2026年企业软件现状（英）

风险投资支持的企业软件行业趋势概述 2026 内容 5 宏观 第11章 筹资与投资 22个出口 二十五 附录 企业软件 寻求RO（AI） 企业软件行业正进入一个新阶段，人工智能的采用成为预期，团队正越来越多地基于人工智能工具提供的价值做出更明智的决策。现在的问题已不是公司是否在使用人工智能，而是如何利用人工智能来提高员工生产力和增长收入。称之为RO(AI)。市场仍在区分那些真正从人工智能中获益的公司和那些无法从中受益的公司。前者更容易获得资本支持并拥有有吸引力的估值，而后者则发现更难为其业务辩护。 目前尚难定论。资本正回流软件初创企业，但条件更为苛刻。过去一年，人工智能初创企业拿下了最大规模的融资轮次，而人工智能以外的风险投资则表现平淡。在早期阶段，较低的初始创业成本和人工智能的狂热推动了人工智能初创企业的首轮融资。在后期阶段，独角兽企业转向盈利，这往往以牺牲增长为代价。大多数企业需要重新发现作为人工智能原生企业的产品市场契合度，以吸引未来的投资或退出机会。 退出市场正在改善。加速的颠覆迫使创始人考虑更早出售，同时将新兴人工智能能力整合到传统企业中的努力也吸引了更多企业买家。首次公开募股（IPO）窗口仍然受限，但如果人工智能的领头羊选择上市，情况可能会逆转。 现在的问题已不是公司是否在使用人工智能，而是如何利用它来提高员工生产力并增长收入。称之为“AI投资回报率”吧。 这种分化在公开市场上显而易见，尽管其情况比 headlines 所暗示的要微妙得多。超大规模企业（Hyperscalers）和人工智能（AI）相关公司捕获了最近的大部分上涨空间，而更传统的 SaaS 业务则表现滞后。其中部分差距反映了人工智能带来的真实颠覆，而另一部分则是简单的配置数学问题，即投资者在调整投资组合以应对少数驱动超额回报的 AI 相关名称。尽管如此，科技公司之前也经历过平台转移。曾经是颠覆者的传统 SaaS 业务，现在有机会利用这股新的 AI 浪潮来为自己谋利。表现最佳者将进行调整并蓬勃发展。 从创始人的角度来看，今年对120多家企业软件公司的调查表明，这个时刻至关重要。人工智能的采用正从上到下被鼓励，甚至被强制要求。这已经带来了真正的生产力提升，尤其是在工程团队中（但不仅限于工程团队）。它也带来了连锁反应：招聘正在放缓，尤其是初级职位，初创公司也在思考其定价策略方面面临挑战。 新客户正大规模涌现：联邦政府。该政府已承诺投入数百亿美元用于人工智能及相关计划，采购活动也开始加速。原本需要数年才能完成的项目正在加快进度，尽管准入机会仍不均衡，且通常需要投入大量资金用于安全和合规。 展望2026年，更有意义的问题并非SaaS是否正在消失，而是软件公司能否快速适应，以保持在预算中的地位。那些能够证明价值、贴近核心工作流程并在关键环节融入AI的公司，最有可能定义市场的下一阶段。 私人市场中的两极分化仍在持续。融资活动依然集中在“橄榄球”的两端——但不要低估了 罗布·赫姆 高级市场经理 科技银行 硅谷银行 埃玛·埃施魏勒 首席运营官 风险投资业务硅谷银行 美勒·塔布布，硅谷银行科技银行业务总监 安德鲁·麦卡蒂 技术银行总监 硅谷银行 企业软件市场观点 借助人工智能，人人皆可成为管理者 人工智能作为增长动力 警惕阴影人工智能 管理人员的相同概念也适用于人工智能，从提供建设性反馈到监督时间表再到理解项目目标。员工应该着眼于解决更复杂的问题，而不是管理更多的人。这是对职业发展是什么样的以及如何实现的叙事中的一次重要转变。 我们在产品研发、销售和客户成功领域正从人工智能中获得切实的收益——更快地构建产品价值、自动化从提案到签约的流程、销售人员能够个性化每一次互动，以及持续沟通投资回报率。这已成为巨大的营收和生产力加速器。 大公司往往需要时间来接纳新技术。与此同时，员工倾向于自行尝试，这常常给公司留下潜在的隐患。