黄金期货周报

核心观点与逻辑判断

短期金价承压主要源于美联储鹰派政策预期、美元走强及美债实际利率居高不下，限制金价反弹空间；中长期来看，全球央行持续购金、地缘不确定性及去美元化趋势构成底部支撑，但美联储高利率周期延长是金价上行的核心阻力，多空力量相对均衡，驱动金价维持波动格局。

基本面信息

1. 价格表现

   • 伦敦现货黄金周内上涨0.74%，COMEX黄金期货上涨0.95%。
   • 基差小幅波动，市场短期供需相对均衡。
   • 金银比创5月以来新高，白银跌幅大于黄金，反映风险偏好收缩。
   • 金铜比绝对水平仍远超历史均值，金油比延续油强金弱格局。
   • 内外盘价差约为-4.29美元/盎司，国内金价相对折价。

2. 黄金持仓情况

   • COMEX黄金非商业净多头持仓连续四周下降，降至2025年四季度以来低位。
   • 技术面周线三连跌后空头排列依然明显，但绝对水平仍高于2022年加息周期低点。

3. 汇率

   • 美元指数连续第三周上涨，收报约99.35，对黄金形成持续压制。
   • 人民币汇率在6.80附近窄幅波动，对国内金价影响趋于中性。
   • 美债收益率维持在4.60%附近，高利率环境抬升黄金持有机会成本。

宏观事件

1. 美联储

   • 新任主席沃什首秀讲话释放鹰派信号，市场对6月或7月加息的定价概率上升。
   • 美联储副主席提名人选听证会表示坚定致力于实现价格稳定目标。

2. 地缘

   • 美伊谈判未取得突破，中东局势短期缓和概率不高，地缘风险溢价持续存在。
   • 地缘冲突通过“油价上涨→通胀走高→紧缩强化→美元走强”的链条对黄金形成反向压制。

3. 美国经济数据

   • 消费者信心指数下降，通胀预期走高，强化市场加息预期。
   • 初请失业金人数低于预期，劳动力市场维持紧张状态。
   • 房地产市场降温，但房价和租金增速回落可能有助于未来通胀降温。
   • 一季度GDP修正值放缓，但“软着陆”仍是市场主流预期。

4. 中国央行

   • 继续增持黄金储备，连续购金纪录延续至19个月。
   • 央行购金行为具有优化外汇储备结构、增强金融安全垫等多重战略考量。
   • 国内黄金ETF持仓及实物需求保持旺盛，反映投资者避险配置偏好。

总结

1. 近期价格主导逻辑

   • 利空：美联储鹰派立场、美元走强、美债实际利率高位、投机资金流出、地缘冲突通过供给侧通胀间接施压。
   • 利多：全球央行持续购金、金价估值消化充分、中东地缘风险未消除、美国经济下行风险。

2. 技术面与关键价位

   • 金价自年初高点累计回撤超17%，目前在4480美元/盎司附近获得支撑。
   • 周线三连跌后抛售动能边际减弱，日线层面处于方向选择前的低波动蓄势阶段。

3. 本周焦点事件

   • 关注美国5月ISM制造业PMI、美联储官员沃勒讲话；美国4月JOLTs职位空缺、欧元区5月CPI初值；美国5月ADP就业人数、OPEC+部长级会议；美国5月非农就业数据及失业率；加拿大6月利率决议、日本5月CPI数据。