研究所日报

研究所日报 2026年05月26日星期二 1.为促进基本公共服务均等化水平明显提升，有力支撑深入实施以人为本的新型城镇化战略，国务院日前印发《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》。《意见》聚焦未落户常住人口在教育、住房、社保、就业、社会救助等方面的急难愁盼，提出一系列增量政策、细化举措和实施要求。业内专家表示，推行常住地提供基本公共服务，有利于让更多人在常住地安下心、扎下根、有奔头，把人口流动带来的发展活力转化为扩大内需的现实动力，促进人口、产业、公共服务布局更加协调，为畅通国民经济循环、加快构建新发展格局提供有力支撑。 2.全国累计发电装机容量截至4月底同比增长14.2%。据国家能源局5月25日消息，截至4月底，全国累计发电装机容量39.9亿千瓦，同比增长14.2%。其中，太阳能发电装机容量12.5亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22%。 3.华为正式发布半导体领域“韬（τ）定律”。提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，从而实现半导体与电子系统的持续演进。这是中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。华为预计，到2031年，基于“韬定律”的高端芯片晶体管密度有望达到1.4纳米制程的同等水平。 1.周一A股市场呈现普涨态势，A股主要指数中，科创50指数表现强势，日涨幅达5.88%，创业板指上涨2.1%，沪深300指数上涨1.58%，市场成交额显著放大，达到32270亿元，较前一交易日增加3023亿元。2.行业板块方面，电子、通信、煤炭等行业涨幅居前，其中电子行业领涨，日涨幅达4.79%，而石油石化、基础化工、传媒等行业表现相对落后。热门概念板块中，培育钻石、晶圆产业、GPU等涨幅居前。3.利率方面，国内10年期国债到期收益率报1.7484%，较上一交易日下行0.17个基点（BP）；银行间市场7天质押式回购加权利率（DR007）收于1.3936%，上行3.02BP。 瑞银发布最新中国股票策略，指出AI硬件科技已成为中国市场最一致的"共识多头"仓位。无论是境内公募基金的行业超配，还是TMT板块成交额占A股总成交额约37%，都指向同一事实：资金对AI链条的押注并非短期脉冲，而是结构性驻留。个股维度的"拥挤度评分"自去年起持续走高，虽有5月初的小幅回撤，但整体水位依然高企。与此同时，半导体子板块前瞻PE已达约59×（约+2.5倍标准差高于5年均值），估值不便宜是客观事实，但1Q26板块盈利增速也高达+64%，即"贵而有因"。UBS认为很难找到单一的"致命催化剂"来终结这轮行情，但真正需要警惕的是美股对国内AI硬件的相关性外溢。对担心拥挤度的投资者，UBS提出可通过电力设备/储能等间接受益于全球AI数据中心建设潮的标的做敞口替代，这些标的拥挤度更低且还能对冲能源价格上行风险。 市场普遍担忧近期油价等大宗商品飙升带来的成本挤压，但UBS用较长历史跨度（含2022年俄乌冲突期间的供给冲击样本）做了反直觉的澄清：A股非金融企业盈利增速与PPI同比呈正相关关系——即PPI上行期，上市公司营收和利润往往加速而非收缩。背后的传导链包括：（1）上游能源/资本品是直接受益者；（2）出口导向型企业历史上在PPI上行环境中表现更好——全球通胀环境下"大家一起涨价"，中国制造商的成本转嫁能力反而被合理化；（3）有定价权的子板块（航运、部分消费耐用品）同样受益；（4）中游制造（化工/汽车/科技硬件）也能实现部分成本转嫁；（5）真正承压的是定价权弱的下游（食饮、公用事业、消费服务），但这几类在CSI300中合计仅占约10%。 恒生科技指数YTD下跌约10%，UBS将其归因于一个"不利的行业权重结构×流动性虹吸×盈利下修"的三重挤压：互联网+汽车+消费合计占指数权重约70%，而三者分别面临反垄断/竞争内卷/缺消费的困扰；同时市场AI叙事从"软件即AI赢家"全面转向"硬件才是AI赋能者"，令HK互联网被边缘化。叠加南向资金流入放缓、港股IPO及二次配售带来的持续融资抽水——1Q26内HSTECH共识盈利遭遇了约-37%的下修，其中美团/京东/阿里三家在外卖补贴战中的利润侵蚀贡献了七成以上的盈利砍幅。此前UBS曾给出"未来两个月多项催化剂可带来战术反弹"的判断（DeepSeek/腾讯新模型发布、外卖竞争边际缓和、中美峰会后H200芯片禁令松动预期、高油价推EV需求），但承认市场对这些利好选择了"视而不见"，资金注意力牢牢钉在硬件科技/电力设备上，HK互联网短期缺乏增量买盘。 瑞银配置建议：（1）最偏好的方向：科技硬件（AI算力链条的光模块/PCB/半导体设备材料等已验证的高景气）、电气/电力设备（AIDC间接敞口+能源价格对冲）、"出海"标的、有色（铜金资源）、以及部分互联网核心企业；（2）回避/低配：建筑、整车OEM、软件（AIagent对SaaS商业模式的侵蚀焦虑+估值虚高）、消费、地产虽从"低配"上调至中性，但不构成做多理由。 利率 图表1:10年期国债收益率，最新值1.7484，变动-0.17BP A股市场 行业表现 图表7:涨跌幅排名前三行业为电子、通信、煤炭 风险提示 1、政策力度不及预期；2、房地产市场调整超预期；3、中美紧张关系升温。 信息披露 研究员介绍分析师：陈建华执业证书编号：S1470512090001 研究员承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位研究员，在此申明，本报告清晰、准确也反映了研究员本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 以报告日起6个月内，个股相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：个股涨幅超基准指数10%以上谨慎推荐：个股涨幅超基准指数5-10%之间中性：个股涨幅相对基准指数表现具有较大不确定性减持：个股涨幅弱于基准指数5%-10%之间卖出：个股涨幅弱于基准指数10%以上 免责条款 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。