对于组织而言，不应对新技术一禁了之，而应设立适当的规范和推广者来引导其应用。 亚历克斯·莱文 董事长兼联合创始人 帕克纳德首席执行官兼联合创始人 Deidre Paknad 帕特森先生，Alastair首席执行官兼联合创始人 耐久防御性 这是一个质的飞跃 存在两种能构建持久护城河的职位：铸币职位和问责职位。在铸币职位上，你定义数据如何、何时、何地被创建。保险库存储价值，账本记录价值，但铸币职位创造价值。在问责职位上，如果出现问题时，你有责任去修复它。这迫使你进入交易路径，并使你的系统成为权威记录。 历史上从未有过这样的周期。这从根本上来说，是计算首次并行运行而非串行运行。它也标志着计算机首次没有完全执行其被编程要执行的任务，现在我们进行质量保证。 安妮莉丝·甘布尔 合伙人 戈伦伯格先生 首席创始人和行政总裁 让我们来分解一下：涵盖四个企业层级的80家公司 为了更好地理解人工智能如何重塑企业软件领域的公共市场格局，我们根据各公司的业务将80家公司分为四个层级——涵盖运营云平台的超大规模企业、提供人工智能芯片和系统等基础设施的AI和数据基础设施供应商，以及涉及网络安全、基础设施和应用等领域的SaaS公司。 如下图所示，在构建人工智能的各个层级中，估值已急剧扩张，超大规模企业（Hyperscalers）和人工智能基础设施公司的平均市盈率自2022年ChatGPT推出以来已增长100%以上。相比之下，同期SaaS应用程序、基础设施和网络安全领域则呈现出增长乏力。 按分组划分的TEV/收入倍数平均百分比变化（2022-2025年）2 SaaS面临市场重置 人工智能驱动SaaS焦虑激增 每月谷歌趋势兴趣指数，相对于“SaaS”搜索的规模 “SaaS末日”叙事已从边缘走向主流，这一点体现在与AI颠覆相关的搜索兴趣急剧上升上。这一转变得益于模型能力的快速提升、基于代理的系统的出现，以及2025年及2026年初一系列备受瞩目的产品发布。关注是真实的，但SaaS正一夜之间被取代的结论并非如此。 公共市场既反映了颠覆也反映了重新分配。人工智能基础设施和超大规模企业的估值倍数有所扩大，而SaaS应用软件的估值倍数则从之前的峰值有所压缩。各个子行业的回报率也出现了分化，资本正集中到市场中最接近人工智能价值创造的部分。当一批公司推动整体表现时，公共投资者需要将投资组合向它们倾斜。在人工智能表现突出的情况下，对传统软件公司的投资已成为资金来源。 基础数据呈现出更为稳健的态势。尽管估值已重置且情绪有所转变，SaaS（软件即服务）仍持续增长，并已深度融入企业工作流程。当前环境反映的是市场重新定价以及价值评估方式的转变，而非该类别本身的突然崩溃。负面情绪与更为中性的基本面之间的差距表明，这种转变是真实的，但仍在逐步演变中。 SaaS：末日、阴霾与繁荣 软件即服务收入增长放缓，人工智能飙升 人工智能先知正在加速发展 从10亿美元到25亿美元以上的年度收入跑率（ARR） - 主要科技公司的变化 审视营收增长，趋势呈现出类似乘数的特点。超大规模企业（Hyperscalers）和人工智能（AI）相关公司实现了加速增长，而传统的SaaS业务则经历了增长放缓。媒体头条似乎让人们相信AI已经让SaaS变得毫无生气。恐惧能吸引点击和关注，但这并非全部真相。事实上，人工智能初创公司的营收规模呈爆发式增长。根据最新报告，OpenAI和Anthropic在不到一年的时间内，营收从100亿美元增长到250亿美元以上，其增速超过了历史上一些增长最快的科技公司。但高速燃烧也伴随着自身的挑战——例如剧烈的资本消耗和预期值的提高。随着人工智能公司逐渐成熟，它们需要解决关于单位经济模型、续订率和客户集中度等问题。 另一方面，SaaS企业拥有机遇。其软件历来粘性很高，知名企业的总收入留存率高达80%以上。大多数企业已转型追求盈利，我们公开的SaaS队列中约60%的企业已实现正向利润率，较2023年提升了17个百分点。