1、AI基建景气从GPU单点扩散至全栈，传统服务器同比+92%是最大预期差。戴尔Q1AI优化服务器收入同比+757%，积压订单达513亿美元；联想Q4ISG经营利润创历史新高。AI推理与智能体工作流需要CPU、内存、网络和传统服务器体系支撑。戴尔表示传统服务器需求来自大型企业刷新计算环境、扩容新增工作负载、提升基础设施密度，以及AI推理工作负载带来的通用计算增量。戴尔Q1AI订单244亿美元，期末积压订单513亿美元，将FY27AI服务器收入指引上调至约600亿美元。供应压力已不局限于GPU，硬盘亦存在一定压力；成熟制程利用率正在加速提升。联想已完成首批GB300NVL72机架解决方案交付，基于Rubin架构的平台计划下半年推向市场。联想年度服务器制造产能超7万个机架，其中超1.1万个为面向AI工作负载的直接液冷机架。头部整机厂商的供应链锁定、全球本地化交付和机架级方案能力，正从成本项转化为竞争壁垒和利润来源。工业富联、浪潮信息、紫光股份、华勤技术、中科曙光是核心公司。
2、今夏缺电程度或超2022年，负荷已提前创历史新高。5月25日至28日，南方区域用电负荷连续四日创历史新高，达2.75亿千瓦，较去年最高值增加1858万千瓦、增幅7.24%。国家气候中心预测今年夏天全国大部分地区气温均较常年同期偏高，预计今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右。测算2026年供需关系或超2022年水平。广东日前加权平均电价同比增长33.77%，明显超过年度长协电价。广东现货电价同比暴涨33.77%，月度电价加速跟涨传导至江苏省和江苏省。厄尔尼诺气候有望进一步激化高温制冷需求，同时对于部分地区降雨来水也将产生扰动。华能国际H、国电电力、华润电力H、长江电力、中国核电是核心公司。
3、Rubin升级驱动单机柜MLCC价值量大幅跃升，龙头加速扩产。单机柜MLCC价值量由H100的3k美元、GB200的12k美元提升至RubinVR200的22k美元，2027年Rubin Ultra放量时有望达40k美元；用量从15k颗增至90k+颗，BOM向高压、超高容及垂直供电倾斜，基板内埋及硅电容供给偏紧。村田于5月宣布两年内追加800亿日元Capex，用于扩充日本本土高端高容产线。高端MLCC扩产挤占通用品产能，村田对AI服务器高容MLCC提价15–35%，太阳诱电跟进宣布自5月起对中低容消费级及车用MLCC提价6-13%。TDK社长在4月28日业绩会上将AI数据中心列为核心投资方向，目标AI相关业务至FY31实现25-30% CAGR。高端MLCC呈现类似HBM双寡头格局，但资本壁垒低于存储。MLCC行业过去通常采用PE估值法，当前正处于盈利谷底反转期，根据Factset一致预期，板块26E PE中位数43x，高于存储的8.7x。三环集团、顺络电子与风华高科是相关标的。
4、负极行业正从“普遍过剩”转向“结构趋紧”，石墨化产能“卡脖子”成涨价最大底气。2026Q1中国锂电池出货525GWh，同比增长67%，环比下降8%；其中中国储能电池出货215GWh，同比增长139%，环比增长超7%。负极材料环节在2023-2025年行业普遍过剩的低迷周期里盈利情况相对较好，产能出清相对缓慢，2025年四季度石墨化与原材料涨价进一步压缩负极行业盈利。头部负极企业由于降低投资风险和资金压力，具备外协石墨化的需求，而由于能耗环评等原因存在，独立石墨化产能指标相对困难。据鑫椤锂电数据，2025年11月中旬，石墨化（箱式）价格上涨750元/吨。负极调价周期慢但有望跟上，据鑫椤锂电6月锂电与排产数据，负极样本企业预估产量18.55万吨，环比增长1.92%。尚太科技、中科电气、贝特瑞、璞泰来是相关标的。
