【宏观快评】不均衡的利润增长——4月工业企业利润点评

4月工业企业利润数据点评显示，整体利润增速上行，毛利率改善，但增长不均衡。1-4月规模以上工业企业利润同比增长18.2%，4月当月同比增速为24.7%，好于前值15.8%。库存同比上升6.7%。分所有制看，国有控股、私营企业利润增速分别为17.1%、23.7%，外商及港澳台为2.3%。

量、价、利润率拆分显示，量降价升。PPI同比增速为2.8%，工业增加值和收入端增速分别为4.1%、5.77%。利润率为6.32%，毛利率为15.0%，费用率为8.08%。

分行业看，采矿业、制造业、电热气水利润同比增速分别为58.47%、23.36%、2.0%。制造业内部，上游利润同比59.64%，中游5.03%，下游-3.75%。

利润增长不均衡，主要体现在：

1. 板块间修复不均衡：中游利润率好于下游，中游为4.67%，下游为5.36%。
2. 板块内修复不均衡：
   • 制造业上游：石油加工扭亏为盈，化工、化纤、有色利润分别增长73.4%、103%、117.8%，但黑色金属冶炼及压延加工、非金属矿物制品同比分别下降51.5%、50.7%。
   • 制造业中游：电子设备制造业增长107.7%（半导体、工业自动化智能化相关行业带动明显），但汽车、金属制品利润同比分别下降16.8%、13.8%。

核心结论：利润增长主要来自采矿业、原材料制造业、装备制造业，但行业分化明显，大宗价格上涨对中下游利润形成压力。