房地產業推案、銷售仍平淡，不過公司營建新梯預估依舊可達2000台，汰舊換新可達500台（有機會再增加），汰舊換新市場需求很大，公司可調度人力去施工汰舊換新，在汰舊換新市場可積極爭取訂單。整體而言，公司對2026與2027年整體電梯銷售有信心可達到2500台。 資料來源：崇友；永豐投顧研究部整理，Jun.2026 維保累計台數持續增長，維保營收每年增長3%：維修保養方面，其新梯約有80％〜85％為原廠保養，在保固期一年到期後，將轉入維保營收，崇友每年約有1500-1600台（平均每月120-150台）電梯轉入維保營收當中。1Q26累計維保台數已達4.536萬台。電梯維修保養具有專業性，軟體與硬體需到位，因此各家維修廠之間價格有差異，公司有充分零件庫存、軟硬體維修到位，是公司的競爭力所在（小型品牌或國際品牌維保服務難以抗衡）。 財務預估：預估2026年營收61.51億元(+2.17％YoY)，營業利益13.36億元，稅後淨利11.68億元(+1.21％YoY)，EPS為6.6元。 國泰金(2882TT) 淨值上修，現金殖利率逾4%以上 永豐觀點 因股市表現熱絡，整體金控淨值較接軌開帳增加逾1,254億元，今年金控調整後獲利有望創歷史新高。股價近期已有波段漲幅，就長線而言其獲利基礎及穩定性增加，建議回檔可持續佈局。 個股分析 投資評價與建議 維持買進：研究部認為(1)國壽受惠股市熱絡處分及評價利益貢獻，1Q26淨值較年初開帳大幅增加逾1,210億元，而整體金控其他權益回升近938億元，金控淨值較開帳數增加逾1,254億元；(2)國泰世華獲利可續創新高，國壽調整後獲利亮眼，預估今年整體國泰金調整後獲利可望創歷史新高，明年可分配盈餘可期。研究部略為上修國泰金2026年稅後獲利至1,352.17(+26%YoY)，EPS上修至8.99元，每股淨值62.61元，維持買進投資建議，目標價因淨值上修由79元上修至88元(1.4X2026F BVPS)。 營運現況與分析 1Q26整體金控獲利年減1.3%：國泰金1Q26稅後淨利315.94億元(-1.3%YoY)，EPS2.15元。其中國泰人壽及國泰世華銀行1Q26稅後獲利分別為173.57億元(-5％YoY)及131.47億元(+9%YoY)。國泰金1Q26年化ROE、ROA分別為16.91%及0.89%。1Q26整體金控淨值8,108億元，BVPS50.04元。資本水準方面，1Q26雙重槓桿比率123.8%，整體資本結構維持穩健水準。 銀行獲利動能穩健：1Q26銀行總放款餘額為2.97兆元(+10%YoY)，其中，企業放款(占比34%)、房貸(占比48%)及個人放款(占比17%)年增分別為12.3%、7.4％及10.3%；1Q26存款餘額4.5兆元(+17%YoY)，因吸收較多台幣定存本季活存比59.2%，較前季上升50bps。外幣放款部份，1Q26外幣放款餘額3,481億元，較上季增加11%。1Q26單季存放利差1.91%，較4Q25上升1bps；而1Q26單季淨利差(NIM)較4Q25上升3bps至1.59%，本季隨外幣資金成本持續下降，使單季存放利差及NIM皆較前季上升。1Q26淨手續費收入年減2％至100.28億元，財富管理手收因共同基金動能銷售強勁，年增13%，惟因小樹點兌換率增加一次性調整信用卡成本影響約12億元，使整體淨手續費收入呈現年