国投丰乐机构调研纪要

调研日期: 2026-05-27 合肥丰乐种业股份有限公司成立于1984年，前身为合肥市种子公司，1997年上市。公司以种业和农化为主导的大农业战略为核心，拥有完整的科研、生产、加工、销售和服务体系。多年来，公司坚持改革创新，持续深化科技创新、营销创新、管理创新，优化产业布局，推动科研市场化，向全产业链延伸，推进种药肥一体化，各产业蓬勃发展。公司的杂交水稻种子产业和玉米种子产业规模和实力雄厚，常规水稻种子产业和小麦种子产业也呈现强劲发展态势。此外，公司的西甜瓜种子市场美誉度较高，农化产业行业排名前50强，香料产业是中国天然薄荷产品主要生产企业。公司以种业振兴为己任，秉承“先做人，再做事，发展共赢”的核心价值观，致力于“把丰收的快乐带给农民”，努力实现“创一流种业品牌，做中国农业先锋”的企业愿景。 投资者关系活动主要内容介绍: 投资者提出的问题及公司回复情况 公司就投资者在本次活动中提出的问题进行了回复: 1. 国投种业入主后,除了资金注入,在种质资源引入、科研协同(如生物育种)、渠道整合方面有哪些具体成果?2026 年是否有明确的资产注入或并购计划来兑现"种业国家队"的承诺? 答:控股股东国投种业充分发挥平台与资源整合优势,持续落地多项实质性举措,具体如下:一是搭建专家智库。国投种业牵头组建由行业专家构成的专家咨询委员会,覆盖作物遗传育种、生物技术、分子育种等领域,为公司育种方向规划、研发项目立项及关键技术攻关提供指导,提升研发决策科学性与前瞻性。二是协助对接外部研发资源。对接崖州湾国家实验室、中国农业科学院、中国农业大学、河南农业大 学等重点科研院校,围绕玉米、水稻、大豆及经济作物育种等开展深度合作,加速技术转化落地。三是加强生物育种合作。推动国投投资的性状企业与公司开展生物育种合作,目前公司主要玉米品种铁395、同玉609等目前均处于转基因品种转育过程中。四是支持落实田间实验基地。在国投种业支持下,公司在海南三亚新获取田间实验基地用于南繁育种,开展种质资源加代繁育、新品种试验示范。五是强化知识产权保护。国投种业协助公司对接外部资源完善知识产权保护体系,针对核心品种铁391K开展维权打假专项工作,切实维护品种权益与市场秩序。 2. 2025 年经营现金流大幅改善,但货币资金与短期借款同时大幅增加的原因是什么?是否存在"存贷双高"现象?答:感谢您的关注。2025 年末公司货币资金增加,主要原因系本年度非公开发行股票募集资金于12 月26 日到账,导致期末货币资金余额大幅增加,不构成通常意义上的"存贷双高"情形。 3. 香料业务毛利率仅 8.47%,远低于行业水平。针对新厂投产,问:新厂达产后,预计能将香料综合毛利率提升至什么区间?满产后营收和净利润目前的预期与项目规划的预期有无变化,目前的预期为多少?答:香料新厂计划 2026 年下半年投产,投产时点存在不确定性,现阶段试生产运行平稳、工艺指标符合标准。投产后将结合市场需求有序排产,稳步释放产能。具体毛利率受原材料成本、产品销量和市场价格等因素影响,存在不确定性。 4. 管理层好,关于数字农业的商业化,请问公司是否有明确的时间表,将"数据服务"从目前的"免费配套"升级为独立收费的 SaaS模式?在未来三年的预算中,数字农业投入是继续全部计入费用,还是计划将其部分资本化,并设定具体的服务收入KPI(例如到 2027年数据服务收入占比达到 X%)? 答:感谢您对公司的关注,公司目前无该项业务。 5. 公司在关联方"国投财务"的存款余额约 2.33 亿元。请问这部分存款的支取是否受限?当子公司急需资金时,是优先使用集团财务公司的存款,还是仍需向外部银行申请短期借款?请说明关联存款与外部借款并存的必要性。答:公司在国投财务的存款按照协议约定及相关监管规则正常办理存取业务,不存在受限情形,子公司有资金需求时,可优先动用其在国投财务的存款余额。关于关联存款与外部借款并存是基于资金安全、降低融资成本、保障流动性以及合规运营的统筹安排。