煤炭产量扰动 双焦整体偏强

煤炭产量扰动双焦整体偏强 摘要 沁源煤矿事故后，停产范围较大，部分煤矿报价快速上涨，涨幅超100，但钢联公布的太原和安泽主焦价格变动略有滞后。基差方面，5月中上旬期货表现弱于现货，基差逐步走高，但5月25日大幅收窄，体现出现货明显强于期货。目前期货略有升水现货，现货的走势直接决定了期价是突破压力位还是震荡回落。 5月中上旬蒙煤价格出现小幅回落，但月底大幅上涨，原煤价格在涨后略有回调，但精煤价格较为坚挺。其他进口煤方面，俄罗斯K4价格并未有明显变动，但加拿大煤涨幅明显，由219美元/吨，涨至234美元/吨后回调至229美元/吨。目前相同品质的煤炭和海运煤价格仍然倒挂，若要打开澳煤和加拿大煤进口空间，则价格仍有上涨空间。 原煤产量出现大幅下滑，单周产量下降约32万吨左右，精煤产量降10万吨左右，下游库存并未出现紧缺现象，3月开始下游补库，目前同比处于高位。煤矿库存连续下降，原煤库存和去年反内卷时水平接近，精煤库存则处于低位。尽管部分煤矿复产速度较快，但仍有较多煤矿停产中，短期优质主焦的减少会夯实焦化厂的成本支撑。 期价再次试探上方压力位 5月开始期价震荡走弱，煤矿事故发生后，5月25日焦煤全天涨停，但26日涨停开盘后大幅下挫，此后期价维持震荡。从技术走势上看，焦煤仍处于前期震荡区间内，回调后下方支撑较强，但上方1300-1330仍有压力。而一旦突破此压力位，上方或仍有空间。 焦煤看涨期权偏度快速增加后持稳 Ø5月焦煤看涨期权偏度逐步降低，虚值期权的溢价在逐步降低，但煤矿事故发生后，周一焦煤开盘涨停，部分持有空单的用户通过买入看涨期权进行对冲的，导致看涨的偏度快速增加，在此期间看跌期权的偏度并未发生明显变动。 山西焦煤价格上涨数据上略有滞后 沁源煤矿事故后，停产范围较大，部分煤矿报价快速上涨，涨幅超100，但钢联公布的太原和安泽主焦价格暂时未见变动。基差方面，5月中上旬期货表现弱于现货，基差逐步走高，但5月25日大幅收窄，体现出现货明显强于期货。目前期货略有升水现货，现货的走势直接决定了期价是突破压力位还是震荡回落。 数据来源：钢联数据，方正中期研究院 蒙煤回落后快速反弹下方底部支撑逐步显现 5月中上旬蒙煤价格出现小幅回落，但月底大幅上涨，原煤价格在涨后略有回调，但精煤价格较为坚挺。其他进口煤方面，俄罗斯K4价格并未有明显变动，但加拿大煤涨幅明显，由219美元/吨，涨至234美元/吨后回调至229美元/吨。目前相同品质的煤炭和海运煤价格仍然倒挂，若要打开澳煤和加拿大煤进口空间，则价格仍有上涨空间。 数据来源：钢联数据，方正中期研究院 数据来源：钢联数据，方正中期研究院 煤矿事故导致国内产量收缩 4月国内煤炭产量小幅降低，5月由于煤矿事故原因，预计产量降幅进一步增大，6月份是传统安全生产月，预计今年安监力度较往年会有明显升级，产量仍同比减少。整体上看，近些年最严重的煤矿安全事故导致国内供应收缩预期，自2021年以来的保供政策在执行上或会让位于安全。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 煤炭进口量环比减少 4月煤炭进口数量环比减少600万吨左右，主要来自印尼煤炭进口的减少，俄罗斯煤炭进口减少140万吨左右，蒙煤进口量维持在高位，环比基本持平。未来印尼煤炭出口政策仍有较强不确定性，蒙煤进口即使能保持稳定，增量空间也有限，且今年年度出口目标1亿吨，1-4月份进口3900万吨，下半年有减量预期。 5月蒙煤进口高位小幅回落 与煤炭整体进口收缩速度较快不同，炼焦煤进口仍保持快速增长，主要源于蒙煤进口同比增速较快有关。 1-4月进口蒙古国炼焦煤2642万吨左右，在总焦煤进口中占比超60%。 5月由于天气原因，进口蒙煤数量出现环比减少，预计6月仍维持高位，但下半年进口是否会出现环比减少，仍要关注中蒙相关政策。 原煤产量下滑幅度较大焦化厂库存无忧 原煤产量出现大幅下滑，单周产量下降约32万吨左右，精煤产量降10万吨左右，下游库存并未出现紧缺现象，3月开始下游补库，目前同比处于高位。煤矿库存连续下降，原煤库存和去年反内卷时水平接近，精煤库存则处于低位。 尽管部分煤矿复产速度较快，但仍有较多煤矿停产中，短期优质主焦的减少会夯实焦化厂的成本支撑。 资料来源：Mysteel、方正中期期货研究院 国内焦煤供需宽松状态大幅改善 由于煤矿事故的原因，调低原来对国内炼焦煤产量的预估。尽管旺季前后煤炭保供仍是需要考虑的因素，但预计在陕西、内蒙、新疆主产区保供压力较大，山西地区仍以安全为主，影响部分炼焦煤产量。同时国内产量降低后，通过进口来补充国内缺口。蒙煤目前进口量已经较大，继续增量空间有限，需要从加拿大以及澳大利亚等地来补充进口。 6-8月煤价易偏强运行 5月焦煤主力合约小幅下跌，但期间波动较大，往年6-8月上涨概率较大，今年叠加煤矿事故影响，预计焦煤价格在这三个月期间仍会偏强运行，继续看好后续煤价走势。 