豆类周报：南美丰产压制美豆 国内到港洪峰冲击豆价

豆类周报 南美丰产压制美豆国内到港洪峰冲击豆价 核心观点 大豆： 当前美豆市场处于强预期与弱现实的深度博弈中。南美丰产压力巨大，凭借价格优势持续抢占全球出口份额，导致美豆出口销售数据创年度新低，对华销售更是同比骤降。同时，美豆春播进度创历史同期最快，厄尔尼诺预期利好单产，市场缺乏天气炒作题材。后续核心焦点在于6月种植面积报告、7-8月关键生长期天气以及中美贸易协议的实际落地执行。国内进口大豆市场正面临供应洪峰的巨大冲击。二季度到港总量预计高达3300万吨，5月巴西大豆出口预估达1613万吨，延续强劲势头。随着到港加速，海关通关恢复正常，油厂开机率持续回升至60%以上。进口来源分化明显，巴西大豆凭借低升贴水优势，商业吸引力强，强化了中国买家的商业采购。需求端，下游养殖深度亏损，饲料企业采购谨慎，投机性备货几乎消失。整体来看，短期到港集中释放，供应宽松格局明确，中期南美丰产基本定局，市场将延续供强需弱、基差承压的走势，成本及利润分化也将持续影响油厂采购节奏。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 豆粕市场正处于由供应偏紧向累库周期切换的关键窗口。随着进口大豆到港洪峰来临，油厂开机率持续提升至48%-50%以上，豆粕库存从前期低点开始重建，5月下旬起将被动进入累库周期。现货基差承压走弱，贸易商积极出货变现。需求端极度疲软，饲料企业采购策略转向随用随买，周度现货成交量虽环比增加，但远月基差占比超60%，反映终端追高意愿不足，提货量也呈现放缓。短期来看，豆粕市场将围绕成本定价和国内供需宽松的主线震荡偏弱，后期需重点关注南美出口节奏、中美贸易协议落地进展及养殖利润修复情况。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/14请务必阅读文末免责条款菜粕市场近期呈现供应压力增加、价格弱势震荡的特征。国内进口菜籽到港量持续增加，沿海油厂压榨量创下新高，菜粕产量也随之放大至7.7万吨，导致油厂菜粕库存明显累积。与此同时，港口进口菜粕库存虽然小幅去化，但仍处高位，现货流通愈发宽松。需求方面，虽然理论上处于季节性水产消费旺季，但下游饲料企业采购心态谨慎，入市拿货意愿低迷，大批量补库动作稀少，多以刚需为主。综合来看，短期菜粕市场缺乏单边驱动力，整体延续区间震荡格局，后续需重点关注菜籽到港节奏、蛋白原料替代效应以及水产需求的实际恢复情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价整体偏强........................................................42厄尔尼诺发展变化成焦点南美大豆丰产压力兑现.................................62.1中美贸易关系释放积极信号厄尔尼诺发展变化引关注.........................62.2巴西大豆收获结束阿根廷收割加速推进.....................................82.3巴西大豆出口步伐领先去年同期阿根廷罢工扰动出口节奏.....................82.4港口大豆库存持续高位油厂豆粕库存累积...................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4470元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2026年第21周，豆类期价震荡偏弱。豆一期价跌幅超1.3%，豆一成交量和持仓量均出现小幅放量。