白糖月报：天气题材支撑糖价

2026年6月2日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 天气题材支撑糖价 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃巴西乙醇收益下滑使得糖厂对榨糖的兴趣重新回升，4月下半月的制糖比已经提升上来，巴西食糖产量收缩预期大大弱化，加之泰国增产幅度超预期，以及美伊和谈，油价走弱，原糖价格回落。后期得看印度的西南季风降水情况，观察厄尔尼诺的影响。 《战争冲击下糖价大反弹》2026-4-3 本季广西增产预期较高，短期内国内现货仍存过剩压力。市场似乎有意炒作厄尔尼诺题材，郑糖仍存反弹力量。 《底漫漫其修远兮》2025-12-2 资金面，投机空头持仓巨大，若遭遇挤兑，可能会对行情产生影响。。 《修补基差，郑糖反弹》2025-11-2 《台风“麦德姆”利多糖价》2025-10-8 《巴西产量提升，郑糖空头发力》2025-9-18 目录 一、期货行情回顾......................................................................................................-4-二、现货市场状况......................................................................................................-5-三、期市结构分析......................................................................................................-6-四、产销状况..............................................................................................................-7-五、进出口情况..........................................................................................................-8-六、海外主产国生产情况..........................................................................................-9-八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经，5月原糖指数先是从4月反弹高位回落，二次探顶没能突破后一路震荡下行。从技术上看，周K线的60周均线和布林上轨都对行情起到了有效的压制作用。 参照文华财经，郑糖指数5月初走势强于原糖，几乎没有回调直接上行再刷三四月份的高点后回落。从技术上看，周K线的60周均线和布林上轨都对行情起到了有效的压制作用。 二、现货市场状况 数据来源：泛糖科技，建信期货研究发展部 5月食糖现货价格先涨后跌，总体变化不大。月初广西南华集团南宁糖现货报价5360元/吨，月末报价5355元/吨，下跌5元/吨；云南昆明糖月初报价5210元/吨，月末报价5180元/吨，下跌20元/吨；山东日照地区加工糖月初报价5540元/吨，月末报价5600元/吨，上涨60元/吨。 5月份郑糖仓单加有效预报小幅减少，变化不大。月初仓单加有效预报有23133张，月末增加至23020张，其中注册仓单从20453张增加至22720张，有效预报从2680张减至300张。 三、期市结构分析 数据来源：泛糖科技，建信期货研究发展部 5月期货表现疲软，现货相对跌幅较小，基差总体走强。对照南宁现货2609合约基差月初在-65元/吨，月末在-27元/吨。同期2701合约基差月初在-243元/吨，月末为-206元/吨。 5月郑糖主力9月合约与次主力1月合约月间价差变化不大。二者价差月初在-178元/吨，月末在-179元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 5月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约价差小幅增加，价差月末为116.67美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说处于盈利状态。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至5月26日对冲基金及大型投机客的原糖净空头寸79750张，较月初大幅减少。同期，原糖期货总持仓量变化不大，达到967447张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，截至2026年4月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖1276万吨，同比增加165.28万吨。