相关安排符合国有控股上市公司资金管理及关联交易的监管要求,已依规在关联交易相关披露文件中进行说明。 6. 管理层好,如果并购不及预期,在未来三年主要依靠内生增长,公司内部是否设定了种业营收的最低复合增长率(CAGR)考核红线(例如不低于 8%)?请明确回答是"有具体数字但不便披露",还是"确实没有设定此类 KPI"?如果没有总量目标,那在细分品类(如转基因玉米)上是否有具体的市占率或销量翻倍计划?在这 8%-10% 的预期中,有多少是来自转基因品种的直接提价和面积扩张(如铁391K 2026 年推广面积目标)。 答:公司对各产业的发展均制定了考核指标,此类管理指标不对外披露,具体经营情况请查阅公司定期报告及种业经营年度经营情况报告。公司将坚持创新驱动,聚焦种业主业,不断提升综合竞争力,稳步推动产业做大做强。 7. 公司2025年末货币资金达16.71亿,但加权ROE仅3.24%。请问管理层,目前巨额资金主要以何种方式存放(如活期、协定存款)?平均收益率是否远低于公司综合融资成本?对于这种明显拖累股东回报的"低效现金"状态,财务部门是否有具体的现金管理或分红规划来提升 ROE? 答:2025 年末公司账面货币资金 16.71 亿元,主要为非公开发行股票募集资金(12 月26 日到账)。该部分资金依据《公司募集资金管理制度》存放于募集资金专项账户,资金用途为补充流动资金及偿还银行借款,其存放方式及收益率受募集资金管理规定约束。在现金管理方面,公司将视业务发展情况,在符合募集资金管理规定的前提下,适时开展合规的现金管理操作,以提高资金收益率,降低资金闲置成本。在股东回报方面,公司将严格按照《公司章程》及《未来三年股东回报规划(2024 年-2026年)》的相关规定,结 合年度盈利状况及现金流情况,努力提升股东回报水平。 8. 管理层好,剥离农化后公司营收将缩水至 14 亿左右。请问公司是否有明确的"营收规模修复计划"?例如,计划通过几年时间,使种业营收达到什么具体目标(如 15 亿/20 亿)?对于外延并购,目前是否有明确的标的筛选标准和时间表,还是仅停留在"努力寻找"的阶段?请给出量化的增长指引。 答:本次转让丰乐农化51%股权(不含湖北肥业),是公司优化业务布局、聚焦种业主业、提升资源配置效率的战略安排,经审计,丰乐农化 2025 年(不含湖北肥业)营业收入 10.26 亿元,交易完成后丰乐农化不再纳入合并报表。公司将深耕种业主业,公司内部制定了种业发展目标及并购工作任务,最终能否实现存在不确定性,请您注意投资风险。 9. 国投入主后带来了资金支持。但我们注意到 2025 年 ROE仅3.24%,且一季度出现亏损,与央企背景不太匹配。请问公司 未来 3 年提升净资产收益率的具体路径是什么?是依靠内生增长还是外延并购? 答:未来三年公司将加快自身发展及外延并购工作。自身发展工作,优化产品结构、严控成本费用、加强团队建设;外延并购工作,并购优质种业企业,改善经营业绩。 10. 2025年销售费用和管理费用分别增长10.10%和12.51%,增速高于营收。在"增效"方面,公司是否有具体的费用率(销售费用率/管理费用率)压降目标?计划通过哪些措施(如数字化营销、渠道扁平化)来降低单位销售成本,确保毛利增长不被费用吞噬? 答:2025 年度,公司销售费用和管理费用增速略高于营收,主要源于品种推广投入以及薪酬正常调整和折旧摊销费用增加。公司将通过强化预算管控、加大数字化营销、推进共享服务等方式,并依托核心品种竞争力驱动销量增长,以降低单位销售成本,提升经营业绩。 11. 管理层好,关于香料新厂,我们关注其何时能贡献正向现金流。请问:产能阈值:根据试运行数据,新厂的盈亏平衡点对应的产能利用率大致是多少(例如 60%还是 80%)?目前实际运行离这个点还有多远?预计多久可以实现?客户背书:电子烟等新应用领域的"拓展顺利",是否意味着已进入头部客户的供应链体系并开始批量供货?