邮轮市场势头强劲，相关政策支持逐步完善

强于大市（维持评级） 轻工制造 邮轮市场势头强劲，相关政策支持逐步完善 一、本周专题 邮轮游为游客提供综合性的海上度假体验。根据华经产业研究院公众号，邮轮游，是指是以邮轮为主要交通工具的旅游业态，涉及通过邮轮船只提供的各种服务和设施来进行旅行和度假。邮轮游包括船上的住宿、餐饮、娱乐等设施，还涵盖沿途的观光活动。 作者 全球邮轮行业强劲增长，亚洲客源增速最快。根据华夏国际邮轮公众号援引国际邮轮协会发布的《2026邮轮行业现状报告》，2025年全球远洋邮轮乘客达37.2百万人次，同比增长7.5%，增速表现强劲，并预计至2029年全球远洋邮轮乘客有望达到42.1百万人次。客源方面，2025年北美市场继续保持较大体量，2025年客源达2210万人次，同比增长7.5%；欧洲市场稳步提升至890万人次，增速5.3%；亚洲市场增速亮眼，同比增长15%，达到300万人次。 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 国内邮轮相关旅游支持政策逐步完善，我国邮轮旅客运输量高速增长。国务院2023年《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》进一步要求“优化邮轮旅游发展环境”，鼓励完善游轮母港设施、简化通关流程、开发多样化航线；《国民旅游休闲发展纲要（2022—2030年）》也提出完善“水路旅游客运网络”，支持长江、珠江等流域开发主题游轮航线，推动“一程多站”式旅游消费。2025年,交通运输部、文化和旅游联合印发《进一步促进邮轮运输及旅游服务发展的若干措施》,从丰富邮轮航线和产品、提高邮轮港口服务水平、提升邮轮管理服务效能、加强邮轮运输安全服务保障4个方面提出10条措施，旨在激发市场活力，培育壮大邮轮消费，进一步促进邮轮运输及旅游服务发展。2025年1—11月，我国邮轮旅客运输量达到了126.5万人次，同比增长27.8%。我们认为，随着邮轮相关旅游支持政策逐步完善，邮轮相关航线及旅游产品不断完善，我国邮轮旅客运输量有望实现稳步提升，邮轮旅游市场的消费规模有望迎来进一步增长。 分析师王文杰SAC：S1070525120003邮箱：wangwenjie2@cgws.com 分析师吕科佳SAC：S1070526010001邮箱：lvkejia@cgws.com 依托核心资源禀赋，长江三峡游轮游发展态势向好。根据三峡旅游公司公告，长江三峡是世界上唯一能乘船旅游的内河峡谷景观，凭借其雄奇俊秀的峡谷风光、丰富的人文景观和大国重器三峡工程等独具特色的优势资源，游轮旅游蓬勃发展。根据重庆航运交易所，2025年，长江三峡游轮累计发船4972艘次，累计完成客运量120.10万人，游轮平均载客率（床位）为76.08%，较2024年同期上升1.67pct；2026年1-3月，长江三峡游轮累计发船522艘次，累计完成客运量14.65万人，游轮平均载客率（床位）为80.85%，较2025年同期上升9.09pct。 分析师谭鹭SAC：S1070526010003邮箱：tanlu2@cgws.com 二、行业观点 轻工制造：（1）家居：2026年一季度二手房市场成交量增长、挂牌量下降、房价跌幅收窄，出现企稳信号，叠加政策预期，市场信心边际改善。目前家居板块低估值、低持仓，安全边际相对充足。（2）纸包装：随着多个大厂相继推出新品、国补将智能眼镜纳入补贴范围、AI应用落地进程加快，智能眼镜市场有望延续高增长；AI眼镜结构复杂，涉及多个零部件，关注零部件及包装供应商投资机会。 分析师李佳妮SAC：S1070526030001邮箱：lijiani@cgws.com （3）金属包装：行业在国内提价的带动下有望迎来盈利拐点，同时企业开始加强海外市场布局，打开中长期成长空间。（4）造纸：根据卓创数据，截至5月21日，进口针叶浆周均价5016元/吨，较上周下跌0.69%，进口阔叶浆周均价4542元/吨，较上周下跌0.11%。成品纸方面，本周文化纸价格下跌，纸企接单不及预期，库存延续增势，南方地区出版招标继续推进，个别地区出现偏低报价，白卡纸价格稳定，规模纸厂维持挺市态度；箱板纸、瓦楞纸延续上涨，龙头纸厂延续涨价策略，中小纸厂跟涨，废纸市场受供应偏紧支撑，导致价格持续上涨，成本增加推动纸价上涨。我们认为淡季浆纸价格有所承压，废纸系有望持续回升。 联系人李禹蒙SAC：S1070126050012邮箱：liyumeng@cgws.com 相关研究 家用电器：社零方面，据国家统计局及wind数据，4月社会消费品零售总额为37247亿元，同比+0.20%，2026年1-4月社会消费品零售总额累计同比+1.90%；其中4月家电社零规模为776亿元，同比-15.10%，2026年1-4月累计值达到3252亿元，累计同比-4.00%。出口方面，据海关总署及wind数据，4月家用电器出口金额为92.7亿美元，同比+7.20%，2026年1-4月累计值达到338.0亿元，累计同比+3.00%。我们认为4月家电社零下滑主要由于去年上半年高基数影响，家电出口表现相对较好。 1、《政策叠加春秋假，服务消费或迎来增量空间》2026-05-182、《东方甄选开设首家线下体验店》2026-05-123、《五一假期国内旅游市场稳健增长，服务消费潜力持续释放》2026-05-08 美容护理：悦己消费&颜值经济需求长期存在，但消费者消费行为更为理性，对于产品质价比更为注重，国货品牌仍然表现出了一定的竞争力，当前国货品牌通过优质的产品、适当定位的价格、优质的渠道及营销布局，有望长期抢占市场份额。 黄金珠宝：我国金银珠宝消费展现出一定韧性，从行业发展趋势来看，随着黄金珠宝产品精进、产品品质提升，高端产品愈发受到消费者偏好，黄金珠宝设计愈发得到品牌方的重视，行业内或出现分化，重视产品的企业有望进一步获得消费者认可。 