贵金属市场2017年8月月度报告

1 / 11 概览 8月金价延续上涨，月末已突破1300美元关键阻力位。月初，超预期非农数据使金价一度小幅回调，其后，一方面地缘政治事件频频刺激，美朝持续武力隔空威胁、西班牙恐袭；另一方面，美国不稳定政局和债务上限预期不确定，加上美股下跌和美元指数疲软的推波助澜，金价持续上涨。中旬以后，金价保持强势，两度上攻1300美元/盎司阻力区，并在月末成功突破，最高至1320美元/盎司上方。 8月，建行商品指数延续上涨趋势，8月25日创下新高2181.35，月末有所回调，收于2109.13，月涨幅11.10%。各板块走势与上月相似，煤炭、钢矿板块上涨14.47%，有色板块上涨7.61%，贵金属和农产品板块仅小幅上涨。 数据来源：Wind、CCB 价格走势 品种收盘价单位国际现货黄金1320.65美元/盎司4.1%4.1%国际现货白银17.56美元/盎司4.5%4.5%国际现货铂金995.50美元/盎司6.2%6.2%国际现货钯金934.00美元/盎司5.7%5.7%2017年8月涨跌幅金融市场交易中心 2017年8月月度报告 贵金属市场 Precious Metals Market 2 / 11 观点摘要 作者 赵海啸 021-60637059 zhaohaixiao.zh@ccb.com 复核 陆怡烽 陈浩 021-60637061 021-60637057 luyifeng.zh@ccb.com chenhao1.zh@ccb.com 审核 格根 021-60637055 gegen.zh@ccb.com 空平多9月展望波动区间黄金●9月，全球货币政策、地缘政治风险、美国内政不确定性引发的美元走弱，将主导金价走势。金价完成上行突破后，波动区间整体上移。短期内，利多因素将支撑金价维持上涨趋势，金价可能有震荡调整，但调整不改变上涨趋势，货币政策利空落地将引发回调，回调幅度则取决于货币政策力度。宏观面●利多：·美元短期内维持弱势，并可能继续下跌·通胀低迷的前景短期内难有变化·地缘政治风险的影响，主要是朝鲜半岛局势等利空：·欧元区经济的持续改善和美国经济增长的恢复，全球经济复苏前景向好，不确定性降低,可能驱动资金流出贵金属，特别是去年大举买入的欧洲；·欧美央行会议可能构成利空供需●·ETF投资小幅增长·投机性头寸大幅增长黄金：[1280,1380]美元/盎司或[270,295]元/克白银：[17.2,18.6]美元/盎司或[3650,3950]元/克铂金：[950,1040]美元/盎司或[200,220]元/克钯金：[910,1020]美元/盎司或[195,215]元/克 3 / 11 目 录 一、 走势回顾 ................................................................................................................................................... 4 （一） 内政问题打压美元，地缘政治因素推升金价上行 ....................................................................... 4 （二） 白银跟随金价走势，铂钯价差低位震荡 ....................................................................................... 4 二、 主要影响因素分析 ................................................................................................................................... 6 （一） 美国近期通胀指标维持低迷，非农就业逊于预期 ....................................................................... 6 （二） 美联储会议纪要显示9月公布缩表计划达共识 ........................................................................... 6 （三） 欧洲、日本经济复苏继续改善，欧央行三季度讨论政策调整 ................................................... 7 （四） 国内不确定性打压美元，地缘政治风险推升金价 ....................................................................... 7 （五） ETF投资金强银弱，COMEX期货持仓变动双双大涨 ................................................................... 8 三、 后市展望：央行会议归来，金价迎难而上 ........................................................................................... 9 4 / 11 一、走势回顾 （一）内政问题打压美元，地缘政治因素推升金价上行 8月金价延续上涨，月末已突破1300美元关键阻力位。月初，超预期非农数据使金价一度小幅回调，其后，一方面地缘政治事件频频刺激，美朝持续武力隔空威胁、西班牙恐袭；另一方面，美国不稳定政局和债务上限预期不确定，加上美股下跌和美元指数疲软的推波助澜，金价持续上涨。中旬以后，金价保持强势，两度上攻1300美元/盎司阻力区，并在月末成功突破，最高至1320美元/盎司上方。 