嘉品质，创纪元

核心观点与关键数据

嘉元科技在2026年第一季度实现业绩跨越式增长，营业收入同比增长73.94%至34.45亿元，净利润同比增长392.77%至1.21亿元，扣非净利润同比增长1208.18%至1.09亿元，盈利质量显著改善。公司深耕锂电铜箔主业，市场份额稳居行业前列，与宁德时代签署战略协议，保障核心供应商地位。公司年产能达13.5万吨，规划总产能25万吨，产品结构不断丰富，积极研发前沿新技术。

高端电子电路铜箔技术突破

公司推动高端电子电路铜箔国产替代进程，成功实现高阶RTF铜箔、FCF铜箔、HTE铜箔、HVLP铜箔、IC封装极薄铜箔等高性能产品的技术突破，IC封装用极薄铜箔已具备量产能力。

战略投资恩达通切入光模块赛道

公司通过投资恩达通科技有限公司，快速切入高增长的AI光模块赛道，实现铜箔主业与光模块业务的协同赋能，推动公司外延式发展。

投资建议与风险提示

预计公司2026/2027/2028年分别实现收入175/263/292亿元，净利润10/21/24亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括需求不及预期、市场竞争加剧、新产品推出不及预期等。

财务指标

• 2025年营业收入96.43亿元，同比增长47.8%；净利润5.79亿元，同比增长123.88%。
• 预计2026年营业收入175亿元，净利润10亿元，EPS 2.11元，市盈率21.11。
• 资产负债率51.9%，ROE 0.8%，ROIC 1.3%。