聚烯烃日报：需求淡季压制，成本支撑上移

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7937元/吨（-31），PP主力合约收盘价为8651元/吨（+39），LL华北现货为8150元/吨（+0），LL华东现货为8320元/吨（+0），PP华东现货为9650元/吨（+50），LL华北基差为213元/吨（+31），LL华东基差为383元/吨（+31），PP华东基差为999元/吨（+11）。 上游供应方面，PE开工率为77.0%（+0.3%），PP开工率为66.0%（+1.4%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-334.0元/吨（-81.2），PP油制生产利润为706.0元/吨（-81.2），PDH制PP生产利润为195.9元/吨（+335.4）。 进出口方面，LL进口利润为-17.4元/吨（+133.6），PP进口利润为-325.7元/吨（+16.2），PP出口利润为-4.7美元/吨（-2.1）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为10.1%（-1.1%），PE下游包装膜开工率为45.9%（-0.6%），PP下游塑编开工率为41.8%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率为49.7%（-2.8%）。 市场分析 地缘方面，伊朗方面称，伊朗计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等其他“战线”开启行动；以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，并从黎巴嫩撤军，否则伊朗不会举行任何谈判；特朗普则称协议仍有望在未来一周内达成；地缘局势仍存变数，关注后期实际谈判结果落地。 PE方面，供应端近端检修装置重启回归增多，万华化学、浙江石化等装置计划重启，国能宁煤45万吨按计划检修，后期新增计划检修偏少，PE开工预期继续回升，同时标品线性排产比例亦有所回升，塑料供应压力逐步积累。需求端下游仍延续疲软态势，农膜需求淡季开工已大幅下滑至季节性低位，而包装膜刚需支撑有限，下游工厂采购仍偏谨慎，需求韧性不足。供需边际偏弱，上游降价去库叠加下游逢低备货，PE库存仍延续去化，中间社会库存压力不大。短期地缘局势反复，美伊谈判僵持促使油价低位反弹，PE油制成本端支撑再度抬升，而在供应端逐步回归及需求延续示弱的格局下，PE短期价格仍持续承压。 PP方面，供应端中景石化60万吨短期停车，国能宁煤5、6线延续检修，新增1、2线检修，新增检修集中使得PP供应端增量或不及预期，供应偏紧仍支撑近端价格持续偏强，PP基差仍处高位；中后期关注PP供应回归进度，尤其边际装置PDH回归。需求端，下游仍受制于高原料成本压力，下游整体开工延续偏弱下滑，其中塑编、BOPP膜开工下滑明显至季节性低位，PP需求端负反馈情形持续；且伴随海外装置开工回升，出口需求或有所回落但仍处于绝对值高位。当前地缘局势反复，PP供应回归偏缓，现货偏紧、库存去化至低位仍支撑近端价格持续偏强，而当前2609合约深度贴水，或已深度反映后续供应回归预期，后期关注PDH装置回归及库存去化动态。 策略 单边：LLDPE观望/PP谨慎逢低做多套保跨期：L09-01逢高反套；基于供应回归预期、需求偏弱格局，PE月差偏反套，但地缘局势扰动较大，建议小仓位建仓。跨品种：LL09-PP09谨慎逢高做缩 风险 伊朗地缘局势发展动向、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修回归情况 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L09-L01合约价差..............................................................................................................................................................4图6：PP09-PP01合约价差.........................................................................................................................................................4图7：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图8：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图9：PP生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图11：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................5图12：PP周度产量.....................................................................................................................................................................5图13：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图14：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图15：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD薄膜-LL华东...............................................................