建信期货白糖月报（2026年6月2日）
期货行情回顾
5月原糖指数从4月反弹高位回落，二次探顶未突破后一路震荡下行，60周均线和布林上轨对行情起到压制作用。郑糖指数5月初强于原糖，上行至三四月份高点后回落，同样受60周均线和布林上轨压制。
现货市场状况
5月食糖现货价格先涨后跌，总体变化不大：广西南宁糖价从5360元/吨降至5355元/吨，云南昆明糖价从5210元/吨降至5180元/吨，山东日照糖价从5540元/吨上涨至5600元/吨。郑糖仓单加有效预报小幅减少，月初为23133张，月末为23020张，其中注册仓单从20453张增至22720张，有效预报从2680张减至300张。
期市结构分析
5月期货表现疲软，现货跌幅较小，基差总体走强：南宁现货2609合约基差从-65元/吨升至-27元/吨，2701合约基差从-243元/吨升至-206元/吨。主力9月合约与次主力1月合约月间价差变化不大，月初为-178元/吨，月末为-179元/吨。伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约价差小幅增加，月末为116.67美元/吨，原糖加工企业处于盈利状态。截至5月26日，对冲基金及大型投机客原糖净空头寸为79750张，较月初大幅减少，总持仓量达967447张。
产销状况
2025/26年制糖期全国累计产糖1276万吨，同比增加165.28万吨，4月单月产糖93万吨，为近5年同期最高水平。累计销糖量625万吨，同比减少99.46万吨，累计销糖率49%，同比下降16.22个百分点。4月单月销糖1112万吨，同比减少12.88万吨。全国食糖工业库存651万吨，同比增加264.74万吨，为近五年最高水平。
进出口情况
2025年4月进口食糖3万吨，同比减少10万吨，本制糖期累计进口食糖242万吨，同比增加68吨。2026年4月进口糖浆10.43万吨，预混粉3.83万吨，累计进口糖浆、预混粉70.72万吨，同比减少21.45万吨。5月外盘原糖价格回落，内外价差扩大，巴西配额内原糖加工利润从1500元/吨升至1647元/吨，配额外原糖加工利润从405元/吨升至616元/吨。
海外主产国生产情况
巴西4月下半月甘蔗压榨量达4006.2万吨，同比大增123.12%，糖产量180万吨，同比飙升109.48%，乙醇总产量20.39亿升，同比增长105.85%。2026/27榨季截至5月1日，累计压榨甘蔗6045.8万吨，同比大增74.58%，累计糖产量247.5万吨，同比增长55.24%，累计乙醇产量32.88亿升，同比增长71.84%。5月底巴西乙醇折糖价为14.01美分/磅，低于ICE原糖主力合约期价，乙醇与食糖价差为负。巴西总统签署法令为每升汽油提供0.44雷亚尔的补贴，为期两个月。
汇率因素
5月美元指数震荡偏弱，巴西雷亚尔兑美元汇率小幅贬值，泰铢兑美元汇率小幅升值。月末美元兑雷亚尔为5.0563，月初为4.9581；月末美元兑泰铢为32.3264，月初为32.5200。美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变，到6月维持利率不变的概率为97.3%。
后市预判
国际糖市方面，巴西乙醇收益下滑导致糖厂对榨糖兴趣回升，巴西食糖产量收缩预期弱化，泰国增产超预期，美伊和谈及油价走弱推动原糖价格回落，后期需关注印度西南季风降水及厄尔尼诺影响。国内糖市方面，广西增产预期较高，短期现货存过剩压力，市场炒作厄尔尼诺题材，郑糖仍存反弹力量。资金面，投机空头持仓巨大，若遭遇挤兑可能影响行情。
