九州通机构调研纪要

调研日期: 2026-05-14 九州通医药集团股份有限公司是一家科技驱动型的全链医药产业综合服务商,主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、医药零售与加盟业务、数字物流与供应链解决方案、医疗健康与技术增值服务等六大方面。作为医药行业数字化先行者,九州通率先由传统的医药分销业务向数字化、平台化和互联网化的转型升级,推行“医药分销+物流配送+产品推广”的综合服务模式,取得了良好的成效。目前,九州通在B端和C端都有业务发展。在B端,九州通将传统的终端业务模式转型为“自营+合营+地推的类三方”线上线下相结合的平台模式,即“药九九业务模式”。在C端,九州通推出了“幂健康”医疗服务平台,以C端患者为服务对象,整合医生、上游工业企业、供应链平台、医疗机构及商业保险公司等。此外,九州通还搭建了仓、运、配一体化的医药供应链平台,构建起行业特有的“Bb/BC一体化”高效供应链物流服务模式。 在本次业绩说明会上,公司就投资者提出的问题进行了回复,主要问题及回复整理如下: 问题一:公司转型升级方面成果如何?在医药商业行业中处于什么地位?回复:您好!九州通在行业内率先实施由传统的医药分销业务向数字化、平台化和互联网化的转型升级,搭建了行业稀缺的“千亿级”医药供应链服务平台,完成了全品类采购、全渠道覆盖和全场景服务的业务布局,并依托千亿平台资源优势,孵化出总代品牌推广业务、医药工业自产及 OEM 业务、新零售与万店加盟业务(C 端)、医疗健康(C 端)与技术增值服务、数字物流与供应链解决方案等新兴业务,逐步形成行业内具有多业态、多平台等显著特点的“批零一体化”、“BC 仓配一体化”、线上线下相结合的服务于 B 端和 C 端用户的大健康综合服务平台。 九州通专注医药大健康行业 40 余年,位列中国民营医药商业企业第一位,2025 年《财富》“中国企业 500 强”第 165 位。同时,公司也是行业内首家获评 5A 级物流企业、唯一获评全国十大“国家智能化仓储物流示范基地”的企业、医药流通行业 唯一一家主体信用等级为 AAA 的民营企业。 详见公司披露的《2025 年年度报告》,请投资者注意投资风险。 问题二:请问公司在 2025 年度及 2026 年一季度的总体经营表现如何? 回复:您好!2025 年,九州通坚持战略引领,聚焦主业发展,进一步扩大核心医药分销市场份额,同时通过“三新两化”战略加速转型升级,实现营业收入稳步增长,高于行业平均增速;经营活动产生的现金流量净额转正并实现较大增长。2026 年第一季度,公司实现营业收入和扣非归母净利润的双增长,经营业绩呈现积极向好态势。 2025 年,公司实现营业收入 1,613.90 亿元,同比增长 6.31%;归母净利润、扣非归母净利润分别为 22.55 亿元、17.48 亿元;全年公司经营活动产生的现金流量净额为 34.41 亿元,且较上年同期增加 3.58 亿元,经营性现金流持续向好。2026 年第一季度,公司实现营业收入 447.83 亿元,同比增长 6.58%;实现扣非归母净利润 5.43 亿元,同比增长 7.12%,为全年业绩奠定良好基础。 详见公司披露的《2025 年年度报告》及《2026 年第一季度报告》,请投资者注意投资风险。 问题三:2025 年及 2026 年第一季度,公司营业收入一直保持稳定增长,请问主要驱动力来自哪些业务板块? 回复:您好!2025 年,九州通营业收入较上年同期增长 6.31%,呈现良好发展态势,主要是公司在医药分销业务继续保持稳定增 长的基础上,“三新两化” 战略取得显著成效;从业务线上,药品总代品牌推广(CSO)、B2C 电商总代总销、数字物流等新兴业务板块收入同比分别增长 13.44%、15.10%、21.25%;从产品线上,中药、医疗器械、医美等战略业务板块收入同比分别增长 25.43%、15.91%、44.52%。