2026年政府投资基金专题研究报告

投中嘉川 2026年5月 前言 研究范围 本报告所称政府投资基金，是各级政府通过预算安排，单独出资或与社会资本共同出资设立，采用股权投资等市场化方式，引导各类社会资本支持相关产业和领域发展及创新创业的投资基金。 政府投资基金聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，在服务国家战略、推动产业升级、促进创新创业等方面发挥了积极作用。 与前序《政府引导基金报告》相比，本报告所统计的政府投资基金，资金来源主要为财政资金，投资方式包括出资子基金、直接投资或两者兼有。统计范围主要为当年度已设立的基金。 前序报告则主要统计以出资子基金方式运作、且已制定管理办法的基金，包括当年已设立及拟设立的基金。因此，两者在统计口径上存在一定交集。 前言 主要方法与目标 为全面反映国内各级政府投资基金的最新发展状况与业务实践，本报告依托投中嘉川CVSource数据库、公开信息平台及内部积累资料，进行了系统性的梳理与分析。在此基础上，报告深入解读了2025年新出台或修订的政府投资基金管理办法所体现的管理模式变化，力求准确把握政策导向与制度创新。 同时，结合对政府投资基金主管部门及受托管理机构工作人员的调研访谈，本报告进一步归纳了当前运作中面临的突出难点，并总结了若干行之有效的优秀实践解法。 本报告旨在客观总结政府投资基金的发展现状与未来趋势，为各级政府投资基金及其主管部门、受托管理机构提供实践对标的参考，助力推动政府投资基金实现更高质量的发展。我们诚挚欢迎业内外各界人士交流指正，共同促进政府投资基金事业的健康发展。 12025年政府投资基金发展情况2新增和修订政府投资基金管理办法分析3政府投资基金重要政策动态4政府投资基金调研总结5优秀政府投资基金案例 Contents 发展概况：政府投资基金从快速扩张转向存量整合与退出压力并行 ➢政府投资基金的各年度新增规模贡献比持续走低，从早期高位降至统计期最低点。具体而言，2015年贡献比高达60.8%，随后逐年下降，2020年起维持在10%左右，至2025年进一步降至7.9%，反映出基金已从快速扩张转入存量整合及优化阶段。 ➢2014年以来，政府投资基金在经历前期快速增长后，近年增速明显放缓。截至2025年底，累计设立基金1,513只，总规模约6.56万亿元，较2014年底分别增长7.7倍和15.6倍。随着存量规模与数量持续攀升，叠加存续周期的约束，前期密集设立的基金正面临集中退出的压力。 数据来源：投中嘉川CVSource 数据来源：投中嘉川CVSource 投中嘉川，2026.05 发展概况：新设基金数量及规模双双下降，单只基金体量则明显提升 ➢单只基金体量呈明显大型化趋势，从2019年前的20-40亿元升至2025年的86.5亿元。这一变化主要得益于2024-2025年大体量基金的密集设立，拉高了平均规模。从后文梳理的管理办法看，单只规模的提升也推动了对子基金单笔投资上限的提高以及直投比例的增加。 ➢政府投资基金年度设立数量与规模呈波动走势，2016年达到历史峰值，此后总体呈波动下行态势。2025年新设基金60只，较上年减少约8%，规模约5189亿元，同比降幅约20%，设立节奏进一步放缓，可能与前期基金集中到期、区县级基金设立减少等因素有关，印证行业正逐步进入优化整合阶段。 数据来源：投中嘉川CVSource 数据来源：投中嘉川CVSource 投中嘉川，2026.05 发展概况：区域基金分布不均衡，京津冀累计规模居首 ➢截至2025年底，五大区域中，京津冀累计规模居首，大型基金集聚效应显著，其中61%为国家级基金；长三角基金数量最多，覆盖广泛。 ➢从年度走势看，各区域设立规模总体波动下行。京津冀经历三次高峰后仍保持大额出资，长三角于2020年和2023年达到高点后逐步回落，其他区域设立节奏亦普遍放缓。