日刊

核心传导路径概述
双焦（焦煤、焦炭）价格上涨主要通过三条路径影响黑色系商品：

• 直接成本抬升：作为冶炼和化工核心原料，双焦价格上涨直接推高下游生产成本。
• 产业链利润重新分配：若下游需求低迷，钢厂利润将被挤压，可能引发减产负反馈。
• 工艺路线博弈：钢厂可能通过打压铁矿石价格或增加低品位矿使用来控制成本。

成材（螺纹钢、热卷）

• 焦炭价格上涨直接提升生铁入炉成本，但若下游需求不足，钢厂提价受阻，利润将被严重吞噬，极端时可能减产。

铁矿石

• 双焦价格上涨导致钢厂利润受挤压时，钢厂会主动打压铁矿石采购价或增加低品位矿使用，形成炉料端的“跷跷板”效应。

铁合金（硅铁、锰硅）

• 焦炭是电炉冶炼铁合金的关键还原剂，双焦价格飙升直接推高铁合金生产成本，呈现高度正相关。

玻璃、纯碱

• 煤炭是玻璃和纯碱生产的重要燃料（如煤制气工艺），双焦及煤系燃料价格上涨会显著增加相关建材企业的燃料动力支出。

历史对比

• 2009年山西焦煤集团因矿难停产检查，导致当月山西煤炭外运量下降，焦煤价格短期上涨100-150元/吨。

主力动向与技术解盘

• 股指期货：大盘指数探底回升，深成指和创业板拉红，技术上仍有调整需求，建议低吸为主。
• 黄金：受美伊缓和影响跳空低开，跌幅有限，仍在990上方横盘震荡，建议震荡思路对待。
• 铁矿：全球发运回升，国内到港增长，铁水稳定但钢厂检修与复产并存，港口库存环比下降，技术面延续弱势，短期偏空。
• 玻璃：浮法玻璃日熔量下降，保交楼拉动刚性需求，但高库存压制明显，技术面宽幅震荡。
• 甲醇：美伊分歧仍存，甲醇高位震荡偏空。
• 纸浆：现货交投清淡，港口库存去库但出货承压，需求改善有限，期货盘面弱势震荡。

重要声明

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• 团队成员：姚兴航等12人。