投资以提升供应链能力

PDD Holdings (PDD) 2026年第一季度报告显示，公司收入同比增长11.0%至1062亿元人民币，但低于市场预期，主要受线上营销服务等业务下滑拖累；运营利润同比增长21.6%至196亿元人民币，同样低于市场预期，主要由于收入不及预期及销售和市场支出增加。PDD持续投资供应链能力、平台及生态系统，以提升商家和消费者的整体体验，应对激烈行业竞争，尤其是在消费者需求面临短期压力时。分析师下调了2026年的收入和非GAAP净利润预测，分别下调3%和13%，以反映加强的商家支持及对中国的互联网业务修订假设。

具体来看，第一季度线上营销服务和其它收入同比增长2.5%至499亿元人民币，低于市场预期5.0%；交易服务收入同比增长19.9%至563亿元人民币，略高于市场预期1.4%。毛利率为55.9%，环比上升0.4个百分点，略高于市场预期；销售和市场支出为338亿元人民币，同比增长1%，占收入的31.8%，略高于市场预期。

分析师基于现金流折现法给出目标价154.80美元，其中主应用部分基于10倍2026年预期市盈率，多多买菜和Temu部分基于1倍2026年预期市销率，净现金部分为38.0美元。主要风险包括全球业务扩张不及预期、地缘政治问题影响业务发展以及利润率扩张不及预期。

CMBIGM给予PDD“买入”评级，认为该股票未来12个月潜在回报率超过15%。报告还披露了相关风险提示和免责声明。