这部分高毛利业务在香料总营收中的占比目标是多少?答:香料新厂计划 2026 年下半年投产,投产时点存在不确定性,现阶段试生产运行平稳、工艺指标符合标准。产品毛利率、营收及净利润水平,受产品销售结构、市场行情、生产成本多重因素影响,相关经营数据将在定期报告中披露。 12. 贵公司农化剥离,中期财务报告是否还会并表披露? 答:丰乐农化是否纳入公司 2026 年度中期报告合并报表,将以控制权实际交割时点为判断依据。若控制权于2026 年6月30 日前完成交割,则丰乐农化不再纳入中期报告合并范围;若届时控制权尚未交割完成,丰乐农化将正常并入中期合并报表。上述会计处理将严格按照《企业会计准则》的相关规定执行。 13. 2025 年种业毛利率提升至 32.41%,主要得益于产品结构优化。请问下一步提升毛利率的具体抓手是什么?是依靠高溢价品种(如转基因、独家品种)的销量占比,还是通过生物育种技术降低制种成本?公司计划将高毛利品种的营收占比提升多少个百分点? 答:关于毛利率的可持续性,种业市场竞争加剧客观存在,公司毛利率水平将受市场竞争格局、品种销售结构、制种成本等多重因素影响。公司将通过持续研发投入、品种升级(含转基因改良)及渠道管控,努力维持合理的盈利水平,相关经营数据请关注公司定期报告。 14. 管理层好,公司股价目前已跌破最近一期定增价格(5.91元/股),严重挫伤市场信心。请问董事会是否依据《指引》启动了对"股价破发"情形的评估?是否考虑在符合国资监管及现金流要求的前提下,采取股份回购或建议控股股东增等具体措施来传递信心?公司如何落实《指引》中关于"主动与投资者沟通"的要求?是否会就当前股价低迷、农化业务剥离和外延式并购进展召开专项说明会? 答:"股价破发"是指上市公司股票的收盘价低于公司首次公开发行的发行价格。公司常态化开展投资者沟通工作,不断提升信息披露质量,保障信息传递及时准确,同时立足主业稳健经营,推动公司持续健康发展。公司重大决策事项将在信息披露时充分予以披露,同时会通过业绩说明会、互动易平台向投资者作出说明。 15. 自贵公司预转让化肥板块已经近 1个月,资产评估审计还没搞完?这效率是外部机构不行?还是贵公司无人跟进?办事没效率,建议辞退该事务所。 答:丰乐农化51%股权转让事项目前处于预挂牌阶段,预挂牌公告时间不少于 20 个工作日。公司目前在开展审计、评估工作,完成审计、资产评估及备案,并履行公司决策程序后再启动不少于 20 个工作日的正式挂牌程序,该事项最终完成时间存在不确定性。 16. 管理层好!关注到公司 2025 年新增审定品种 30 个,但提升研发转化效率不能只靠"多投钱、多出品种"。请问在优 化"育种→测试→推广"的全流程上,公司做了哪些具体的机制创新?市场倒逼机制:是否建立了产品经理制或类似的品种委员会?在品种选育立项前,销售和市场团队如何深度参与,确保研发方向直接对应终端市场的抗逆、宜机收等核心需求,而非"先研发后找市场"?答:公司构建了科学完善的育种科研体系,加大种质资源引进、创制、改良,加快生物育种新技术选择应用,推动"常规技术+生物技术+信息技术"融合创新。在品种推广上,针对重点品种组织专门团队进行推广。在品种选育时,销售和市场服务团队会将农户需求反馈给科研人员,让品种选育更贴合实际需求。 17. 贵公司董事长杜黎龙是否是挂名的临时董事长?参与公司日常管理经营? 18. 贵公司是否有未披露违规事件未及时披露?资本市场都不参与,行业上行贵公司也是不行。 答:公司严格遵守信息披露规则,不存在应披露而未披露的重大违规或风险事项,内控与信息披露工作合规。股价表现受多重因素影响,请您注意投资风险。 19. 并购没有结果,公司转让资产,自断营收,强制出表,如何解释? 答:公司转让丰乐农化控股权是公司优化资产结构、聚焦种业发展的战略举措,公司将集中资源发展种业核心业务,促进公司效益提升。 20.