铜专题月报

后市研判

5月上旬铜价延续4月反弹势头，中旬触及108900元/吨高点后进入高位震荡区间，整体呈现“冲高—见顶—高位整理”走势。宏观面多空交织，整体偏空，美国经济“滞胀”风险加剧，美联储加息预期升温，美元走势和地缘局势是关键变量。基本面方面，供给短缺格局难改，需求新旧动能分化，6月逐步进入消费淡季，但电网投资、AI数据中心、新能源汽车等领域需求维持刚性增长。

宏观面

美国4月经济数据强化加息预期，非农就业人数、CPI、PPI均超预期，经济“滞胀”风险明显，美联储会议纪要鹰派立场明确，市场加息预期升温。美伊冲突僵持，能源化工偏强，金属承压。国内4月经济数据不及预期，CPI温和回升，PPI涨幅扩大，信贷出现负值，货币政策仍有发力空间。

基本面

中国4月铜精矿进口环比下降，格拉斯伯格矿满产推迟至2027年底。铜精矿加工费持续承压，硫酸价格高位运行，火法铜开工率高，湿法铜盈利压力大，海外供给脆弱性存在。4月电解铜产量环比下降，TC跌至负值，5月检修增多预计产量续降。4月废铜进口同比增长，国内再生铜原料供应缺口，合规铜企对进口依赖度上升，但盈利空间收窄可能抑制后续进口增量。4月铜板带产量微落但高于去年同期，精废价差回升，4月精铜杆产量微落，再生铜杆产量微增。4月国内房地产市场延续修复态势，一线城市房价企稳，但全国市场整体回稳仍需宏观环境改善。空调短期承压，冰洗稳健，高温旺季或带动家电回暖。4月光伏新增装机容量创三年同期新低，产业进入深度调整期。政策助力汽车业稳内需扩外贸，新能源汽车用铜需求增长，AI数据中心和电网更新也推动用铜增长。纽铜、沪铜库存攀升，国内现货库存微增。

结论与策略建议

总体来看，铜价基本面支撑扎实，预计6月整体维持震荡偏强运行格局，沪铜关注回调分批布局的机会；后续关注海外矿山复产进度、沃什政策落地节奏、美伊局势演变。