美股软件板块持续上涨，AI基础设施先行
本周观点
- 美股软件板块持续上涨，AI基础设施（AI Infra）引领反弹：Snowflake、MongoDB、Okta等AI Infra厂商业绩及指引超预期，Snowflake股价单周上涨48.4%，Okta上涨33.6%，带动IGV周内上涨8%。Snowflake客户数量与质量同步提升，并与AWS签署未来五年60亿美元合作协议；MongoDB Atlas业务保持近30%的增长，Vector Search及MCP相关AI工具使用量快速提升；Okta围绕Agent身份治理推出双产品体系，AI相关项目订单规模明显高于传统业务。
- IGV超跌修复，估值回归历史底部后持续修复：市场重新定义AI对软件行业的赋能价值，软件板块迎估值修复。IGV在2026年4月触及52周低点74.6美元，表明抛售情绪过度，市场开始反转。5月Snowflake、MongoDB、Salesforce等软件公司业绩全面超预期，IGV单月涨幅超过21%，创下自2001年10月以来的最佳月度表现。
- “AI吞噬论”一刀切并不合理，IT项目是系统化解决方案：“AI吞噬一切SaaS”的线性叙事不符合真实产业逻辑。AI从演示级走向生产级，企业对可观测性、安全、数据治理、向量检索、工作流协同等系统能力的需求被结构性放大。AI并非吞噬IT预算，而是提升企业IT架构复杂度与系统化需求。
- 看好方向：一是信创+AI Infra共振方向，国产厂商有望迎来需求加速期；二是高景气高壁垒方向，以Seedance 2.0为代表的多模态模型能力跃迁，驱动漫剧Agent等细分场景跨越商业化拐点。
关键数据与研究结论
- Snowflake：FY27Q1总营收13.9亿美元，同比增长34%；净收入留存率同比提升2pcts至126%；净新增客户同比增长38%；收购Natoma强化治理能力；与AWS签署五年60亿美元合作协议。
- MongoDB：2026Q1总营收6.9亿元，同比增长25.2%；Atlas收入同比增长29.4%至5.1亿美元；剩余履约义务同比大增88%达到14.6亿美元；新增2,500名客户，客户总数突破6.77万。
- Okta：FY27Q1总营收7.7亿美元，同比增长11.2%；订阅收入7.5亿美元，同比增长11.4%；超过90%的企业已有Agent投入生产环境，但仅有22%的企业能够有效治理Agent。
- IGV：2026年4月触及52周低点74.6美元，5月单月涨幅超过21%。
- Seedance 2.0：在Artificial Analysis Video Arena登顶，成为当前评测体系下综合表现最强的视频生成模型，抽卡成功率高达90%以上。
相关标的
- 大模型：智谱、Minimax、腾讯控股、阿里巴巴、科大讯飞
- AI Infra：达梦数据、星环科技、广立微、合合信息等
- 高景气&高壁垒：德才股份、美年健康、康众医疗、真爱美家、中控技术、金蝶国际、用友网络、迪普科技、云知声、多点数智、聚水潭、迈富时、阜博集团、范式智能、汇量科技等
- 信创：金山办公、纳思达、中国软件、顶点软件、太极股份、海量数据、诚迈科技、麒麟信安、润和软件、卓易信息、奇安信、三六零、安恒信息、天融信、永信至诚、启明星辰等
