宏观月报：外围承压，内需偏弱

国际宏观

• 美国：通胀超预期上行，4月CPI同比3.8%，核心CPI同比2.8%。能源供应受阻，通胀压力持续。市场预期美联储政策重心转向抗击通胀，降息预期减弱。关注美伊谈判及中美取消互加关税政策对通胀的影响。
• 欧洲：通胀率跳升至3%，能源成本攀升。欧洲央行6月会议可能加息，加息可能性较高。
• 日本：CPI数据走弱，需求下行抵消输入性通胀压力。日本央行暂不加息，加息与否取决于输入性通胀与需求情况。

国内宏观

• 制造业PMI：保持扩张区间，但需求端回升力度减弱，价格端成本压力大于销售改善。
• 物价指数：CPI温和回升，PPI涨幅扩大，主要受国际输入性因素影响。
• 社融信贷：居民信贷数据表现偏弱，企业部门融资偏向短期周转，居民部门融资意愿较低。
• 三架马车：出口较强韧性，机电产品出口增长17.6%；消费与投资增速放缓，消费受收入预期恢复缓慢影响，投资主要受房地产拖累。
• 货币政策：LPR利率维持不变，短期内央行全面降息可能性较低，但适度宽松总基调不变，未来仍存降息可能性。

总结

整体宏观基本面保持较强韧性，外需强韧性，内需有效需求不足。政策面强调货币政策与财政政策协同发力，央行更倾向于结构性宽松，短期内全面降息可能性较低，未来仍存降息可能性。