投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 库存高位情况下钢厂继续补库焦炭 摘要 l焦炭期价突破震荡区间，5月26日大幅高开后快速下挫，触碰压力位后逐步反弹。现货第四轮提涨在事故发生后火速落地，第五轮提涨若能落地，会将仓单成本提升至1930左右，目前盘面基本上已对此次提涨计价。突破震荡区间后，焦炭上方压力位来到2050-2100左右。 l5月焦炭共落地两轮（第三轮、第四轮）提涨，同时开始第五轮提涨。第四轮本进入僵持状态，但煤矿事故后，第四轮提涨火速落地。预计第五轮提涨落地概率仍然较大。焦炭现货价格在6月份预计偏强运行，7-8月处于煤炭需求旺季，价格支撑也同样较强。 l独立焦化厂产量月底减产幅度较大，日均产量由66.17万吨降至65.43万吨；钢厂焦化产量基本高位持稳，维持在87万吨左右。去年6月独立焦化产量环比下降明显，而钢厂焦化产量继续持稳，但今年由于库存结构不同，独立焦化厂库存压力不大，且原料库存无忧，而钢厂焦化原料库存同比并未有明显增加，预计6月独立焦化产量会替代部分钢厂焦化产量。 l钢厂库存带动总库存快速回升，焦化厂月底库存也进入上行阶段。焦炭的接连提涨并未减缓钢厂库存的增加，反而增速有所加快。目前钢厂的焦炭库存已超过2月份高点，接近去年春节前的高点。预计钢厂6月份钢厂库存继续维持高位。 焦炭主力合约价格突破震荡区间 焦炭期价突破震荡区间，5月26日大幅高开后快速下挫，触碰压力位后逐步反弹。现货第四轮提涨在事故发生后火速落地，第五轮提涨若能落地，会将仓单成本提升至1930左右，目前盘面基本上已对此次提涨计价。突破震荡区间后，焦炭上方压力位来到2050-2100左右。 第五轮提涨落地概率较大 5月焦炭共落地两轮（第三轮、第四轮）提涨，同时开始第五轮提涨。第四轮本进入僵持状态，但煤矿事故后，第四轮提涨火速落地。预计第五轮提涨落地概率仍然较大。 焦炭现货价格在6月份预计偏强运行，7-8月处于煤炭需求旺季，价格支撑也同样较强。 6月预计独立焦化产量会替代部分钢厂焦化产量 独立焦化厂产量月底减产幅度较大，日均产量由66.17万吨降至65.43万吨；钢厂焦化产量基本高位持稳，维持在87万吨左右。去年6月独立焦化产量环比下降明显，而钢厂焦化产量继续持稳，但今年由于库存结构不同，独立焦化厂库存压力不大，且原料库存无忧，而钢厂焦化原料库存同比并未有明显增加，预计6月独立焦化产量会替代部分钢厂焦化产量。 山西焦炭产量同比增幅扩大 1-4月全国煤炭产量增长1.81%，山西焦炭产量增幅扩大，但河北、陕西和内蒙地区焦炭产量仍同比下降。 5月预计涨幅略有缩小，部分低端焦化产能受限，导致独立焦化产量同比降低，但钢厂焦化产量同比增幅较大。由于原料问题，预计6月份这种现象会有反转，但当月焦炭整体产量同比略降。 铁水产量基本持稳 5月钢厂铁水产量基本持稳，并未发生较大变动，月底同比降幅略有收窄。海外需求对国内有带动作用，但持续性仍需观察。国家严查开票经济问题，货物和资金空转现象或会得到改善，但需观察短期贸易商销售速度加快后对市场的影响。预计6月份铁水产量仍有支撑，会继续持稳或同比增速转正。 焦炭总库存月底快速反弹 焦炭总库存继续增长，主要来自于港口库存的增加，焦化厂、钢厂库存均不同程度下降。贸易商与钢厂对焦炭看法出现分歧，价格上涨后钢厂采购偏谨慎，但贸易商情绪较为乐观。 展望5月，目前港口库存来至高点，继续累库空间有限。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 钢厂焦炭库存创年内新高 钢厂库存带动总库存快速回升，焦化厂月底库存也进入上行阶段。 焦炭的接连提涨并未减缓钢厂库存的增加，反而增速有所加快。目前钢厂的焦炭库存已超过2月份高点，接近去年春节前的高点。预计钢厂6月份钢厂库存继续维持高位。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 焦炭出口环比增加 4月出口焦炭76万吨，同比增长38.78%，环比增长47.27%，主要来自出口印尼煤炭数量的大幅增长。4月出口印尼36万吨，同比环比增长150%，但属于正常波动范围。预计后期仍有增量空间，但面临的海外竞争逐步加大。 焦炭供需过剩程度缓解 年内焦炭产量仍维持前期判断，虽然1-4月份仍增长1.81%，但后期受制于原料供应以及焦炭单位能耗新规，产量增长受限。调增前期焦炭出口预期，短期出口惯性仍能维持，海外竞争压力增大只是影响增速，并未对出口产生较大影响供需结构较去年有明显改善。 6-8月煤价易偏强运行 焦炭价格在5月小幅上涨，6-7月上涨概率依然较大。从今年情况看，若交割压力6月压制焦煤价格，而焦炭所受压力较小，走势预计会强于焦煤；若焦煤供需缺口导致焦炭上行，则焦炭涨幅会小于焦煤，但整体焦炭期价上涨概率更大。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考， 报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020