这为那些曾是自己颠覆者的企业，提供了通过增加技术和人才来把握AI周期的机会。虽然每个周期都不同，但企业之前已做过类似尝试——例如从本地部署转向云服务。像Twilio和Atlassian这样的企业已从整合AI中获益。像Sequoia支持的Mutiny这样的初创公司已彻底转型并取得成功。最好的SaaS公司将拥抱AI，并在长期内蓬勃发展。 人工智能扩展：支出激增，招聘放缓 资本支出超过现金流 超大规模企业资本支出 (CapEx) 与资本支出/经营现金流 (OCF) 超大规模企业正在投资人工智能基础设施，其规模是行业前所未有的。综合运营现金流（OCF）从2016年的1160亿美元增长到2025年的5770亿美元，但资本支出（CapEx）的增长速度更快。CapEx占运营现金流的比例从28%上升到66%，并且仍在继续上升。数据中心、专用芯片和网络设备正吸收这些公司日益增长的现金收入。 仅靠现金流无法支撑投资的速度。随着企业用外部资本补充内部现金流，长期债务和租赁义务已大幅增加。借款规模凸显了AI基础设施被视为对长期竞争力至关重要，而非随意性支出。 与此同时，企业仍需控制成本——尤其是在资本环境收紧的情况下。鉴于人力成本是企业最大的开支，企业通常会首先削减人员编制。再加上人工智能自动化某些职能，以及企业在2020至2022年的激增期可能过度招聘，因此近期有大量资本支出（CapEx）投入的科技公司宣布裁员也就不足为奇了。这些趋势表明，大型科技公司正将资本重新分配至人工智能基础设施，同时对其员工增长采取更为审慎的态度。 华盛顿加码人工智能 FedRAMP AI批准加速 人工智能市场正浮现出一位重要的全新客户。在美国的多项立法中，联邦政府已承诺投入超过500亿美元用于人工智能及其相关项目。尽管其中部分资金支持的是更广泛的技术基础设施而非特定的人工智能项目，但方向十分明确：联邦对人工智能的投资无论是在规模还是范围上都在增加。 采用（或：采纳）正开始跟随（或：紧随）资金流向。为了向联邦机构销售软件所需的安全授权认证——即FedRAMP，其首个300个产品获得了批准花费了超过十年时间。然而，随着采用AI驱动工具和简化路径的“FedRAMP 20x”的推出，该认证计划在短短15个月内又增加了约170个产品。AI产品正占据新批准产品中越来越大的份额。2026年初，ChatGPT企业版、Gemini for Gov和Perplexity AI都在短短几周内获得了批准。 政府采用人工智能正开始推动收入增长。Palantir提供了一个有价值的参考点：政府收入在2025年达到24亿美元，较2020年的6.1亿美元有所增长。对于初创公司而言，联邦市场是一个真实且不断增长的机会，但仍然属于后期阶段。安全认证、合规基础设施以及对冗长采购周期的耐心是先决条件。那些早早开始构建这些能力的公司将随着政府人工智能预算的扩大而占据有利地位。 筹款与投资 中基金综合征 美国风险投资募资将在2025年停滞。 去年证明又是美国风险投资（VC）融资的另一不光彩的一年，总金额同比下跌15%，回落至疫情前水平。融资分化持续存在，大型基金专注于品牌项目，而新兴基金则在特定创始人、技术、阶段和地域中寻找自己的定位，并主导着市场格局。两端的强势使得中型基金被边缘化。虽然有些基金能够成功应对环境并表现优异，但大多数中型基金正挣扎于“中间孩子综合症”——既不够大以参与巨型交易，也不够专注于高度专业化的市场。 2025年最大规模基金的早期版本此前已投入人工智能领域 首次担任管理职位的员工正越来越多地关注人工智能。按已关闭基金和募集资本划分，首任经理资金中聚焦人工智能的比例 对于新兴管理者而言，叙事清晰明了：要吸引资本和关注，就必须聚焦人工智能。将人工智能列为关注领域的首次管理者，其募资规模相较于未列出人工智能作为目标的首次管理者，增长了2.5倍；其融资额增长了3.5倍。具有人工智能倾向的公司，其成功募资额超出初始目标规模的可能性，比那些未将人