替代“三路夹击”，玉米何时见底？

玉米报告 替代“三路夹击”，玉米何时见底？ 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 5月末，国内玉米市场整体偏弱运行。东北产区价格稳中略降，贸易商出货意愿增强；华北地区先涨后跌；销区报价震荡偏弱。随着新季小麦大规模收割启动，芽麦增加吸引饲料企业积极采购；定向稻谷拍卖落地；进口高粱、大麦库存高位持续分流需求。 产区港口购销僵持 5月末，东北产区玉米价格稳中略偏弱运行。随着玉米价格已接近或略低于贸易商成本线，购销陷入僵持。东北深加工企业收购价普遍下调15-40元/吨，贸易商出货意愿有所增强，但成本支撑限制跌幅。华北地区价格先涨后跌，深加工企业根据到货量灵活调整价格。贸易商在麦收前继续出货，市场供应尚可。截至5月28日，东北售粮进度达98%，华北达95%，基层余粮基本见底。北港玉米价格明显下滑，锦州港二等玉米收购价2290元/吨，周比下调30-40元/吨，市场基本处于放假状态。北方四港库存328.8万吨，小幅下降3.8万吨。南港方面，广东蛇口港东北二等玉米报价约2500元/吨，周比下跌10元/吨；散船主流报价2440-2460元/吨，周比下跌20元/吨。广东港内贸库存38.6万吨，外贸库存3.1万吨，到货成本支撑贸易商报价。整体来看，产区和港口均呈现弱势格局，市场购销清淡。 小麦陈稻双重替代 新季小麦大规模上市是玉米市场核心的利空因素。黄淮海地区新麦于5月28日开启大规模机收，湖北、豫南等地因持续阴雨导致芽麦增多，价格更为低廉，饲料企业采购次麦、芽麦的积极性极高，替代比例达到25%-30%。饲料企业玉米库存下降至27.44天，同比下降24.88%，普遍等待小麦上市，主动备货意愿下降。未来十天主产区天气适宜收获，新麦集中上市将更大规模地分流玉米饲用需求，对玉米价格形成持续压制。与此同时，市场传闻已久的陈稻谷定向拍卖的靴子落地，首批投放量100万吨，拍卖底价1500元/吨。按此底价计算，糙米加工后理论成本2120元/吨，推算至集港成本2270元/吨，明显低于当前北方集港成本2320元/吨，运至广东也有40元/吨的比价优势，但至华北已无明显优势。但由于陈稻谷拍卖预期已有2个月有余，对市场的冲击影响边际减弱。小麦替代与稻谷拍卖预期叠加，两者共同导致饲料企业玉米库存维持低位，需求分流令玉米市场延续弱势磨底。 进口谷物集中到港 此外，进口高粱、大麦库存高位运行，饲料企业在采购时优先选择性价比更高的进口谷物，持续分流玉米的饲用需求。广东港外贸库存虽降至3.1万吨，但进口大麦等替代品库存充足，使得饲料企业观望心态增强，内贸玉米提货量偏少。近一周多国谷物装运来华规模呈微幅上升趋势。5月份澳洲谷物到港规模达143万吨，其中大麦97.7万吨、高粱25.4万吨、小麦20.2万吨；5月份美国高粱到货80万吨、6月到货60万吨、7月到货20万吨以上；5月22日首船阿根廷玉米时隔13年抵达江苏，5月到货13.6万吨，6-7月约34万吨。大量进口谷物集中到港，对南方港口玉米价格形成压制。总体来看，进口谷物高库存、低价格的格局延续，对国产玉米的需求形成持续挤压。 总的来看，国内玉米市场在产区供需博弈与多重替代品挤压下延续弱势运行。市场整体 运行逻辑是成本支撑与谷物替代之间的博弈，利空因素占据主导，市场处于弱势磨底阶段，价格缺乏上涨驱动。 发表于2026.6.2粮油市场报A03版 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。