进入 2026 年第一季度,公司营业收入继续延续增长态势,且增速进一步提升,实现同比增长 6.58%,同样得益于分销业务的稳定增长,以及新兴业务快速增长,包括医药工业自产业务、B2C 电商总代总销业务、中药、医疗器械、医美业务分别实现30.82%、26.31%、38.98%、15.97%、57.18%的同比增长,以上业务的快速发展及规模扩大进一步提升公司整体业绩增长。 详见公司披露的《2025 年年度报告》及《2026 年第一季度报告》,请投资者注意投资风险。 问题四:请公司说明一下 2025 年度利润分配预案,近年公司累计分红情况如何? 回复:您好!2025 年度,九州通拟以权益分派股权登记日登记的总股本扣除回购专户股份为基数,向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元(含税),共计分配现金红利 997,286,746.80 元(含税),占本年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为 44.23%。 公司一直实行持续、稳定的利润分配政策,自上市以来累计向股东现金分红及回购股票金额达到 78.58 亿元(含 2025 年度),是再融资余额的 1.43 倍(剔除控股股东定增认购额);最近三年,累计分红(含回购)占最近三年平均净利润的 140.13%。 详见公司披露的《2025 年年度报告》,请投资者注意投资风险。 问题五:2025 年是公司三年战略收官之年,请问各业务板块分别取得了哪些重点成果? 回复:您好!2025 年是九州通三年战略的收官之年,公司“三新两化”战略实施成效显著,加速促进公司转型升级及盈利能力提升。主要成果及亮点如下: 总代品牌推广业务(CSO)全年实现销售收入 197.77 亿元,其中药品总代品牌推广业务收入 122.17 亿元,同比增长 13.44%;医药工业自产及 OEM 业务形成具有市场竞争力的西药、中药及器械产品集群,实现销售收入 33.33 亿元; 好药师“万店加盟”门店数超 34,500 家,万店网络持续扩容;B2C 电商总代总销业务全年销售规模 11.28 亿元,同比增长 15.10%,抖音、快手等兴趣电商继续领跑行业;药九九 B2B 电商平台及零售电商服务平台业务形成强大的 B2B 电商终端销售渠道,年收入规模已达 216.13 亿元,实现 22.22%的快速增长;新医疗业务已发展“九医诊所”会员店达 3,338家,会员店规模快速扩张;数字物流与供应链解决方案业务实现营业收入 12.90 亿元,同比增长 21.25%,三方物流业务快速增长。此外,医美业务实现收入 12.30 亿元(含税),同比增长 44.52%,覆盖专科医美机构 1.2 万余家,重整并购上市公司奥园美谷科技股份有限公司(已更名为“九州美谷科技股份有限公司”),进一步拓展医美业务版图。 此外,公司从数字化逐步升级为数智化,加速 AI 人工智能场景应用,大力提升运营效率与服务水平;不动产证券化(REITs)战略成功实施,公募 REITs发行上市获 1,192 倍有效认购,与 Pre-REITs 项目合计募集资金 28.03 亿元,为公司业务发展提供有力资金支持。 详见公司披露的《2025 年年度报告》,请投资者注意投资风险。 问题六:公司新产品战略中,总代品牌推广业务(CSO)作为利润增长的“第二曲线”,请问在 2025 年业绩表现如何? 回复:您好!九州通总代品牌推广业务(CSO)围绕“产品-品牌-营销”三位一体,积极打造营销推广全价值链体系,已成为院外医药 CSO 业务龙头企业。2025 年,公司总代品牌推广业务(含药品及医疗器械)销售收入达 197.77 亿元,毛利额 22.54 亿元,占公司主营业务毛利额的 18.03%,利润贡献率进一步提升,增长“第二曲线”价值凸显。 其中,药品总代品牌推广业务实现销售收入 122.17 亿元,同比增长 13.44%,主要得益于可威、弥可保等核心代理产品的销 售稳健增长。