神华期货 服务为本 - 1 - http://www.shqhgs.com 2017年9月18日 钢材：现货升水顺价销售，期价高利润仍存卖保动力 摘要：十九大前后以及北方秋冬时节对空气污染防范措施加强，钢材和原料内产需均收到一定抑制。钢厂、焦化厂利润相对处于高位，带来扩产内在动力，期价高位波动加剧。 套保方面，钢厂利润尚可，期货价贴水现货，钢铁产成品库存收缩，现货可顺价销售，并对未来产量进行部分套保。焦化厂利润较高，但现货高于期货，短期可顺价销售，并对未来销量进行适当卖保。另鉴于建材类螺纹钢存在年末消费淡季效应，热轧卷板去库存幅度再度加大，热轧卷板相对螺纹钢价差可能走高。多热轧卷板1801、空螺纹钢1801套利谨慎持有，适时止盈。 原料方面，焦化厂利润较高，结合焦炭技术走势，短期调整概率较高，短空做好风控。焦炭、焦煤比价可能回落，可考虑多焦煤、空焦炭套利。此外，焦炭、铁矿比价也处于历史高位，关注后期铁矿石市场年关可能的供给冲击事件，或随焦炭调整，试探介入空焦炭、多铁矿对冲套利，试入多铁矿石、空螺纹对冲套利。目前，监管层已加大对过度投机的抑制，操作上宜做好风控。 一、行情回顾 2017年9月11日-9月15日当周，黑色系多震荡收跌。 截至周五下午收盘，周内螺纹钢RB1801跌111元/吨或2.83%于3805元/吨，热轧卷板HC1801收跌86元/吨或2.07%于4065元/吨。原料铁矿石I1709收跌26.5元/吨或4.96%于508元/吨，焦炭1801收跌123元/吨或5.12%于2279元/吨，焦煤1801收跌93元/吨或6.6%于1315.5元/吨。 目前活跃合约与现货价差方面，螺纹基差240元/吨，热轧基差67元/吨，铁矿石基差80元/吨，焦炭基差201元/吨，焦煤基差229元/吨。 9月15日，估算焦炭成本约1698元/吨，盘面利润率30%。9月15日螺纹钢以现货原料估算成本3075-3255元/吨，盘面利润率20%~27%，以原料期货价估算螺纹钢成本3040-3220元/吨，盘面利润率22~29%。 二、行情分析与操作策略 2.1 产业链及库存变化 神华期货 服务为本 - 2 - http://www.shqhgs.com 图2-1:钢材库存变化 资料来源：wind、神华研究院 图2-2:铁矿石、焦炭库存变化 资料来源：wind、神华研究院 神华期货 服务为本 - 3 - http://www.shqhgs.com 钢铁行业PMI显示，5-8月份国内新订单扩张支撑2月份以来的生产持续扩张，而钢厂产成品库存在5-8月份持续收缩，钢厂在5-8月份加大了采购，并扭转了6、7月份原料库存缩减的局面，8月份原料库存转而扩张，原料价格也在6-8月份表现强势。 从库存变化来看，螺纹钢社会库存自6月中旬以来止跌回升，预示供应偏紧态势已有缓和。截至9月8日，螺纹钢社会库存447.5万吨，同比增3.7%。热轧卷板社会库存自4月初开始降低，7、8月份降幅放缓，截至9月15日，库存205.44万吨，库存周环比下降，同比呈现增幅收窄至1.1%。 截至9月15日，铁矿石库存1.33亿吨，同比增29.1%。截至9月15日，港口焦炭库存188.5万吨，同比减26.8%。 2.2 宏观层面 1-8月份广义货币供应量M2为164.5万亿元，同比增8.9%，年内处于逐月下滑态势，较7月末同比增幅下降0.3个百分点。 国际市场，美国联邦基金利率1~1.25%。后续议息会议时间为9月19、20日，10月31日、11月1日，12月12日、13日。经过3月、6月两次加息后，9月或12月两个关键时间节点仍值得关注，随着美国近期接连遭受飓风袭击，市场预计9月份加息概率较低，而12月加息概率较大。美元指数月线看，MACD接近零轴附近，近期振幅可能加大，关注是否企稳回升。 2.3 技术分析与操作策略 图2-3：螺纹钢指数周K线走势图 资料来源：文华财经、神华研究院 神华期货 服务为本 - 4 - http://www.shqhgs.com 图2-4：铁矿石指数周K线走势图 资料来源：文华财经、神华研究院 技术上看，铁矿石暂仍受制于550一线压力，日线MACD接近零轴，关注是否短期企稳。螺纹钢受制于反弹上轨4100-4200一线压力，短期存在休整需求。 操作策略，套保方面，钢厂利润尚可，期货价贴水现货，钢铁产成品库存收缩，现货可顺价销售，并对未来产量进行部分套保。焦化厂利润较高，但现货高于期货，可顺价销售，建议对未来销售量进行适当卖保。另鉴于建材类螺纹钢存在年末消费淡季效应，热轧卷板去库存幅度再度加大，热轧卷板相对螺纹钢价差可能走高。多热轧卷板1801、空螺纹钢1801套利谨慎持有，适时止盈。 原料方面，焦化厂利润较高，结合焦炭技术走势，短期调整概率较高，短空做好风控。焦炭、焦煤比价可能回落，可考虑多焦煤、空焦炭套利。此外，焦炭、铁矿比价也处于历史高位，关注后期铁矿石市场年关可能的供给冲击事件，或随焦炭调整，试探介入空焦炭、多铁矿对冲套利，试入多铁矿石、空螺纹对冲套利。目前，监管层已加大对过度投机的抑制，操作上宜做好风控。 神华研究院 吴志力 声明：此报告版权属于神华期货有限公司，未经授权，任何个人、机构不得以任何方式更改、转载、传发及复印。 本报告内容仅供参考，不作最终入市依据，神华期货不承担依据本报告交易 神华期货 服务为本 - 5 - http://www.shqhgs.com 所导致的任何责任。 联系电话：0755-83515227；邮箱：258263628@qq.com 吴志力 简介 经济学硕士，数学与应用数学学士，具有较好数理基础和经济学功底。2011年4月期货从业，目前任职神华期货研发部副经理，期货投资咨询资格Z0002674。逾十年股市与期货市场投研，确立长期价值投资理念，对大类资产配置策略具有一定的前瞻性。擅长大宗商品套期保值方案设计，对套利机会也有一定把握，目前主要跟踪的商品主要有钢材系列、贵金属和股指等。在《期货日报》、和讯网、经济学A类核心期刊等报刊媒体发表数十篇研究性文章，2011年末撰写的螺纹钢投资方案入选《期货投资分析》第三版案例，接受知名媒体采访咨询。