陕西北元化工集团股份有限公司是一家由陕煤集团、民营企业、自然人股东和员工持股平台共同组建的大型化工企业，致力于现代化工产品的研发与生产。公司构建了“煤、原盐、兰炭、电石、电、聚氯乙烯、烧碱、水泥”一体化循环产业链和“精细化工+绿色材料”的低碳、高效、绿色化工产品产业链，产品出口网络覆盖亚洲、非洲、南美洲、欧洲等多个国家和地区。公司于2020年成功登陆资本市场，积极推进产业绿色转型和未来产业绿色发展，连续多年入围中国石油和化工企业500强，位列第59位。
核心观点与关键数据：
- 股东人数：截至2026年3月31日，公司股东总数为69,946户。
- 股价表现：公司股价持续下跌，但公司强调将持续做精主业，优化产品结构，加快循环产业链转型升级，以稳健的经营业绩回报投资者。
- 氟化工布局：公司与榆林市人民政府、中国工程院院士吕剑签订共建院士工作站战略合作协议，开展氟化工中试项目的孵化与技术开发。
- “双碳”政策影响：公司持续推进节能降碳技改，加快布局新能源项目，提升新能源消费占比，减少化石能源消耗。电价方面，火电成本上行，对公司生产经营形成一定压力。生产安排上，公司按需合理调整生产负荷。
- 行业集中度：国内PVC行业落后产能持续出清，行业集中度有望持续提升。公司将依托一体化成本优势，积极开拓高端产品市场与海外市场，推动公司市场占有率进一步提升。
- 成本优势：公司电石法PVC的单吨完全成本与行业平均水平相比低，且不受油价波动影响，具备较强的成本稳定性。
- 高端化规划：公司高端PVC树脂占比约5%，未来将持续研发新的产品牌号，扩充特种树脂产品种类。
- 烧碱需求：目前新能源领域烧碱需求虽有增长，但整体规模有限。
- 原料保障：公司原盐实现全部自采自用，电石采购价格随行就市，煤炭主要合作方为周边大型国有煤矿，原煤长期执行长协定价。
- 无汞催化技术：公司已建成10万吨/年无汞催化工业化装置并稳定投产，该技术经鉴定达到国际领先水平。
- 经营风险：行业存在产品价格周期性波动的市场风险，公司通过研发高附加值产品、应用先进工艺、加大研发投入等措施积极应对。
- 光伏项目：公司300MW光伏发电项目已于2024年11月全容量并网，2025年发电量5.19亿度，所发电量全部进入市场化交易。
- 毛利率：2025年毛利率明显下滑主要受PVC行业价格低位波动影响，但随着行业供需格局逐步优化，公司毛利率存在修复改善的空间。
- 成本构成：聚氯乙烯成本构成中，电石占主要部分；烧碱成本中，电力和原盐占主要部分。
- 财务状况：公司目前财务状况稳健，有息负债为零，不存在偿债压力，财务费用常年为净收益状态。
- 现金流：公司现金流良好，主要得益于高效的销售回款机制，不存在通过压库存来美化现金流的情况。
- 净利润：2025年净利润同比下降主要是由于主产品聚氯乙烯及烧碱销售价格下跌，导致毛利大幅收窄。
- 原始股东减持：原始股东减持系股东根据自身资金需求决定，属于正常市场化交易行为。
- PVC应用：六大网范畴内只有水网板块会用到PVC管材，城市更新供水、排水、污水管道工程中PVC均有适用场景。
- 无铅化技术：公司目前不涉及PVC无铅化工作，在PVC无汞催化技术方面，公司完成了多种无汞催化剂性能的系统性评价，建成了催化剂性能数据库，无汞催化工艺技术达到国际领先水平。
- 高端PVC树脂应用：北元高端PVC树脂制作的电缆护套料，可覆盖新型电网低压配电线路、新一代通信网5G弱电及综合布线线缆外皮。
- 公司优势：公司地处神府地区，位于国家级高端能源化工基地核心区域，煤炭、原盐资源丰富，产业链原料供给充足，且距离山西、内蒙古等氧化铝企业集中地较近，对应成本优势、销售区位优势明显。
- 院士工作站及氟化工项目：公司与榆林市人民政府、中国工程院院士吕剑签订共建院士工作站战略合作协议，下一步将积极推进氟化工中试项目的孵化与技术开发工作。
- 高端化产品市场认可度：高端化树脂属小众产品，整体市场需求有限，行业普遍采用定制化，小批量生产为主。目前我公司高端化树脂产量位居行业前列，其中消光类、高低聚、电线电缆类树脂市场认可度较高。
- 城市中配电箱更新及自来水供水管道：配电箱改造场景可应用公司PVC相关产品。自来水供水管主要使用PE管等，高端PVC管虽可适用于饮水管，但用量整体较少。
