国防军工行业周报：中电科组建子集团资产整合预期升温

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中电科组建子集团 资产整合预期升温 ——国防军工行业周报 2017年11月13日 看好/维持 国防军工 周度报告 周报摘要： 本周市场回顾: 本周中信军工指数上涨2.84%，同期沪深300指数上涨2.99%，军工板块跑输大盘0.15个百分点。 本周行业热点：近日有媒体曝光国产的10吨机通用直升机直-20已经刷上陆航涂装的消息，从目前的情况来看，这很可能表明直-20已经交付部队开始试用，将在近期正式交付中国陆航部服役。中国电科组建博微子集团，下属38所、43所、16所和8所。中国电科将38所持有的四创电子股份划转至博微集团，并明确四创电子作为博微集团的资本运作平台。 投资策略及重点推荐：党的十九大指出，确保军队到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。我们认为，2018-2020年是强军三年机遇期。“机械化”的核心是兵力投送速度、战场机动速度大大加快，重点是装甲车和飞机。“信息化”的核心是信息处理实时化和火力打击精确化，重点是芯片、雷达和无人机。 目前，军工指数调整空间已基本到位，向下空间不大，目前只是在消耗时间。我们认为，军品定价机制改革是行业性大机会。如果年底出台军民融合重磅文件，政策指挥棒将再度发力。此外，如果监管层对国企央企的重组政策做出适当的调整变化，军工重组将受益于此。 在军民融合领域，推荐光威复材、景嘉微等；军工白马推荐中直股份、航发动力、中航飞机、中航黑豹；信息化推荐卫士通、四创电子、国睿科技；无人机推荐南洋科技和信质电机等。 电科重组建议关注四创电子和国睿科技。我们认为，新组建的中电博微子集团意味着四创电子承载的潜在资产注入规模骤增，新增混合集成电路和光纤光器件等优质业务，有望按照海康的模式迅速发展。历史上，四创电子从2013年-2015年的业绩年均复合增速45%，位列军工板块第一名，且主要是内生增长，质地极佳。公司主要增长点是低空预警雷达、无人机平台、反无人机系统、太赫兹应用和平安城市大数据运营。预计公司今明两年净利润分别为2.7亿元和3.5亿元，目前市值仅98亿元，估值优势明显。公司未来3年每年40%-50%左右的增速是确定的，2020年后达到100亿收入（目前是40亿），10亿利润（目前2.7亿），500亿市值的目标。强烈推荐。 无人机方面，依托信质电机研制的台州北航无人机新机型下线仪式渐行渐近，新型号亮相在即。我们看好北航无人机国内列装和出口空间，以及后续工业级无人机和无人机检测培训市场。如果公司围绕无人机产业链展开持续并购，不排除业绩进一步上升。预计公司17-19年净利润分别为2.7、3.9和5.6亿元。给予公司2018年40倍PE，目标价40元。 风险提示：武器装备列装进度不及预期；军工体制改革进度不及预期。 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.45% 重点公司家数 - - 行业市值 8294.46亿元 1.30% 流通市值 7022.48亿元 1.55% 行业平均市盈率 80.8 / 市场平均市盈率 15.7 / 行业指数走势图 资料来源：贝格数据，东兴证券研究所 相关行业报告 1、《直升机行业专题报告：直升机产业新周期，产业链公司新征程》2017-10-18 2、《国防军工行业周报（20171015）：军品定价改革利好总装类标的，军工长期布局窗口开启》2017-10-15 3、《国防军工行业周报（20170924）：军民融合系列政策出台，看好高成长性民参军企业》2017-09-24 4、《国防军工行业2017年中期策略报告：估值震荡中的嬗变与分化》2017-07-14 13578740/30242/20171113 11:20 P2 东兴证券行业周报 国防军工行业：中电科组建子集团 资产整合预期升温 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 市场回顾 本周中信军工指数上涨2.84%，同期沪深300指数上涨2.99%，军工板块跑输大盘0.15个百分点，在29个一级行业中排名第14位。 图 1:本周中信一级行业涨幅排名 资料来源：Wind，东兴证券研究所 本周，受军民融合、军工资产证券化等军工体制改革因素催化，军工板块强势反弹，整体震荡走高，耐威科技、景嘉微、振芯科技、金信诺等涨幅居前。 表 1:东兴军工股票池周涨跌幅排名 周涨幅前十名 周跌幅前十名 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 300456.SZ 耐威科技 17.52 002669.SZ 康达新材 -13.93 300474.SZ 景嘉微 11.99 600565.SH 迪马股份 -5.61 300101.SZ 振芯科技 11.28 600862.SH 中航高科 -3.88 300353.SZ 东土科技 8.24 300416.SZ 苏试试验 -3.58 002366.SZ 台海核电 8.12 600495.SH 晋西车轴 -3.07 300252.SZ 金信诺 8.07 603678.SH 火炬电子 -1.91 000070.SZ 特发信息 8.03 300213.SZ 佳讯飞鸿 -1.81 002023.SZ 海特高新 7.94 002465.SZ 海格通信 -1.80 603308.SH 应流股份 7.86 300424.SZ 航新科技 -1.09 000988.SZ 华工科技 7.79 300210.SZ 森远股份 -0.94 资料来源：Wind，东兴证券研究所 -2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.00家电通信电子元器件电力设备食品饮料非银行金融餐饮旅游钢铁计算机汽车综合煤炭基础化工国防军工医药机械传媒商贸零售轻工制造农林牧渔电力及公用事业石油石化纺织服装建材交通运输有色金属房地产银行建筑6.99 6.52 6.44 5.50 5.11 4.78 4.49 4.28 4.05 3.80 3.66 3.04 2.98 2.84 2.76 2.33 2.21 1.92 1.79 1.45 1.45 1.37 1.02 1.02 0.56 0.38 0.13 -0.44 -1.33 13578740/30242/20171113 11:20 东兴证券行业周报 国防军工行业：中电科组建子集团 资产整合预期升温 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES本周投资组合绝对受益率为3.12%，跑赢中信军工指数0.13个百分点。