【鑫期汇】4月制造业PMI快评：新出口订单和中小企业重返50之上，新质生产力持续领跑；对各类资产影响分析

2026年4月中国制造业PMI录得50.3%，连续第二个月位于扩张区间，总体平稳。外部不确定性加大，但制造业仍保持扩张，显示经济韧性较强。

一、供需两端：扩张放缓，外需成亮点

• 生产指数51.5%，连续两个月扩张，高技术制造业和装备制造业领航。
• 新订单指数50.6%，仍高于临界点，但回落1.0个百分点。
• 新出口订单指数50.7%，自2024年5月以来首次升至扩张区间。
• 原材料库存指数回升至49.3%，企业补库意愿改善。

二、中小企业首次齐升，结构分化改善

• 大型企业PMI50.2%，连续5个月高于临界点，但回落1.4个百分点。
• 中型企业PMI50.5%，回升1.5个百分点。
• 小型企业PMI50.1%，回升0.8个百分点，双双进入扩张区间。
• 政策纾困和外贸优势带动中小企业景气回升。

三、新质生产力引领，高耗能行业拖累

• 高技术制造业PMI52.2%，装备制造业PMI51.8%，持续领跑。
• 消费品行业PMI50.7%，微降0.1个百分点，居民消费复苏温和。
• 高耗能行业PMI47.9%，明显回落，拖累总体PMI。
• 主要原材料购进价格指数63.7%，出厂价格指数55.1%，剪刀差8.6个百分点。

四、生产经营预期持续改善

• 生产经营活动预期指数54.5%，连续三个月回升。
• 食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业预期较高。

五、总结

• 总体判断：制造业PMI微降但连续扩张，中小企业景气修复，外需韧性超预期，新质生产力引领。
• 核心亮点：中小企业景气修复、出口订单扩张、高技术制造业和装备制造业领跑。
• 主要风险：内需复苏偏弱、成本压力突出、高耗能行业拖累。
• 前瞻展望：5月PMI有望继续扩张，但需关注中东局势和南方梅雨季影响。

六、对资产影响

• 股市：高科技板块受益明显，中小盘科技股风险偏好改善。
• 大宗商品：通胀预期升温，工业金属和能源化工品获支撑。
• 债市：通胀与复苏双重压制，10年期国债收益率面临上行压力。