市场行情回顾
2026年5月，天胶价格在特朗普访华后市场情绪缓和的背景下，对原油波动敏感度降低，转向交易需求回暖及厄尔尼诺天气担忧。一季度商品整体延续反内卷见底回升，3月地缘冲突加剧引发化工品集体反弹，但随后宏观担忧及国内现货偏弱导致天胶回落。5月国内现货库存加速去化，尤其是云南和NR库存，市场信心增强。6月胶价实质性突破前高需验证泰国等核心产地减产。
国际供需情况分析
全球天然橡胶产量2025年同比+1.4%，2026年预测同比+2.4%。供应端存在弹性，产量受天气和价格影响，但产能见顶下增长有限。4月市场关注厄尔尼诺气候，NOAA持续上调厄尔尼诺概率，7-12月东南亚易干旱减产，利多胶价。5月泰国正式大面积开割，产量同比下滑。越南产能持续衰退，出口稳中有增。印尼橡胶树龄老化，产量同比延续下滑。
国内供需情况分析
4月中国天然橡胶进口量同比专负，二季度进口压力季节性减轻。20号胶去库速度偏慢，进口利润逐步关闭。3月国内天胶表观消费同比保持1-2%增长，库存小幅去库。4月汽车产量同比小幅下滑，新能源强增，燃油车大跌，出口爆发。乘用车销量环比恢复，商用车延续强劲表现，重卡销量环比高位回落，同比保持增长。4月轮胎出口同环比大幅增长，开工全面恢复，库存环比小幅增加。5月天胶社会库存小幅回落，但绝对库存水平处于高位，浅色胶库存降库速度加快，深色胶库存高位回落。
橡胶市场操作机会分析
6月产地正式进入旺产期，天气可能成为主要行情驱动。核心逻辑与天然橡胶一致，但库存累库超预期，国内存在较大的去库压力，当前价格弹性强于RU。主力合约支撑位参考14500-14700，压力位参考15500-15800。天胶期权波动率及持仓情况显示，当前波动率回落可回调逢低买入虚值看涨期权。沪胶基差RU-NR价差出现季节性回落，近期沪胶基差高位震荡。相关股票表现情况显示，板块内部分股票出现下跌。
天然橡胶总结
6月份东南亚进入旺产季，关注厄尔尼诺天气能否发酵。厄尔尼诺对天胶产量影响一般滞后9个月以上，但市场会提前交易，远端有重新回到大幅升水可能。当前产区物候条件尚可，云南及泰国开割条件不错，关注是否有干旱影响二季度的开割。二季度抛储政策存在变数，现货价格若持续走高，抛储的概率可能逐渐大于收储。下游轮胎库存国内偏高，但国际库存偏低，海外存在补库潜力。国内未来一段时间天然橡胶基本面的核心是二季度能否开始加速去库。交易上，当前美伊地缘问题逐步消退，原油在回吐前期过高风险溢价，工业品迎来集中调整，国内宏观情绪延续强势，商品整体易涨难跌，天胶年度价格重心上移趋势确认，重点关注天气等影响供给可能导致行情加速的重要利多，谨慎投资者天胶二季度仍以逢低做多对待，参考区间17000-18800点。中长期建议继续持有多单或浅度虚职看涨期权。
