月度报告：橡胶：地缘及资金情绪消退，天胶价格重回震荡区间

橡胶：地缘及资金情绪消退，天胶价格重回震荡区间 天然橡胶5月份回顾及6月行情展望 1、2026年5月份特朗普访华后市场情绪有所缓和，天胶价格对原油波动敏感度降低，市场转向交易需求回暖及厄尔尼诺天气担忧。一季度以来，商品整体呈现自2025年反内卷见底回升的延续，3月份地缘冲突加剧，引爆本轮化工品集体反弹，板块情绪外溢以及合成橡胶大涨带动天然橡胶期价突破年前高点，但此后宏观引发更多对需求担忧，以及国内现货偏弱，天胶出现回落调整。5月份国内现货库存整体去化出现加速，主要是云南库存和NR库存，5月份初国内现货出现高位回落迹象，令多头信心强化。宏观对于天胶价格的推涨仍是缺乏连续性，市场在交易滞涨及衰退中反复横跳，6月份胶价要实质性突破前高，可能需要印证泰国等核心产地出现减产。 2、5月末国际油价冲高回落。随着原油供应紧缺预期进一步缓解，国内市场丁二烯价格跟随下跌。丁二烯橡胶的生产逐步迎来供应加速释放的预期。因此，在近期供应端较强的释放预期下，丁二烯橡胶期货出现较大幅度的下跌。若未来地缘冲突不出现二次激化，丁二烯橡胶供应将迎来持续修复，而随着下游轮胎等需求的温和复苏，6月份丁二烯橡胶或仍较保持高位震荡为主。 天然橡胶5月回顾及6月行情展望 3、5月份天胶自身供需题材有限，6月份产地进入割胶旺季，天气的敏感度上升，市场对于厄尔尼诺交易热度上升。宏观上若经济如预期开始滞涨周期，商品价格整体底部抬升乃至大涨的概率加大。同时国内提振需求是年度宏观主体，流动性足够，橡胶价格周期性走牛的宏观条件逐步出现，只是产业周期尚未进入实质性减产阶段。二季度国内进口压力缓解，预计现货去库有望提速。交易上，橡胶单边暂时看多为主，风险上宏观情绪容易反复，高位避免追涨。RU主力合约支撑位关注16700-17000，压力位关注18000-18500；NR主力合约支撑位关注14200-14400，压力位关注15500-15800。套利关注天胶对合成橡胶可能的补涨。 风险点：美伊冲突加剧、中美关系、商品系统性波动的风险、经济的衰退 2026年5月份天然橡胶价格创出年度新高后再度减仓回落 橡胶近几轮牛市周期的复盘（减产+宽松流动性的共振） 5月份国内逐步进入割胶旺季，全乳价格出现松动 5月份天胶现货整体冲高回落，胶价重回震荡区间。5月份国内外主产区将降雨增加，产地胶水上量流畅，泰国产地胶水价格持续走高后边际松动。 期货市场受宏观及原油影响集体调整，天胶出现减仓，国内现货库存开始出现拐头但整体去库速度偏慢。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 泰国胶水价格涨至2024年高位后，5月份出现边际松动 2026年5月产地现货价格一度受成本抬升影响出现走强，下游加工企业在原油大涨后出现抢原料的情形，持续推动胶水价格走强，此外合成橡胶随原油涨价，与天胶价差缩小，下游增加天胶配比，形成替代需求支撑。5月下旬产地割胶上量增加后，供应上量后产地原料价格出走弱，但绝对价格仍处于历史同期高位水平。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 泰混价格冲高回落，价格弹性大于标胶 5月泰混均价在17048元/吨，较上月均价上涨1054元/吨，从原材料来看，主产区虽然有降雨，但是厄尔尼诺现象的炒作、工厂补货需要增强，致使原料价格成本支撑偏强。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 5月份原油风险溢价回落，美债收益率大涨，商品整体高位承压 2026年一季度，国内权益市场大幅上涨想商品市场外溢，有色板块大涨后石油化工接力，工业品集团迎来反弹。工业品对宏观表现出较强的敏感性。丁二烯价格大涨，成为橡胶上涨的直接驱动。5月份市场对原油波动敏感度逐步降低，但油价整体延续高位震荡，市场对于农产品天气问题关注上升，天胶期价脱离原油及合成橡胶震荡走强。美债收益率创出新高后，不少商品减仓回落，市场风险偏好再度走低。