公司深度报告卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助力“中国芯”自主可控

2026年05月30日 投资评级：买入（维持） ——公司深度报告 金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002 毕挥（分析师）bihui@kysec.cn证书编号：S0790523080001 李思佳（分析师）lisijia@kysec.cn证书编号：S0790525070006 公司半导体超纯PFA实现突破，助力产业链自主可控，维持“买入”评级 公司“超纯PFA”实现“里程碑”突破，量产产品经半导体客户验证，金属离子等指标满足SEMI F57标准，并多批次、批量出货，填补国内空白。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为72.85、85.35、97.28亿元，EPS分别为2.70、3.16、3.60元，当前股价对应PE为12.2、10.4、9.2倍。我们看好公司以制冷剂高质量现金流为支撑打造高端氟材料平台，以超纯PFA为代表的新材料有望在半导体、新能源、数据中心等领域持续放量，第二成长曲线已成，维持“买入”评级。 超纯PFA是半导体先进制程不可替代的关键材料，被海外巨头垄断且供不应求 PFA凭借其独特的性能成为半导体制造中不可替代的关键材料，其应用贯穿芯片制造全程，涵盖高纯化学品输送、晶圆湿法处理乃至气体分配系统等等。全球超纯PFA被海外垄断，科慕高端牌号价格超60万元/吨，且交货期长达一年以上。2025年半导体PFA全球供需约2万吨，随下游晶圆产能增长叠加12英寸和先进制程提升的结构性变化，全球超纯PFA需求或将乘数放大。据我们测算，2030年全球超纯PFA需求或至4万吨左右，国内需求或在1.3万吨左右，或将进一步加剧供应紧张。 公司超纯PFA实现国产化突破，全面对标海外一线产品，前景广阔 数据来源：聚源 公司超纯PFA达到半导体要求，关键金属离子析出量稳定控制在ppt级别，总金属离子析出量稳定控制在ppb级别，关键指标优于进口，纯度等级、批次稳定性全面对标国际一线品牌，可完美适配半导体各环节需求，且成本低15-25%，也可为下游降低采购成本。即使假设公司产品定价在30万元/吨左右，亦将有不错的利润空间。成本更低+价格更优+全球缺口+国产替代+保障交付，公司超纯PFA前景广阔。 相关研究报告 《2026Q1净利润大幅增长，盈利能力显著提升，制冷剂主升延续，液冷蓄势 待 发—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.29 制冷剂高质量现金流为支撑，打造国际级高端氟氯新材料平台 公司为HFCs制冷剂全球龙头，配额制下供给锁定+格局固化+需求增长+替代品缓慢+卖方市场=制冷剂享超长景气周期。公司仅制冷剂未来就有望实现100-150亿的利润，正在持续兑现过程中，节奏或有波折，但趋势确定性强，且并非天花板。 《2025年利润、现金流断层增长，大幅提高分 红比例—公司信息更新报告》-2026.4.25 风险提示：产品验证和推广不及预期、下游需求不及预期、安全生产风险。 《超预期实施前三季度分红强化股东回报，HFCs制冷剂价格上行趋势不变，公司分红有望持续提升—公司信息更新报告》-2025.12.8 目录 1、高质量现金流支撑打造高端氟氯新材料平台，半导体超纯PFA突破引领全面突围........................................................41.1、打造高端氟氯新材料平台，PFA“里程碑”突破彰显科创基因...................................................................................41.2、公司盈利能力强劲，高质量现金流支撑长期研发，估值处于历史较低水平..........................................................52、半导体超纯PFA——国外垄断的“半导体血管”核心材料，巨化股份实现国产化突破.....................................................82.1、超纯PFA技术壁垒高，是半导体领域不可替代的关键材料，广泛应用在晶圆制造的各个环节.........................82.2、全球半导体超纯PFA供不应求，长期被国外巨头垄断，价格高昂、交付期长...................................................132.2.1、供给：全球半导体超纯PFA被国外巨头垄断，壁垒极高，巨化股份实现突围........................................132.2.2、需求：晶圆产能快速增长、12英寸普及叠加制程提升、国产替代多重共振，需求或将呈乘数放大，有望实现翻倍增长..............................................................................................................................................................142.2.3、半导体超纯PFA全球供不应求，价格高昂、交货期长、利润可观............................................................172.3、巨化股份超纯PFA打破国外垄断，产品性能极为优异，高端氟材料矩阵或将全面开花...................................182.3.1、历经20多年自主研发，巨化股份超纯PFA实现突破，产品品质全面对标国际一线品牌......................192.3.2、以超纯PFA国产化为突破口，公司高端氟材料矩阵或将全面开花............................................................233、制冷剂龙头地位稳固，全球稀缺“牌照”保障长期高质量现金流，价格弹性、利润空间依然很大................................253.1、全球HFCs制冷剂配额管理，中国占据八成份额，稀缺“牌照”塑造独特商业模式.............................................253.2、“价在量先”，制冷剂行业进入高质量发展阶段，价格依然有较大上涨空间........................................................263.3、制冷剂价格可持续、空间大，或为公司带来高质量现金流，支撑高端氟氯新材料平台实现不断突破............274、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................295、风险提示..................................................................................................................................................................................30附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................31 图表目录 图1：公司产业链完整，为高端材料突破打好坚实基础............................................................................................................4图2：浙江国资委控股，盈利能力强劲，科创属性十足............................................................................................................5图3：公司营收稳健增长...............................................................................................................................................................6图4：公司利润持续断层增长，远高于营收增速........................................................................................................................6图5：公司盈利能力不断攀升，2026Q1毛利率达34.4%..........................................................................................................6图6：公司资产质量不断优化，ROE(TTM)逼近20%................................................................................................................6图7：公司现金流水平能力强劲，支撑研发、分红....................................................................................................................6图8：公司近年研发支出突破10亿元，夯实科创基因..............................................................................................................6图9：公司估值处于历史较低水平（截至2026.5.29）...............................................................................................................7图10：科慕PFA氟树脂自1973年以来推动摩尔定律的演进，制程节点的进步对PFA纯净度也提出更高要求..............8图11：与普通工业级PFA相比，超纯PFA要求更为苛刻、壁垒更高、前景更好..............................................................10图12：科慕PFA牌号较多，对应不同领域需求.......................................................................................................................11图13：全球晶圆产能有望保持较