下周投资组合保持不变，权重各为20%。 表 2:本周投资组合受益情况 股票名称 权重 周涨跌幅 收益率 信质电机 20% 4.00% 0.80% 内蒙一机 20% 1.54% 0.31% 中直股份 20% 2.11% 0.42% 中航机电 20% 5.67% 1.13% 航发动力 20% 2.26% 0.45% 组合收益率 100% —— 3.12% 中信军工指数 —— —— 2.99% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 热点聚焦 直20双机现身，或配国产发动机完成4000米极限试飞。编号分别为635和636的两架直20原型机现身西北某高原机场的照片公布，推测装配国产WZ-10发动机，或已完成4000米极限试飞。 我军新型无人机现身海南岛。2017年11月，网上曝光的最新高清卫星照显示，疑似2架最新型的BZK-005高空大航程无人机出现在中国海南某机场内。此前我军已在海南岛部署空警500预警机和Y-8Q反潜巡逻机。 3. 投资策略 党的十九大指出，确保军队到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。我们认为，2018-2020年是强军三年机遇期。“机械化”的核心是兵力投送速度、战场机动速度大大加快，重点是装甲车和飞机。“信息化”的核心是信息处理实时化和火力打击精确化，重点是芯片、雷达和无人机。 目前，军工指数调整空间已基本到位，向下空间不大，目前只是在消耗时间。我们认为，军品定价机制改革是行业性大机会。如果年底出台军民融合重磅文件，政策指挥棒将再度发力。此外，如果监管层对国企央企的重组政策做出适当的调整变化，军工重组将受益于此。 在军民融合领域，推荐光威复材、景嘉微等；军工白马推荐中直股份、航发动力、中航飞机、中航黑豹；信息化推荐卫士通、四创电子、国睿科技；无人机推荐南洋科技和信质电机等。 电科重组建议关注四创电子和国睿科技。我们认为，新组建的中电博微子集团意味着四创电子承载的潜在资产注入规模骤增，新增混合集成电路和光纤光器件等优质业务，13578740/30242/20171113 11:20 P4 东兴证券行业周报 国防军工行业：中电科组建子集团 资产整合预期升温 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES有望按照海康的模式迅速发展。历史上，四创电子从2013年-2015年的业绩年均复合增速45%，位列军工板块第一名，且主要是内生增长，质地极佳。公司主要增长点是低空预警雷达、无人机平台、反无人机系统、太赫兹应用和平安城市大数据运营。预计公司今明两年净利润分别为2.7亿元和3.5亿元，目前市值仅98亿元，估值优势明显。公司未来3年每年40%-50%左右的增速是确定的，2020年后达到100亿收入（目前是40亿），10亿利润（目前2.7亿），500亿市值的目标。强烈推荐。 无人机方面，依托信质电机研制的台州北航无人机新机型下线仪式渐行渐近，新型号亮相在即。我们看好北航无人机国内列装和出口空间，以及后续工业级无人机和无人机检测培训市场。如果公司围绕无人机产业链展开持续并购，不排除业绩进一步上升。预计公司17-19年净利润分别为2.7、3.9和5.6亿元。给予公司2018年40倍PE，目标价40元。 风险提示：武器装备列装进度不及预期；军工体制改革进度不及预期。 4. 行业新闻 4.1 国际安全局势  韩美商定解除导弹弹头重量限制。据韩联社11月7日报道，7日下午，韩国总统文在寅在青瓦台同到访的美国总统特朗普举行会谈。会谈结束后，文在寅在共同记者会上表示，韩美首脑已经商定解除导弹弹头重量限制。（新华网）  韩美首脑重申和平解决朝核问题原则。韩国总统文在寅７日与到访的美国总统特朗普在青瓦台举行会谈，重申和平解决朝核问题的原则，并敦促朝鲜停止核导计划。据青瓦台发布的消息，双方在会谈中表示，朝鲜执意发展核导将带来外交孤立和经济困难。朝鲜若以完全的、可核查的、不可逆的方式实现无核化，那么朝鲜半岛将会缔结永久和平机制。（新华网）  日本超级美洲豹直升机坠地起火4人死亡。据日本NHK报道，日本当地时间8日下午2点半，群马县上野村附近，一架超级美洲豹直升机坠毁并起火，机上4人死亡，据悉，该机隶属于日本东邦航空公司。近期，日本坠机事故频发。上月11日，一架美军大型运输直升机CH-53在日本冲绳县东村高江地区着陆后起火，6天后的17日，日本航空自卫队滨松基地的UH-60J救援直升机在该基地以南约30公里的海上坠毁。（环球网）  中菲将就南海争端进行谈判，拟签协议防海上“误判”。据路透社11月8日报道，菲国防部长洛伦扎纳表示，中国和菲律宾将就起草军事协议进行谈判，以避免海上“误判”。今年8月在南沙群岛的中业岛附近，菲律宾想在铁线礁上搭建临时建筑，但中方表示反对并派遣舰船前往该地区。（参考消息网）  俄审视日本动向，和平谈判进度或受影响。据外媒报道，因为“南千岛群岛”(日本称“北方四岛”)的主权争议，俄罗斯和日本两国一直未