4月单月产糖93万吨，在近5年同期中处于最高水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至2026年4月底，本制糖期全国累计销售食糖625万吨，同比减少99.46万吨;累计销糖率49%，同比下降个16.22百分点。其中4月单月销糖1112万吨，同比减少12.88万吨。4月的销售量在近5年同期中处于较高水平，但销售率却相对偏低。 中糖协的报告数据显示，2026年4月底，全国食糖工业库存651万吨，同比增加264.74万吨，在近五年中处于最高水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2025年4月份进口食糖3万吨，同比减少10万吨，在近五年中处于最低水平。截止4月底，本制糖期全国累计进口食糖242万吨，同比增加68吨。 海关总署公布的数据显示，2026年4月份我国进口糖浆10.43万吨，进口预混粉3.83万吨。2026年4月份我国进口糖浆、预混粉合计14.26万吨，同比增加5.72万吨。25/26榨季截至4月底我国进口糖浆、预混粉合计70.72万吨，同比减少21.45万吨。 5月，外盘原糖价格回落，国内糖价跌幅相对较小，内外价差扩大。数据显示，5月初巴西配额内原糖加工利润在1500元/吨附近，配额外原糖加工利润在 405元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在1647元/吨，配额外原糖加工利润在616元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西蔗糖与生物能源工业协会(UNICA)发布数据显示，4月下半月中南部地区甘蔗压榨量达4006.2万吨，同比大增123.12%;甘蔗平均ATR(每吨甘蔗出糖量)为116.89千克/吨，同比提升6.34%。同期糖产量180万吨，同比飙升109.48%;乙醇总产量20.39亿升，同比增长105.85%，其中含水乙醇14.10亿升(+100.61%)、无水乙醇6.29亿升(+118.66%)。玉米基乙醇产量3.92亿升，同比增9.37%。期间的制糖比例为40.34%，低于去年同期45.69%。 2026/27榨季截至2026年5月1日，巴西中南部计压榨甘蔗6045.8万吨，同比大增74.58%;平均甘蔗ATR为112.58千克/吨，同比提升5.40%。累计糖产量 247.5万吨，同比增长55.24%;累计乙醇产量32.88亿升，同比激增71.84%，其中含水乙醇23.05亿升(+59.47%)、无水乙醇9.83亿升(+110.07%);玉米基乙醇累计8.04亿升，同比增12.21%。累计制糖比例38.16%，低于去年同期45.23%，显示糖厂持续优先保障乙醇生产以匹配国内市场旺盛的乙醇需求。 5月底巴西中南部的乙醇折糖价为14.01美分/磅美元,低于同期ICE原糖主力合约期价14.68美分/磅美元，乙醇与食糖价差已经为负，这使得乙醇对甘蔗厂的吸引力大幅下降。巴西总统卢拉于5月25日签署相关法令，法令规定为每升汽油提供0.44雷亚尔的补贴。实际上，这意味着政府将承担一部分燃油成本。这项政策为期两个月，旨在遏制中东局势引发国际油价上涨所带来的影响。该补贴将由巴西国家石油、天然气及生物燃料管理局直接发放给汽油生产商与进口商。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 5月份，美元指数震荡偏弱。巴西雷亚尔兑美元汇率小幅贬值，泰国泰铢兑美元汇率小幅升值。月末美元兑雷亚尔在5.0563，月初在4.9581；月末美元 兑泰铢在32.3264，月初在32.5200。 5月20日，美联储公布4月28日至29日联邦公开市场委员会会议纪要。纪要显示，美联储在此次会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变。与会者认为，美国通胀仍处于偏高水平，近期全球能源价格上涨和中东局势发展正在加剧美国经济前景的不确定性。据CME“美联储观察”最新数据，美联储到6月维持利率不变的概率为97.3%，累计降息25个基点的概率为2.7%。美联储到7月维持利率不变的概率为87.2%，累计降息25个基点的概率为2.4%，累计加息25个基点的概率为10.4%。 八、后市预判 国际糖市方面，巴西乙醇收益下滑使得糖厂对榨糖的兴趣重新回升，4月下半月的制糖比已经提升上来，巴西食糖产量收缩预期大大弱化，加之泰国增产幅度超预期，以及美伊和谈，油价走弱，原糖价格回落。后期得看印度的西南季风降水情况，观察厄尔尼诺的影响。 对于国内糖市，本季广西增产预期较高，短期内国内现货仍存过剩压力。市场似乎有意炒作厄尔尼诺题材，郑糖仍存反弹力量。资金面，投机空头持仓巨大，若遭遇挤兑，可能会对行情产生影响。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队020-38909340有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 未经建信期货书面授权任何机构或个人不得以翻版引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构