新能源及有色金属日报：下游开工率开始淡季表现

重要数据

• 现货方面：LME锌现货升水为-25.41美元/吨；SMM上海锌现货价24580元/吨，升贴水5元/吨；SMM广东锌现货价24590元/吨，升贴水-50元/吨；天津锌现货价24500元/吨，升贴水-75元/吨。
• 期货方面：沪锌主力合约收于24665元/吨，较前一交易日下跌170元/吨，成交124453手，持仓106541手，日内最高24765元/吨，最低24580元/吨。
• 库存方面：SMM七地锌锭库存26.09万吨，减少0.41万吨；LME锌库存108325吨，减少75吨。

策略分析

• 供给端：矿端供应趋紧，矿价下行趋势不改，进口矿富含矿报价降至-70~-60美元/吨，国内锌矿TC进一步下滑，对锌价形成支撑。海外矿产减产风险仍存，但秘鲁能源问题尚未造成实质性影响。
• 冶炼端：海外突发事故影响产量，国内硫酸价格上涨乏力，冶炼亏损扩大，可能导致国内冶炼检修范围扩大。
• 消费端：国内进入传统消费淡季，下游开工率连续两周环比回落，库存表现不佳，但锌价下跌空间有限，回调仍是买入良机。

风险

1. 海外矿预期外扰动。
2. 国内消费不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表

• 图1至图12展示了SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、锌锭库存、LME库存等关键数据。

研究结论

锌价表现相对强势主要得益于矿端供应趋紧，但国内消费淡季和冶炼亏损扩大限制下跌空间，回调仍是买入机会。