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 5月份部分资金从橡胶指数流出 2026年5月份原油板块估值完成修复及波动率过高后，资金部分向农产品板块开始转移，天胶持仓量环比3月份出现明显上升，但月末橡胶指数量价齐跌。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 5月份部分资金从石油化工向农产品流入 2026年5月份原油板块估值完成修复及波动率过高后，资金部分向农产品板块开始转移，天胶持仓量环比4月份出现明显回落。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 云南开割后RU仓单持续环比回升同比处于低位水平，NR仓单库存偏低 5月初天胶板块出现扩仓后，虚盘比列上升 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 第一部分市场行情回顾 ANRPC成员国天然橡胶供需情况 5月份全球天然橡胶主产国正处于季节性割胶过渡期，短期供应偏紧；全球产量概览（ANRPC口径）2025年全球产量：1,485万吨，同比+1.4%。2026年预测：1,520万吨，同比+2.4%（部分机构预测为1,478–1,482万吨，接近零增长）。 供应端弹性暂时未完全消退 供应端存在弹性，产量与天气、价格有关，价格决定割胶意愿，天气决定单产；产量是否进入衰退周期仍等待年度产量数据的验证，但产能见顶情况下产量即便增长也有限。 2025年天然橡胶市场呈现供应低速增长、需求韧性与风险挑战并存、缺口持续存在但边际收窄的特征。2026年二季度开始正式进入验证产量阶段。 数据来源：联合国粮农组织, wind，方正中期研究院整理 4月份市场对于厄尔尼诺气候关注上升 2026年NOAA持续上调厄尔尼诺概率，半年厄尔尼诺概率升至58%–61%，全年整体概率约55%–60%。7–12月：厄尔尼诺概率> 58%，东南亚（尤其泰国）易干旱减产，供应端利多逐步增强。厄尔尼诺对产量的影响取决于干旱发生的具体时段，需持续跟踪，如5、6、7月胶树抽芽需要降水，可能会较大程度影响胶树生长。 厄尔尼诺气候对天然橡胶的影响 厄尔尼诺对产量的影响取决于干旱发生的具体时段，需持续跟踪，如5、6、7月胶树抽芽需要降水，8、9、10月份干旱反倒增加可割胶天数，增加橡胶产出。 5月份末云南降雨环比增加，前期干旱情况出现缓解 2026年5月份云南产区降雨量增加，有利于割胶工作继续开展，5月份海南产区整体仍然偏干，部分地区出现少量降雨。 未来10天（5月28日-6月6日），6月3日前我国中东部降雨偏少，之后增多；主雨区位于西南地区东南部、江汉南部、江南、华南北部等地，上述大部地区累计降水量有50～80毫米，部分地区有100~150毫米，局地超过200毫米；东北地区、华北东部、黄淮东部、青藏高原东部及内蒙古东部等地累计降水量有10~30毫米，局地超过50毫米。西南地区、江南西部、内蒙古东部、东北地区等地降水量较常年同期偏多3～8成，全国其余大部地区降水量偏少。数据来源：中央气象台，方正中期研究院整理 5月份泰国偏干情况缓解，但整体降雨同比偏少 1、泰国：上半月高温少雨、东北部偏旱；下旬季风增强、降雨北移，旱情缓解、南部多雨。2、厄尔尼诺扰动：整体降水接近常年，但分布不均；东北部旱情缓解，南部降水偏多，无大范围重度干旱。3、对割胶影响：全月整体利多，东北部下旬供应提速，南部小幅扰动；原料产出稳步回升。 一季度泰国产量处于季节性低位，整体符合预期 据隆众资讯，泰国1-3月累计产量106.3万吨，累计同比+0.83%，3月单月产量16.4万吨，环比降53.14%，同比增9.92%。 ANRPC预测2026年全球天胶产量预计同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 原油大涨后助推下游抢购热潮，4月份产地出口同比持增 原油大涨后下游出现原料抢购潮，3-4月份泰国出库环比持续增加。据隆众资讯统计，2026年4月份，泰国天然橡胶对全球出口量37.83万吨，环比-15.87%，同比+5%。