教育：我们认为教育行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，教育行业整体估值相对较低，未来有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。未来随着“AI+教育”融合持续深化，K12筑牢基础教育根基、高教引领创新人才培育、职业教育衔接实体经济，三者与AI教育深度绑定，龙头企业将凭借技术与资源优势，把握行业发展机遇，推动行业实现高质量发展，同时兑现长期投资价值。 博彩：博彩有望受益于全球流动性增加、经济复苏、财富效应，澳门博彩收入持续复苏，2026年4月澳门博彩毛收入198.94亿澳门元，同比+5.5%；2026年1-4月澳门博彩毛收入857.67亿澳门元，同比+12.1%，恢复至2019年同期的86.0%。 餐饮、茶饮：我们认为，餐饮行业当前正处于复苏通道中，茶饮行业人群渗透率持续提升，优质餐饮及茶饮公司有望凭借其差异化竞争力，打开业绩增长空间。 酒旅：我们认为，随着文旅消费市场的复苏，及服务消费相关政策的推出，酒旅板块有望持续保持高景气，龙头企业有望把握行业机遇，带动市场份额持续提升。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术迭代风险、消费复苏不及预期风险等。 内容目录 一、本周专题：邮轮市场势头强劲，相关政策支持逐步完善...............................................................................4二、行业观点...................................................................................................................................................6轻工制造...................................................................................................................................................6家用电器...................................................................................................................................................7美容护理...................................................................................................................................................7黄金珠宝...................................................................................................................................................7教育..........................................................................................................................................................7博彩..........................................................................................................................................................7社会服务...................................................................................................................................................8三、行情回顾...................................................................................................................................................8四、风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：皇家海洋光谱号.................................................................................................................................4图表2：全球每年远洋邮轮乘客数量（2026-2029年为预测数据）....................................................................4图表3：2025年全球远洋油轮乘客种亚洲市场增速亮眼...................................................................................4图表4：长江三峡主要游轮产品....................................