相比之下，粤港澳地区在2025年因国家级与省级基金同步落地，设立规模实现大幅提升。 数据来源：投中嘉川CVSource 发展概况：各省探索差异化发展路径，区域规模呈现显著分化 ➢31省（不含港澳台）累计设立非国家级基金1,479只、总规模约5.01万亿，区域分化显著：广东、北京、江苏、湖北、浙江头部5省合计规模占全国48.6%，而尾部10省仅占3.3%。 ➢各省依据产业基础形成不同发展路径：发达地区偏好设立单只数十亿至百亿级的大型基金，集中支持重点产业；制造业大省则通过多只十亿级中小基金实现产业链广泛覆盖；部分中西部省份也积极探索设立大规模基金；而东北、西北多数省份仍处于基金培育初期，数量和规模均较低。 投中嘉川，2026.05 数据来源：投中嘉川CVSource 数据来源：投中嘉川CVSource 发展概况：结构持续调整，国家级保持稳定投入，区县级呈现下降 ➢政府投资基金的新设格局正在调整。2025年，国家级与省级基金的新设规模仍处于较高水平，而区县级基金自2023年高点后已持续回落，2025年新设数量仅9只、规模172亿元，为近十年最低点。这与各地严控区县新设基金、推行提级管理的政策导向一致，反映出基金新设资源逐步向国家级和省级层面集中，区县级基金新设扩张势头明显趋缓。 ➢从层级分布看，政府投资基金呈现国家级、省级数量少、单只规模大，区县级数量多、单只规模小的结 构特 征。国 家 级 基 金 以2.2%的数 量占 比撬 动23.6%的 规 模，省 级 基 金 以24.8%的 数 量 实 现38.7%的规模，两者侧重战略引领；市级和区县级基金数量占比较高，但规模占比相对有限，更贴近本地产业培育。 数据来源：投中嘉川CVSource 出资概况：政府投资基金作为LP的活跃度提升，其中长三角地区整体表现较强 ➢政府投资基金出资子基金的规模与数量总体呈上升趋势。2024年出资规模达到峰值，2025年虽有所回落，但出资子基金的笔数仍增至1,414笔，创历年新高，反映出政府投资基金作为LP的活跃度持续提升。整体来看，政府投资基金在子基金层面保持较高参与度，有助于覆盖更广泛的项目与行业。 ➢2025年，活跃的政府投资基金所处区域格局出现明显轮动。广东仍居首位，但出资笔数有所下降；江苏和上海增长显著，其中上海出资笔数近乎翻倍，排名上升；湖北、四川、山东保持稳定或小幅增长；陕西重回前十。总体来看，长三角地区出资活跃度整体增强，区域间轮动特征明显，广东的领先优势有所收窄。 数据来源：投中嘉川CVSource 投中嘉川，2026.05 投中嘉川，2026.05 数据来源：投中嘉川CVSource *出资子基金笔数的口径：若有2只不同的政府投资基金同时出资到同一只子基金，出资子基金的笔数按2笔计算。 出资概况：政府投资基金子基金管理人国资占比连年攀升 ➢政府投资基金愈发青睐国资背景子基金管理人，其占比持续攀升：从2015年的34.5%增至2025年的54.4%，尤其2020年后加速上升，近两年已超过半数。这反映出政府投资基金在遴选子基金管理人时日益倾向于国资背景机构，体现出对稳健性、政策执行力及资源整合能力的偏好。 ➢从政府投资基金出资子基金的笔数来看，2025年获得较多关注的机构包括：市场化机构——东方富海、中科创星、前海方舟、凯辉基金、同创伟业；国资机构——深创投、长江产业投资集团、中金资本、达晨财智、苏创投。结合投中调研，2025-2026年大基金集中设立、市场资金相对充裕，募资难问题有所缓解，但资金进一步向头部集中，头部市场化机构与国资机构普遍受益，二八效应进一步凸显，中小机构生存空间依然有限。 数据来源：投中嘉川CVSource 投资概况：直投成为资金重要抓手，东部沿海地区活跃度持续领先 ➢政府投资基金的直投与子基金出资呈协同发展态势。2015年至2024年，直投事件数量占比整体呈波动上升趋势，表明在持续发挥子基金杠杆作用的同时，政府投资基金正稳步加大直接投资比例，逐步形成“子基金投资+直投”双轮驱动的业务格局。 