期权日报：ETF期权波动率仍较高

2026年5月27日 ETF期权波动率仍较高 研究员：孙锋 报告摘要： 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567:021-65789277:sunfeng@chinastock.com.cn 标的涨跌：涨幅较大的品种包括：鸡蛋(3.25%)、尿素(1.4%)、硅铁(1.19%)。跌幅较大的品种包括：易方达科创50ETF(-2.97%)、华夏科创50ETF(-2.94%)、LPG(-2.86%)。 期权波动：平值IV明显上涨的品种有：钯期权(7.39pct)、丙烯期权(4.61pct)、鸡蛋期权(3.2pct)；平值IV明显下跌的品种有：焦煤期权(-8.2pct)、原油期权(-5.21pct)、多晶硅期权(-4.51pct) 市场情绪：当前纯苯、丙烯和沥青期权的成交量PCR处于全市场高位，市场博弈短期下跌预期；钯、氧化铝、尿素期权的成交量PCR处于全市场低位，市场博弈短期上涨预期。沥青、华夏科创50ETF、聚丙烯期权的持仓量PCR处于全市场高位，持仓者博弈后市下跌或进行对冲；烧碱、氧化铝、尿素期权的持仓量PCR处于全市场低位，持仓者博弈后市上涨。 策略建议：根据期权量化指标及分位值，预期均值回归，可参考的策略包括： 买入看涨/买入跨式——原木，豆油，棕榈油；沪镍，碳酸锂；PTA，甲醇，乙二醇，PVC，苯乙烯，对二甲苯。买入跨式/宽跨式——菜油，豆二；沪铝，多晶硅，沪铜，沪铅；原油，燃油，双胶纸，合成橡胶，塑料，LPG，沥青；沪银，沪金，铂；商品-黑色：铁矿石，螺纹钢。卖出看跌/卖出跨式——鸡蛋；华夏科创50ETF。卖出跨式/宽跨式——华泰柏瑞沪深300ETF，易方达科创50ETF，易方达深证100ETF，华夏上证50ETF。看涨比例价差/卖看跌买看涨——豆粕，纸浆，花生；短纤；上证50。 到期提示：临近到期的当月品种有：多晶硅、碳酸锂、工业硅。 目录 一、期权市场表现综述..................................................................................................3二、金融期权..................................................................................................................4三、有色和新能源期权..................................................................................................5四、贵金属期权..............................................................................................................6五、能源化工期权..........................................................................................................6六、黑色期权..................................................................................................................8七、农产品期权..............................................................................................................9八、波动率策略............................................................................................................10 一、期权市场表现综述 5月27日，除有色新能源、黑色板块外，各板块期权成交增加；除能源化工外，各品种期权持仓总体增加。 数据来源：银河期货、iFinD 钯期权、丙烯期权、鸡蛋期权平值IV明显上升，波动明显增加；焦煤期权、原油期权、多晶硅期权平值IV明显下降。 二、金融期权 易方达深证100ETF、南方中证500ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF看跌期权成交占主导；科创50ETF期权、创业板ETF期权、易方达深证100ETF看跌期权持仓继续占主导。 各ETF期权平值IV分位值处于高位，波动率较高。上证50指数期权偏度分位极 高，看跌期权较贵。 三、有色和新能源期权 铝合金期权看跌期权成交、持仓占主导；沪铝期权看跌期权持仓占优。 碳酸锂、多晶硅、沪铜、沪镍、沪铝期权平值IV处近期极低位。 四、贵金属期权 沪银看跌期权成交占主导，各品种看涨期权持仓占比仍占优。 除钯外，各品种期权平值IV处近期低位。 五、能源化工期权 纯苯、丙烯、沥青等看跌期权成交占主导；聚丙烯、沥青等看跌期权持仓占优。 原油、PTA、燃油、双胶纸、塑料、LPG、乙二醇、PVC、苯乙烯、沥青、对二甲苯期权平值IV处于近期低位；甲醇、短纤、PVC、对二甲苯期权平值IV偏度处于较高分位值，看跌期权较贵。 六、黑色期权 各品种看涨期权成交占主导；铁矿石和螺纹钢看跌期权持仓占优。 铁矿石和螺纹钢期权平值IV处低位，价格波动小。 七、农产品期权 各品种看涨期权成交持仓占主导，鸡蛋看跌期权持仓占优。 鸡蛋期权平值IV处较极高值，波动加大，原木、菜油、豆二、豆油、棕榈油期权平值IV处较极低值。花生、豆粕期权处较高分位值，看跌期权较贵。 八、波动率策略 【买入看涨/买入跨式：IV极低且左偏极端，看涨相对便宜，适合买波动且看涨】共11个品种——商品-农产品：原木，豆油，棕榈油；商品-有色金属：沪镍，碳酸锂；商品-能化：PTA，甲醇，乙二醇，PVC，苯乙烯，对二甲苯。 【买入跨式/宽跨式：IV处于历史极低水平，预期波动率上升】共18个品种——商品-农产品：菜油，豆二；商品-有色金属：沪铝，多晶硅，沪铜，沪铅；商品-能化：原油，燃油，双胶纸，合成橡胶，塑料，LPG，沥青；商品-贵金属：沪银，沪金，铂；商品-黑色：铁矿石，螺纹钢。 【卖出看跌/卖出跨式：IV极高且左偏极端，波动率和看跌期权均高估，适合卖波动且看涨】共2个品种——商品-农产品：鸡蛋；金融-上交所深交所-金融：华夏科创50ETF。 【卖出跨式/宽跨式：IV处于历史极高水平，预期波动率回归】共4个品种——金融-上交所深交所-金融：华泰柏瑞沪深300ETF，易方达科创50ETF，易方达深证 100ETF，华夏上证50ETF。 【看涨比例价差/卖看跌买看涨：Skew处于历史极高，看跌期权极端贵，看涨相对便宜】共5个品种——商品-农产品：豆粕，纸浆，花生；商品-能化：短纤；金融-中金所-金融：上证50。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799