在药品 CSO 品种拓展方面,公司已代理行业众多 TOP 厂家的知名品种,包括可威、康王、倍平、弥可保、敏使朗、科赴等,累计代理品规合计超 817 个,其中年销量过亿明星单品 32 个,2025 年公司引进新品 113 个,其中过千万新品20 个。医疗器械总代品牌推广业务实现销售收入 75.60 亿元;在器械 CSO 品种拓展方面,公司已代理了 1,612 个品规产品,覆盖 11 大厂家 15 条产品线,其中年销量过亿品规达 20个。同时,公司积极培育高潜力新品种,2025 年新引进心脏瓣膜、试剂、口腔 等产线,为器械总代业务增长贡献新动力。 详见公司披露的《2025 年年度报告》,请投资者注意投资风险。 问题七:请分别从西药工业、中药工业和 OEM 业务三个板块介绍一下公司医药工业自产及 OEM 业务的经营成果。 回复:您好!2025 年度,九州通积极拓展西药、中药及医疗器械工业自产及 OEM 业务,实现销售收入 33.33 亿元,同比增长 10.81%。 中药工业实现自产饮片销售收入 26.21 亿元,同比增长 14.66%。公司旗下九信中药集团有限公司(以下简称“九信中药”)重点发展道地药材和中药饮片业务,拥有“九信”“九州天润”“金贵德济堂”“九信堂”“臻养”五大品牌,普通饮片、精制饮片、直接口服饮片、毒性饮片、参茸贵细、药食同源等六大产品系列,满足市场多元需求。2025 年,公司已有 43 个中药饮片品种中标全国中药饮片联盟采购。此外,九信中药启动品牌战略重塑及产品种类战略性拓展工作,品牌端以“道地药 九信造”为核心,优化“1+N”架构设计,强化主副品牌协同效应;产品端聚焦渠道特点打造核心大单品,拓展“药食同源”、农副食品等大健康消费产品,丰富产品品类 与管线,从而进一步强化品牌核心竞争力与产品市场穿透力,巩固在国内中药材与饮片行业的前列地位。 西药工业实现销售收入 5.74 亿元。公司旗下北京京丰制药集团有限公司(以下简称“京丰制药”)主要从事片剂、胶囊剂、颗粒剂、溶液剂、膏剂等制剂以及化学原料药的研发、生产与销售。其中,药品研发方面,京丰制药聚焦降糖、外用、心脑及抗感染四大产品系列,目前已通过一致性评价的药品种类达 15 种,在研新品包括 25 个制剂、11 个原料药,具有“二甲双胍”系列、复方克霉唑乳膏等明星产品。药品生产方面,京丰制药现有制剂及原料药批准文号 200 余个,覆盖 186 种制剂、27 种原料药,涵盖全身抗感染、消化系统及代谢、皮肤病、神经系统、心脑血管系统、呼吸系统等领域;其中,57 种药品进入《国家基本药物目录(2018 年版)》,22 种药品被列入 OTC 品种目录,42 种药品被列入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》(2025 年版)。 医疗器械工业及 OEM 业务实现销售收入 1.38 亿元,同比稳健增长。业务涵盖研发注册、临床服务、产品营销及生产管理等,已注册美体康、弗乐士两个 自有品牌,取得 MAH 二类产品注册证 19 张、一类产品备案证 28 张,拥有 OEM器械品规达 225 个。公司通过自主研发和生产自有品牌及 OEM 产品,开发拥有自主知识产权、独家经营权的产品,提升了公司产品竞争力。 详见公司披露的《2025 年年度报告》,请投资者注意投资风险。 问题八:关于新零售战略的进展,公司旗下好药师“万店加盟”门店数量已达到多少家?该业务销售收入与增速如何? 回复:您好!截至 2026 年 3 月底,九州通旗下好药师直营及加盟药店门店总数已超 34,500 家,覆盖全国 31 个省市自治区、293 个地级市、1,806 个区县,实现“千城万店”,形成布局全国的万店加盟服务网络。作为公司旗下面向 C端消费者的零售服务平台,好药师大药房综合厂家 KA 政策、独家品种、即时零售 O2O、商业保险、远程诊疗等核心优势,持续赋能线下门店,不断提升其综合经营能力,为 C 端消费者提供线上线下融合的全场景健康零售服务。 2025 年,好药师“万