天然橡胶周报：胶水杯胶价差收窄，深色胶强于浅色胶

强于大市（上调评级） 天然橡胶周报：胶水杯胶价差收窄，深色胶强于浅色胶 胶水杯胶价差收窄（杯胶强），关注天气及割胶积极性：截止5月29日，泰国地区 胶 水/杯 胶 价 格 分 别 为83.7/70泰 铢/公 斤 ， 环 比 上 周0%/+2.9%， 同 比+34.5%/+40.1%。目前胶水和杯胶价差持续收窄，从季节性来说，伴随泰国雨季来临，胶水干含下降，加工厂存在压价收购胶水情况。另一方面，近期杯胶价格持续提升，对应NR价格也强于RU，主要系深色系动销良好，各环节存在补库行为。预计进入三季度，伴随雨水减少和旺产达峰，二者价差有望见底回升。关注二者价差是否有反季节性变化。截止5月29日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.65/1.82万元/吨，环比-2.4%/-3.7%，同比+32%/+22.1%。 作者 主产国出口强于国内进口，海外需求好于去年：回顾2025年，国内进口量为667.5万吨，同比增加18%，为2020年以来最大进口增幅，主产国出口量为869.2万吨，同比增加2%，25年中国进口增幅高于其他国别，侧面反映海外其他区域进口补库量较小。但今年以来，国内进口降幅大于主产国出口降幅，说明海外需求好于去年。 分析师王佳博SAC：S1070526030004邮箱：wangjiabo@cgws.com 本周国内小幅去库，关注去库斜率：截至2026年5月22日，中国天然橡胶社会库存129.48万吨，环比下降2.16万吨。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量70.92万吨，环比上期下降-0.60万吨，其中保税区库存10.39万吨，环比下降0.79万吨；一般贸易库存60.52万吨，环比增加0.19万吨。 分析师严瑾SAC：S1070526050002邮箱：yanjin@cgws.com 轮胎开工率有所下滑，重卡维持高增态势：截至5月28日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为66.77%，环比-0.14个百分点，同比+1.97个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为73.51%，环比-0.75个百分点，同比-4.74个百分点。另外，山东地区轮胎库存天数有所回升。根据第一商用车网，2026年4月份，我国重卡市场共计销售超11.7万辆，比上年同期的8.77万辆上涨约33%。1-4月，我国重卡行业累计销量约43.49万辆，同比增长23%。 相关研究 1、《生猪周报：季节性拐点临近，反弹幅度有限》2026-05-312、《天然橡胶周报：进入季节性去库，关注产区供给和出口边际变化》2026-05-243、《生猪周报：政策执行具体化》2026-05-24 替代品：合成与天胶价差修复，发生合成替代天胶。截止5月29日，顺丁橡胶现货价为14600元/吨，环比下降3.3%，同比+24.8%，与泰混现货价差为-2800元/吨，二者价差修复。丁二烯现货价为11800元/吨，环比-3.3%，同比+19.8%，顺丁胶-丁二烯价差逐步回归正常。 投资建议：当前处于厄尔尼诺以及能源危机导致海外产区减产预期，中国天胶进口依存度较高，一旦海外减产，将冲击供应。目前国内开始进入季节性去库通道，即使产区产量不受影响，价格下方空间也可控，我们依然看好天然橡胶价格后期涨幅，建议关注海南橡胶（未覆盖）。 风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险 内容目录 长城胶点：进入季节性去库，关注产区供给和出口边际变化...............................................................................4上游：......................................................................................................................................................4原料：胶水杯胶价差收窄（杯胶强），关注天气及割胶积极性..............................................................4天气：当前泰国主产区降雨增加，下半年厄尔尼诺概率进一步增强.......................................................5产区出口：1-3月ANRPC累计出口量235万吨（同比-5.5%）..............................................................6中国进口：主产国出口强于国内进口，海外需求好于去年.....................................................................7中游：......................................................................................................................................................7中国库存：本周小幅去库，关注后期去库斜率......................................................................................7加工利润：泰标生产利润亏损、乳胶生产利润亏损...............................................................................8下游：......................................................................................................................................................8轮胎需求：开工率有所下滑，国内4月出口量维持增长........................................................................8汽车：4月汽车产销同环比小幅下降，4月重卡销量维持高增................................................................9替代品：合成与天胶价差修复，发生合成替代天胶....................................................................................10行业要闻：欧盟、哥伦比亚对华轮胎反倾销制裁力度下降..........................................................................10风险提示........................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：泰国干胶价格（泰铢/公斤）...............................................................................................................4图表2：胶水和干胶价差（泰铢/公斤）...........................................................................................................4图表3：云南胶水价格（元/吨）......................................................................................................................4图表4：海南胶乳价格（元/吨）......................................................................................................................4图表5：泰国南部叻他尼府累计降雨量（毫米）.............................................................................................5图表6：泰国南部宋卡府:累计降雨量（毫米）.................................................................................................5图表7：泰国南部（东海岸）洛坤府:累计降雨量（毫米）................................................................................5图表8：泰国东北部黎府:累计降雨量（毫米）.................................................................................................5图表9：NOAA:NINO3.4:海表温度:距平(周，摄氏度)........................................................................................5图表10：ONI指数（月）...............................................................................................................................5图表11：官方ENSO概率预报（2026年4月发布）........................................................................................6图表12：官方ENSO概率预报（2026年5月发布）........................................................................................6图表13：ANRPC主产国出口量（千吨）..........................................................................................................6图表14：ANRPC主产国出口量同比变化（%）................................................................................................6图表15：2023年至今，中国进口VS主产国出口（万吨）...............................................................................7图表16：2023年至今，中国进口同比VS主产国出口同比..........................