昂扬奋进，用芯制造

华虹公司(688347)股票投资评级：买入 | 维持

核心观点
公司业绩增长强劲，稼动率持续满载，12吋产能爬坡稳步推进。MCU、独立式闪存、BCD业务增长显著，其中嵌入式非易失性存储器受益于MCU及智能卡需求增加，独立式非易失性存储器由闪存产品需求驱动，BCD工艺平台收入增长强劲。FAB9产能建设顺利推进，资本开支主要用于12吋和8吋项目，计划于2026年三季度达成规划产能目标。公司持续推进降本增效措施，夯实长期发展根基。

关键数据

• 2026Q1营收6.609亿美元，同比增长22.2%；毛利率13.0%，同比上升3.8个百分点；归母净利润2090万美元，同比大幅增长。
• 12吋产能占比62.7%，产能利用率99.7%。
• Q2指引：销售收入6.9-7.0亿美元，毛利率14%-16%。
• 各业务板块收入同比增长：嵌入式非易失性存储器41.7%，独立式非易失性存储器33.2%，BCD 5.0%，逻辑及射频11.4%，模拟与电源管理25.8%。
• 2026Q1资本开支9.249亿美元，其中8.861亿美元用于华虹12吋，3.870万美元用于华虹8吋。

研究结论
预计公司2026/2027/2028年收入分别为211/258/298亿元，归母净利润分别为11.5/15.7/20.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示
未能紧跟工艺节点、技术人才流失、知识产权保护、行业需求下降、毛利率波动、市场竞争加剧、宏观经济波动等风险。