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2厄尔尼诺发展变化成焦点南美大豆丰产压力兑现 2.1中美贸易关系释放积极信号厄尔尼诺发展变化引关注 在经历数月双边贸易放缓之后，美国农户正期待中国近期就进口美国大豆、牛肉等农产品做出明确承诺。在5月14日至15日中美元首在北京举行会晤后，白宫在5月18日发布情况说明称，称中国将在2026年至2028年每年购买170亿美元的美国农产品，并在这一承诺基础上，每年至少采购2500万吨美国大豆。中国海关数据显示，2026年第一季度中国从美国进口大豆341万吨，同比大幅下降70.5%。2025年全年美国对华大豆出口量为1680万吨，同比下降24%。美国大豆协会会长梅茨格5月14日表示，期待中国能够在美国大豆的丰收季履行采购承诺。市场人士也期待中国将会增加采购美国玉米等其他农作物。但是，鉴于中国继续将粮食自给作为优先目标，美国对华玉米出口可能仍然受限。2026年第一季度，中国未进口任何美国玉米。2025年中国自美国进口玉米数量骤降至约2万吨，远低于2024年的265万吨。价格方面，5月20日，美国玉米在新奥尔良的报价为每吨215.25美元，同比上涨3.2%；美国玉米在北亚的CFR价格为每吨278美元，同比上涨15.8%。2025年全年进口量同比下降59%至61378吨。分析人士指出，尽管中国已为美国设定2026年牛肉进口保障配额16.4万吨，但截至4月份配额利用率估计仅为1%左右。相比之下，美国对华猪肉和禽肉出口增长可能有限，原因是中国猪肉和禽肉行业正面临结构性供应过剩。2026年一季度，中国自美国进口猪肉同比下降16.9%至10080吨，鸡肉进口同比下降45.3%至19281吨。 未来几个月，厄尔尼诺现象出现并持续增强的概率正在上升，这将威胁全球农作物供应，改变风暴模式，并将气温推向新高。美国气候预测中心（CPC）表示，厄尔尼诺现象在5月至7月期间形成的概率为82%；在11月至1月达到峰值时，有67%的概率发展为强或极强厄尔尼诺现象。美国地球物理流体动力学实验室气象学家、厄尔尼诺预测团队成员纳撒尼尔·约翰逊表示，未来两个月内很可能宣布厄尔尼诺现象发生。除了扰乱全球天气模式外，这也增加了全球平均气温破纪录的可能性。厄尔尼诺现象是指赤道太平洋海域水温高于正常水平，其上空大气层发生相应变化，从而改变全球气候模式。这种现象的影响通常首先出现在热带地区，然后随着12月高峰期的临近，蔓延至澳大利亚、亚洲、美洲和非洲。这种气候变化会扰乱能源和农业市场，加剧野火风险，并引发洪水和干旱。1997年的强厄尔尼诺现象（一些观察人士认为今年的厄尔尼诺现象可能与之相当）造成至少3万人死亡，全球损失估计达1000亿美元。美国达特茅斯学院2023年的一项研究表明，2016年上一次强厄尔尼诺现象造成的损失总计约7.8万亿美元。虽然没有两次厄尔尼诺现象是完全相同的，但全球最大的期货经纪公司之一Marex的一份报告显示，过去的强厄尔尼诺现象已经导致棕榈油、咖啡、 可可、棉花以及小麦和大米等谷物的产量下降。报告称，库存对天气引发的生产冲击和季节性产量周期高度敏感。厄尔尼诺现象期间，产量下降，导致库存迅速减少。 知名气象学家埃里克·斯诺德格拉斯近日发出明确信号：美国农业带正迎来重大的天气模式转变，未来几周从得克萨斯州经中西部到东南部的大片地区预计将迎来广泛降雨，部分区域雨量可达数英寸，这有望为长期遭受干旱困扰的农田带来急需的缓解。斯诺德格拉斯表示，对美国种植户来说，真正值得关注的气候信号并非赤道太平洋的厄尔尼诺，而是西海岸和阿拉斯加湾的海水温度。他解释说，厄尔尼诺与美国夏季天气模式的历史相关性其实较弱，而东北太平洋的海温才是决定中西部夏季天气格局的更重要因素。当前数据显示，阿拉斯加湾海水温度高于正常水平，这有助于支持更活跃的雷暴模式，为中西部大部分地区带来更多降雨机会。相比之下，当该海域水温偏低时，往往对应中西部和大平原地区的干旱条件。基于