8月，国际现货黄金收于1320.65美元/盎司，上涨4.07%，最高1326.00美元/盎司（图1）。上海黄金交易所AU9999现货收于277.91元/克，上涨1.02%，最高281.85元/克，境内外价差平均在1元/克左右。境内金价涨幅低于境外金价涨幅，反映了人民币相对美元升值的影响，显示近期金价上涨与美元走弱的密切相关性。 图 1 国际现货黄金走势 数据来源：Wind、CCB （二）白银跟随金价走势，铂钯价差低位震荡 8月，白银基本跟随黄金走势，走势略强，金银比价略有下降，有色近期走强对白银有所带动，后期走势值得关注。国际现货白银收于17.56美元/盎司，上涨4.46%，最高17.66美元/盎司（图2）。国内方面，上海金交所白银T+D收于3919元/千克，上涨2.54%。 5 / 11 图 2 国际现货白银走势 数据来源：Wind、CCB 图 3 国际现货铂钯走势 数据来源：Wind、CCB 8月，铂金走势继续改善，涨幅略高于钯金，铂钯价差继续在近期的[40，80]美元/盎司的底部区间震荡。国际现货铂金收于995.50美元/盎司，上涨6.19%，最高1006.55美元/盎司（图3）。国际现货钯金收于934.00美元/盎司，上涨5.72%，最高948.99美元/盎司（图3）。 6 / 11 二、主要影响因素分析 （一）美国近期通胀指标维持低迷，非农就业逊于预期 美国二季度实际GDP年化环比增长由2.6%上修至3.0%，其中私人部门投资环比增长由2.0%上修至3.6%。其他分项方面，个人消费支出环比增长由2.8%小幅上修至3.3%，进出口环比增长则均有小幅下修。7月，个人消费支出环比增速有所放缓，个人收入环比增速则有所增长。 制造业指标有所分化。7月耐用品订单环比大降，主要是非国防订单的大幅下降，工业总体产出指数环比增速也有所放缓。8月的ISM制造业PMI指数及新订单指数则继续保持良好，其他相关指标会否恢复增长值得关注。 通胀维持近期低位。7月PCE物价指数同比增速持平于1.4%，核心PCE物价指数同比增速由1.5%下滑至1.4%，；7月CPI同比增速由1.6%微增至1.7%，核心CPI同比增速持平于1.7%；6月PPI指数同比增速持平于2.0%，显示未来通胀改善仍将有限。 就业方面，8月非农就业数据逊于预期，薪资增速放缓，但制造业新增就业大幅改善，失业率则保持稳定。8月新增非农就业15.6万人，逊于预期的18万人。薪资方面，小时工资环比增长由0.3%降至0.1%，低于预期的0.2%。私营部门新增非农就业16.5万人，逊于预期的17.2万人，其中制造业新增3.6万人，大幅好于预期的0.8万人。失业率为4.4%，继续保持在较低水平。 （二）美联储会议纪要显示9月公布缩表计划达共识 8月16日公布的美联储7月会议纪要显示，持续低迷的通胀令联储FOMC委员对货币政策前景产生分歧。部分委员认为，应等待数据确认通胀前景的改善，联储可以不急于加息，而另一部分官员则担忧拖延加息节奏可能产生的金融风险。 关于缩表，纪要显示，联储对9月公布缩表实施计划有共识。委员普遍同意，从目前的状况来看，缩表计划可能相对较早的进行。几位委员希望在7月会议公布缩表计划，多数倾向于在下次会议上公布。从近期的数据来看，美国经济没有发生重大变化，9月公布启动缩表的计划概率很高。 7 / 11 近期联储官员的讲话，与会议纪要基本一致。对于缩表时点，有官员支持9月公布计划、10月启动缩表。 （三）欧洲、日本经济复苏继续改善，欧央行三季度讨论政策调整 欧洲经济继续良好表现。通胀指标方面，欧元区及德、法、意三大主要国家的8月（调和）CPI及核心CPI均为持平或上升，景气指标方面，制造业CPI指数普遍上扬，服务业CPI略有回落，但均明显高于枯荣线，未来经济前景向好。 日本二季度经济表现超预期。二季度，日本实际GDP环比年化增长4%，其中消费和投资分别增长3.7%、5.8%，带动GDP增长2%、2.6%。私人部门设备投资增长9.9%，表现尤其抢眼。通胀方面，7月CPI同比增速持平，核心CPI同比增速微升。景气指标方面，8月制造业CPI持平微升，服务业CPI略降，但均处于荣枯线上方。 欧央行公布的7月会议纪要以及近期官员讲话与7月会议决议透露的信息一致，欧央行对经济和通胀前景的看法乐观，三季度将讨论政策调整，存在未来缩减QE规模的可能，但尚无明确信息。 （四）国内不确定性打压美元，地缘政治风险推升金价 8月，围绕夏洛特维尔冲突的争论，以及蒂勒森和科恩辞职的传闻，进一步放大了白宫内部以及白宫和国会、共和党之间的矛盾冲突，市场对特朗普政府推动政策的能力以及潜在风险的担忧加剧。 目前，白宫和国会已达成临时上调债务上限协议，维持政府运行至12月15日，债务上限问题暂时缓解，但共和党高层与总统在达成临时协议方面有一定分歧。税改方面，白宫近期可能公布税改方案，但短期内完成税改议案难度较大。国内不确定性，叠加外部经济改善的影响，推动美元指数继续下行，未来仍有进一步下跌可能。 地缘政治风险是近期金价上涨的主要推动力。从近期的热点来看，虽然中印边境对峙结束，但朝鲜半岛局势仍存在进一步激化可能，中东地区冲突风险仍然不时爆发，美国增加阿富汗驻军可能伴随进一步军事行动，地缘政治风险仍将继续对金价构成支撑。 8 / 11 （五）ETF投资金强银弱，COMEX期货持仓变动双双大涨 8月，黄金ETF持仓反弹，SPDR黄金ETF持仓816吨，较上月末上涨3.10%，ISHARE白银ETF持仓较上月底下降2.92%至10,319吨，继续回落，金强银弱格局明显。 图 1 金银ETF持仓 数据来源：Wind、CCB 图 6 COMEX金银期货非商业净多头持仓 数据来源：Wind、CCB 8月，COMEX金银期货投机性净多头仓位大幅上涨，截至8月29日黄金净多头持仓23.1 9 / 11 万张，较上月底上涨154%，白银净多头持仓5.4万张，较上月