固定收益周报：月初宏观流动性即现压力

核心观点与关键数据

• 宏观流动性驱动逻辑：5月第二周以来，市场重回宏观流动性驱动逻辑，预计6月延续此逻辑，实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际收敛。
• 资产配置建议：建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产；中长期拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。
• 国家资产负债表：4月实体部门负债增速7.9%，5月预计稳定在7.9%附近，年内下行空间有限；金融部门上周资金面收敛，月内高点确认在5月13日附近。
• 财政政策：上周政府债净增加2900亿元，预计5月下行至11.2%附近，年末负债增速预计在11.5%附近。
• 货币政策：上周资金成交量环比下降，资金价格环比上升，期限利差收窄，一年期国债收益率趋于下行，预计2026年降息一次10个基点。
• 债券市场：流动性进一步宽松空间有限，参与价值不大；十年国债和一年国债利差收窄至55个基点，未来波动区间或在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近。

研究结论

• 股债性价比：上周宏观流动性边际收敛，股熊债牛，股债性价比继续偏向债券；权益风格转为价值占优，十债收益率累计下行4个基点至1.71%，期限利差收窄至55个基点。
• 投资策略：维持低仓位，全部集中价值风格，推荐上证50指数（仓位80%）；宽基指数推荐主要标的为上证50指数、中证1000指数、30年国债ETF，策略侧重仓位选择和风格研判。
• 风险提示：宏观经济变化超预期、市场波动超预期、宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。