投中嘉川，2026.05 数据来源：投中嘉川CVSource ➢直投活跃度区域集聚效应显著。江苏直投事件数量连续3年位居全国首位，广东与安徽紧随其后。浙江、北京、上海亦保持较高活跃度。值得关注的是，湖南、湖北直投活跃度有所提升，2025年首次进入全国前十。整体来看，直投活跃度领先的省市仍高度集中于东部沿海地区，但中西部及中部省份的直投活跃度亦呈现上升态势，区域集中特征依然明显。 投资概况：直投轮次向两端迁移，2025年资金配置适度转向成长期 ➢自2021年以来，政府投资基金的直投轮次分布呈现显著结构性变化：以Pre-B/B/B+至Pre-IPO阶段为代表的成长期投资占比整体呈下降态势，资金逐步向种子轮、天使轮等早期阶段以及成熟期两端分流。 ➢短期来看，2025年，基金直投轮次分布出现阶段性微调。种子轮/天使轮在经历前期快速上升后，投资占比由2024年的历史高点22.4%回落至18.1%。而此前连续下滑的成长期轮次（Pre-B/B/B+与Pre-C/C/C+）则分别从16.2%和6.2%小幅回升至16.9%和7.7%。这可能与2025年大体量基金密集设立相关，市场资金供给较为充裕，多数项目纷纷启动融资。 ➢并购轮次占比稳步攀升，由2022年的4.4%持续攀升至2025年的6.4%，达到近五年高点，产业整合诉求明显。 数据来源：投中嘉川CVSource 投资概况：三大主导产业直投热度反弹，资金加速深耕硬科技前沿赛道 ➢电子信息依然是政府投资基金直接投资布局最多的行业，其投资数量在经历2024年的回调后，2025年大幅反弹，稳居首位。细分领域中，人工智能的投资热度持续上升，其占电子信息整体投资的比重从2024年的17.2%显著跃升至2025年的23.5%。 ➢2015年以来，先进制造行业的投资数量持续攀升，2025年投资事件达1,919起，稳居第二位。基金对机器人这一领域的投资力度大幅增强，占比从2024年的18.4%快速升至29.0%。航空航天数量占比虽未有显著增长，但绝对值增长了38.6%。 ➢医疗健康行业亦是私募股权投资领域重点关注的方向，2025年投资数量回升至1,345起。生物医药是医疗健康最受关注的核心细分领域，且资金集聚效应进一步增强，占比从2024年的40.4%稳步提升至2025年的44.5%。医疗器械与医疗技术细分领域数量绝对值亦有显著增长。 数据来源：投中嘉川CVSource 退出概况：近年密集退出子基金，持有时长总体偏短 ➢2015年至2026年4月期间，政府投资基金退出子基金的数量整体呈显著上升趋势。早期退出活动相对平缓且数量较少，2020年出现明显跃升，2025年达182起，2026年前4个月已达167起，按此节奏全年有望大幅超过往年。这一趋势反映出早期设立的政府投资基金正集中进入退出期，退出需求加速释放。 ➢从已退出的子基金来看，政府投资基金的投资时长普遍偏短。大多数退出发生在投资后的2到6年之间，其中2到4年这个区间占比最高。持有超过6年才退出的只占四分之一左右，而持有10年以上的更是仅有5.3%。整体上看，持有时长相对较短，与企业通常需要的成长周期不完全匹配，这或许反映出一定的资金回笼压力。 数据来源：投中嘉川CVSource 数据来源：投中嘉川CVSource 投中嘉川，2026.05 退出概况：直投项目退出方式转向多元，并购退出占比持续提升 ➢从退出方式看，政府投资基金直投项目的退出渠道呈现阶段性变化特征。2015年至2021年间，IPO与并购（包括控股型并购+少数股权收购）占比交替主导，IPO占比最高达52.0%（2021年）。2022年至2023年，并购占比逐步升至60%以上，IPO波动回落。2024年起，IPO占比骤降至20.7%，2025年进一步降至13.2%，并购成为绝对主力，占比分别达79.3%和86.8%。2026年前4个月，IPO占比回升至52.9%，并购占比为47.1%，或与同期IPO数量