1-4月累计 出口全球数量161.52万吨，累计同比-0.50%。其中2026年4月，泰国天然橡胶对中国出口量22.78万吨，环比-22.03%，同比+7.30%，1-4月累计出口中国数量101.07万吨，累计同比+0.33%。 越南产能持续衰退产量累计同比下滑 2026年3月当月产量4.9万吨，1-3月累计产量14.4万吨，3月同比+4.48%，累计同比+5.73. 数据来源：同花顺，ANRPC、方正中期期货研究院整理 越南一季度出口稳中有增 据隆众资讯统计，2026年4月，越南天然橡胶出口量在6.86万吨，较上月减少4.04万吨，环比下跌37.03%，同比下跌4.45%；1-4月越南天然橡胶累计出口45.89万吨，累计同比上涨0.69%。越南2026年4月份出口量至中国3.78万吨，环比呈下降趋势。前期南部主产区缺少有效降水，新胶整体产量稀少，叠加月底到港船期出现延期，货源整体偏紧。 数据来源：隆众资讯，方正中期期货研究院整理 印尼橡胶树龄老化产量同比延续下滑 2026年2月份，印尼天然橡胶对全球出口量12.43万吨，环比+7.71%，同比-15.23%，2026年1-2月累计出口数量23.97万吨，累计同比-13.87%。 数据来源：同花顺ifind，隆众资讯，方正中期研究院整理 美联储年内降息概率降低，高油价传导至核心通胀 1-3月份全球汽车产销总量持平略降，新能源仍然强势 2026年1-3月全球汽车销量2240万辆，同比-2%，整体接近持平。1月：约730万辆2月：约652万辆3月：858万辆，同比-3%中国份额：31.5%（约705万辆），同比-6% 欧盟EUDR政策对橡胶的中期影响 4月份进口量同比专负，二季度进口压力季节性减轻 2026年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量50.24万吨，环比减少18.46%，同比减少3.98%，2026年1-4月累计进口数量222.51万吨，累计同比增加0.73%。数据来源：钢联，方正中期研究院整理 20号胶去库速度偏慢，进口利润逐步关闭 3月份国内天胶表观需求同比大幅增长，4月份消费环比回落，国内去库并不明显 2026年3月份橡胶整体表观消费同比保持1-2%增长，国内库存实现小幅去库。 4月份汽车产量同比出现小幅下滑 乘用车产量环比恢复商用车延续强劲表现 1、乘用车销量：212.9万辆，环比-11.7%，同比-4.2%，中国品牌乘用车：159.8万辆，市占率75%，创历史新高。2、商用车销量：39.7万辆，环比-18.5%，同比+8.1%，连续两月正增长。 4月份重卡销量环比高位回落，同比仍然保持增长 2026年4月中国重卡总销量：11.7万辆，环比：-15.8%同比：+33.4%。1–4月累计：43.5万辆，同比+23.4%，新能源销量约12.2万辆，同比+39%，近五年4月最高水平。 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 4月份重卡销量环比高位回落，同比仍然保持增长 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 4月份轮胎出口同环比大幅增长 数据来源：同花顺ifind，方正中期研究院整理 轮胎开工全面恢复，库存环比小幅增加 5月底全钢胎样本企业产能利用率为67.94%，环比-0.12个百分点，同比+7.14个百分点。5月底全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.51，环比上涨0.31天，同比下跌1.45天。 轮胎开工全面恢复，库存环比小幅增加 5月底中国中国半钢胎样本企业产能利用率为74.15%，环比-0.97个百分点，同比+1.64个百分点。5月底半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.41天，环比微涨0.05天，同比下跌0.81天。 5月份天胶社会库存小幅回落，但绝对库存水平处于高位